天气升水助力油脂 油强粕弱有望延续

　　在原油不再任性后，油脂展开一波调整，然而随后厄尔尼诺天气炒作再起波澜，市场做多油粕比的热情也使得油脂短暂调整后，继续快速拉升。　　油脂在4月强势反弹后，5月份走势亦较为强劲。上半月美元的走弱，原油及全球宏观经济回暖继续驱动油脂反弹。而USDA对新季大豆库存创新高的预估和USDA种植面积报告则继续显示豆类充足供应将在新年度里进一步延续。在原油不再任性后，油脂展开一波调整，然而随后厄尔尼诺天气炒作再起波澜，市场做多油粕比的热情也使得油脂短暂调整后，继续快速拉升。

　　5至7月，我国进口豆到港量将超2300万吨，压榨利润丰厚刺激油厂开机率超高，豆油供应量开始增加，此外，中国买家在国际市场积极买入南美豆油及东南亚棕榈油，油脂到港量也大增。但值得注意的是，油脂的库存上升的并不明显，棕油库存维持在40万吨左右，可见棕油消费尚佳，笔者从贸易商走货上了解也验证了消费尚佳。

　　豆油库存上升快于棕油，最新豆油商业库存67.51万吨，整体油脂库存压力不大。而巨量到港，超高开机率的压力依旧施压在粕上，做多9月油粕比可继续持有。单边策略上，单边做多油脂，可选择做多棕油远月合约，厄尔尼诺天气使得做多棕油人气汇聚，国内库存压力最小。

　　展望6月，国际市场关注以下因素：1、国际地缘政治及原油能否重新走高，带动生物柴油需求；2、生柴利润不佳，印尼政策补贴存疑；2、已经越发确定的厄尔尼诺现象如何演绎，程度究竟如何。

　　在国际油脂供需方面，1马棕油需求大增，MPOB报告预计偏多；2新作大豆期末库存远高市场预估美豆油旧作库存偏低。

　　在国内油脂供需方面，豆油进口利润近期小幅回落，但仍保持在一个相对较高的位置，预计后市将有更多买家直接从阿根廷进口豆油。而大豆压榨利润近期虽有小幅下行，但也保持在一个比较高的水平。

　　MPOB5月马棕油供需报告前瞻：

　　6月10日，MPOB将公布5月马棕油供需情况，笔者预计5月马棕油产量180万吨，环比增幅6.29%，小于上月环比增幅。5月出口预计170万吨，环比增幅44.6%，出口快速拉升，一方面因为税收由4月的4.5%恢复至5月零关税，贸易商将出口延后至5月进口；另一方面，出口增幅主要来自中国、印度、欧盟。

　　其中，中国进口翻倍，随着气温转暖，调和油搀兑比例提升，及此前进口盈利较好，因此贸易商利用关税优势与进口盈利大量进口。欧盟棕油制生柴利润有所修复。印度为季节性上涨。此外，林吉特走软，棕油出口成本降低也刺激出口。因此笔者对5月出口预计增长幅度较大。5月末库存预计为209万吨，环比减少4.56%。可使用天数上同比环比都有下降。

　　因此，预计5月MPOB报告偏多为主。

　　(责任编辑：DF141)