供给充裕需求转淡 菜粕如何能维持涨势

　　10月中旬以来，在加拿大油菜籽主产区遭受雪灾、加拿大油菜籽期货大幅上涨，美豆出口良好、CBOT大豆快速反弹等利多消息影响下，郑州菜粕期货触底回升，走出7月初以来的最大一波反弹。展望后市，国内油菜籽到港量将迅猛增加，菜粕供给充裕，而需求转淡，菜粕期货上涨空间有限。BVX

　　美豆上市步伐加快，南美豆炒作无亮点BVX

　　近期，提振美豆上涨的主要利多因素是美豆出口状况良好，最近两周的美豆出口检测数量均维持在200万吨以上，10月13日当周和10月20日当周分别为250.9万吨和274万吨，远高于上年同期以及市场预估，从而刺激美豆在上市季一路走高。不过，毕竟今年美豆获得大丰收，单产和总产均刷新历史纪录，而且最近天气适宜，收获步伐明显加快，上周报告已经达到76%，与5年均值持平。美豆期价的走高将迎来豆农的积极抛售，在丰收上市之际，美豆反季节大涨恐难出现。BVX

　　与此同时，南美大豆播种正在有条不紊地进行。截至目前，巴西2016/2017年度大豆播种工作已完成28%，高于去年同期的20%和5年均值的27%。然而，14家受访分析机构和集团的调查均值显示，巴西2016/2017年度大豆产量料触及创纪录的1.028亿吨。短期内对南美大豆产区出现不利天气的炒作尚很难兴起，同样不支持美豆大涨。BVX

　　油菜籽将集中到货，菜粕供给有望趋增BVX

　　虽然中加在9月初就中国进口加拿大油菜籽问题达成一致，但是由于前期因政策不确定导致订货量较少，9、10月油菜籽进口到货量下降，分别仅为12万吨和10.4万吨，大大低于正常40万吨/月的水平，导致最近数周国内沿海港口油菜籽库存持续下降，从9月初的63.05万吨下降到10月中旬的24.6万吨。然而，同期菜粕需求尚可使得港口油厂菜粕库存同步低走，目前港口主要油厂菜粕库存维持在不足1.5万吨的历史同期低位，这也是菜粕期现价格明显偏强的原因之一。BVX

　　不过，随着中加油菜籽进口问题顺利解决，加之加拿大油菜籽丰收上市以及国内油菜籽压榨利润转好，近期油菜籽到港量将明显增加。根据船期预计，11月和12月油菜籽到港量将分别为34万吨、30万吨，逐渐恢复到历史均值水平。随着油菜籽集中到货，菜粕供给有望迅速增加。BVX

　　需求迎来季节性淡季，菜油大涨利空菜粕BVX

　　10月中旬以来，国内大部分地区气温急剧下降，北方地区甚至出现降雪。北方地区的水产养殖投料基本停滞，而菜粕主要用于水产饲料，气温降低使得菜粕需求量大幅减少。另外，近几个月，大豆进口量也将大幅增加，豆粕供给量明显趋增使得菜粕性价比较低，限制菜粕在生猪、家禽等饲料中的使用量。除此之外，目前也是棉粕、花生粕、葵粕、甜菜粕、DDGS等杂粕的集中上市季，这都将对菜粕的消费带来一定冲击。BVX

　　菜粕和菜油同为油菜籽下游产品，二者价格比有一定的跷跷板效应。今年以来，棕榈油产量同比连续下降，国内外棕榈油库存恢复较慢，加之目前为国内油脂消费旺季，油脂价格上涨迅猛。虽然近期政府展开临储菜油抛售，但是仍难抑制菜油价格上涨。菜油上涨、榨利好转将使得油厂提高开工率，从而使得菜粕供给趋增，价格趋软。BVX

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　　整体来看，由于目前处于美豆、加拿大油菜籽集中上市季，期价的走高必将引来套保盘的抛售，从而限制美豆、加拿大油菜籽的涨幅，而国内则面临供给趋增、需求趋降的格局。因此，菜粕涨势恐难以为继，后市追涨仍需谨慎。BVX