供需形势收紧 菜粕期价或将攀升

　　摘要NiN

　　菜粕现货市场来看，9-10月份沿海地区菜籽到港数量降低导致加工企业菜籽库存大幅调降，菜粕库存降至今年新低，并且加拿大菜籽进口前景仍不明朗，中短期来看，沿海地区菜粕供应或有收紧;与此同时，弱势的需求预期也有所改善，替代品种过来看，豆粕价格反弹拉大豆菜粕价差，DDGS进口征收反倾销税提高进口成本，替代品成本影响下优势消失，有利于菜粕需求的回暖;综合因素影响下，菜粕期价或有反弹，不过即将进入需求淡季以及美豆丰产仍然给市场带来压力。NiN

　　一、加籽收获季遇大雨，中国进口或收紧NiN

　　尽管从前期的加拿大统计局数据显示，菜籽产量预期稳定良好，仍能达到历史次高位的水平，不过，收获季，加拿大遭遇五年最大降雨，连续六天的持续降雪令市场紧张菜籽产量并且耽搁油菜籽收获问题;并且，由于降雨，加拿大农民要求额外支付烘干成本;而加拿大加工商需求向好，加拿大菜籽期价连续六个交易日上涨，市场担忧加拿大菜籽有效出口情况。2016年8-9月由于前期进口新规政策的影响，到港数量有限，尽管新规无限期延迟，但加拿大方面进口成本一旦提升，后期菜籽进口数量或将降低，从短期来看，未来11-12月份菜籽进口数量或将受到影响。并且，一旦进口成本增加，对沿海地区加工企业压榨利润形成不利影响。NiN

　　二、短期供应紧张明显NiN

　　前期，由于进口新规的影响，9-10月进口菜籽到港数量有限，沿海地区菜籽库存持续消耗，已经回落至相对低位，而随着豆粕价格的反弹，菜粕采购情况良好，菜粕库存大幅调降，福建地区菜粕库存持续降低至0水平，短期供应相对紧张。并且，从沿海地区加工利润来看，前期进口菜籽压榨利润较为可观，但开工率并未出现明显增加，主要受到上游菜籽库存的制约，整体供应并未有继续增加;近期进口菜籽报价明显攀升，尽管近期菜油报价大幅走高令整体压榨利润相对稳定，但压榨盈利情况大规模回落，从前期160元/吨左右的水平回落至10元/吨左右，短期来看，开工率出现明显好转的可能性不大。短期菜籽供应也相对较为紧张。

　　三、替代品优势降低，菜粕需求或有回归NiN

　　2015-2016年菜粕市场的弱势很大程度受限于替代品的影响;不过近期来看，豆粕报价明显反弹，导致豆菜粕价差有所拉大，重归800元/吨的价差水平，令豆粕对菜粕的替代优势明显降低;并且由于豆粕市场的强势，市场预期饲料市场或整体回暖，提振菜粕市场信息。DDGS来看，尽管九月份市场已经不再关注该品种对菜粕的替代，不过，9月底，商务部已经明确裁定原产于美国的进口DDGS存在倾销及补贴，美国DDGS出口中国需缴纳33.8%反倾销税以及10-10.7%的反补贴税，将大幅提升ddgs进口成本约900元/吨的水平，对于菜粕需求市场份额回归有一定的利好因素。

　　四、后市展望

　　综合来看，短期已经中长期供应形势收紧，而替代需求回暖的情况下，将令菜粕价格重心有所走高，对于贴水短期价而言，下方空间已经非常有限，近期建议多单进场为宜，期价或逐渐震荡攀升，不过中长期价格走势能否反转，仍需关注邻池豆粕市场的变动。