1·19后急查两融：中信逾期70亿 招商曾用完额度

　　成也萧何。

　　截至2014年12月11日，融资融券余额9414.56亿元，较今年上半年末大幅增长132%。在双融助力下，2014年11月21日至12月8日这短短12个交易日内，大盘指数从2440点左右一路强势拉升，直接击破3000点，大盘指数整整涨了600点。

　　然败也萧何。

　　2015年1月19日，18家上市券商全天的融资买入额和融资偿还额分别为38.65亿元和100.86亿元，净买入额为-62.21亿元。融资偿还盘达百亿规模。

　　而相应地，1月19日，这辆名为“融资号”的过山车从顶点急坠。原本领涨的券商板块，除宏源证券停牌外，全部跌停。两市开盘即大跌。沪指收盘跌7.70%，跌超200点，创下自2008年6月10日以来的最大单日跌幅。

　　这一切并不意外，1月19日开盘前，“融资号”的乘客已紧握双手，迎接心跳的感觉。

　　一切源于1月16日下午收盘后、一份监管层对45家券商进行融资类业务检查的通告。而这次黑天鹅事件，也让越来越多的投资者从前段疯牛行情的狂喜中冷静下来，看清融资融券的“双刃剑”本质。

　　机构紧急开会对于券商和投资者来说，尤其是利用两融杠杆的投资者，1月17日、1月18日两天，是一个难以安心的周末。

　　1月16日下午收盘后，证监会通报两融检查结构，8家券商被罚，其中中信证券、海通证券、国泰君安被罚暂停新开两融账户三个月，5家券商采取警示监管措施。此外，信用账户开户门槛重回50万。

　　而此前领涨龙头中信证券更是给足利空，一是1月16日公告大股东中国中信从1月13日—至16日分四次减持股票合计3.48亿股，占公司总股本3.16%;二是1月16日中信期货加空单2399手，减多单152手;三是于17日发布看空券商研报。

　　“多项利空，周一大盘将以怎样的姿态迎接?我们当时根据经验测算，大盘会跌5%，不过周一(1月19日)的情况比我们想象的更恶劣，跌幅逾7.7%。”上海一家中型私募总经理告诉理财周报记者。

　　1月16日下午证监会公布两融额检查及处罚结果后，在宁波南苑环球大酒店，宁波敢死队于晚上7点半至11点紧急开会，就中信等三家券商被暂停新 开两融等处罚对市场的影响及对策展开讨论，得出的结论之一是，暂停新开两融和中信证券大股东减持两个非实质性利空因素不会砍了中信等牛市标杆，且1月19 日一周可逢低布局券商。

　　海通证券也在1月17日召开首场机构投资者交流会，传达出暂停开新账户三月对券商及海通收入影响较小的信号。

　　华泰证券非银罗毅团队更是在第一时间深入沟通多家券商，连续发布三份以上研究报告。此外，国泰君安、兴业证券、方正证券等多家券商发布研究报告，安抚市场恐慌情绪。然而，市场情绪并不会因为几份研究报告而马上平复。1月19日、1月20日，中信证券连续两天跌停。甚至外界将1月19日的大盘杀跌命名为“中信市”。

　　1月20日，中信证券发公告针对市场质疑大股东精准减持涉嫌内部交易进行澄清，表示事先并不知情，且为大股东正常经营行为。

　　两融客户直击1月19日，预期中的“大跌”如期而至。监测账户情况，也就成为券商客户经理的重头任务。

　　某大型上市券商分公司老总回复：“问了几个营业部，存在融资爆仓情况，但不算太多。多数主动减仓，没有发生恶性事件。融资爆仓的，主要还是买券商股的。”

　　“我有一个客户快到止损线了，他在上周(1月12日一周)买进中信证券的，价格在30多块。“华南一家中型券商营业部客户经理表示，“爆仓的情况应该属于少数，毕竟之前已经涨了那么多，现在也就跌两天。”

　　海通证券在与投资者交流时表示，公司跌破平仓线的客户比例非常低，且客户资质普遍较好，可以及时补仓。“我不清楚总部的情况，我们营业部还没有客户达到强制平仓线。”海通证券上海一家营业部的两融专员告诉理财周报记者。

　　华北一家中型券商营业部总经理表示，还没有遇到客户经理要追着客户增加担保物或保证金的情况。

　　“中信证券如果仅一天跌停，还不至于爆仓，连续两三天就有可能。如果是两天，杠杆不高的话也还好，可能会接近130%，要求追加保证金，但如果是三倍杠杆，就有危险。”前述华南中型券商营业部总经理表示。

　　1月19日收盘后，一位中信证券的两融客户告诉理财周报记者：“中信证券给我的杠杆是1:1，我是满仓操作，买的大盘股，在大跌之前，我是210%的维持担保比例，1月19日下跌后，维持担保比例还有180%，一两个跌停不至于平仓。”

　　前述客户表示，中信证券对客户信用账户持仓集中度实行实时交易前端控制起到控制风险作用。自今年1月5日起，中信证券信用账户维持担保比例不高 于180%的，持有单只股票市值占信用账户总资产的比例不得高于40%;高于180%但不高于240%的，持有单只股票市值占信用账户总资产的比例不得高 于70%，“所以我单只股票配置不高。”

　　1月19日，杠杆的危险展现得淋漓尽致。

　　前述华南券商营业部总经理根据1月16日、1月19日、1月20日三天的行情，向理财周报记者算了一笔账：1月16日，中信证券再融资买入额 49.87亿元。1月13日至1月16日，中信证券股价变动期间31.69元/股至33.64元/股。如果两融客户担保物为10万元，融资杠杆为1:1的 情况下，可以融得10万资金，一共可用资金20万元，如果算极端情况，该客户在33.64元/股的时候买入中信证券，那么可以买入5945万股。如果强平 线为130%，那么用可融得的10万资金乘以1.3得到13万的资金，再用13万除以5945股得到21.86元/股，即中信证券跌至21.86元时才会 被强制平仓，如果维持担保比例警戒线为150%，那么用15万除以5945股，即得到中信证券跌到25.23元/股，会被警示追加担保物或保证金。而1月 20日中信证券最低跌至26.66元/股，还没有到警戒线。

　　但如果是1:2的杠杆，则可融得20万资金，共有30万资金可买入8917股，用融得资金20万乘以1.3则得到26万，再用26万除以8917股，即得到中信证券下跌到29.16元/股就达到强平线，而1月20日最低跌到26.66元，这样就会有客户被强制平仓。

　　而据理财周报记者广泛走访营业部后了解，从融资杠杆率方面来看，券商一般对新开户的客户实行1：1的杠杆，但最高都可以放到1：2，在1:1和1：1.5之间的杠杆率比较多见，但也不乏少数激进券商将比例放大至1：3，例如华泰证券。

　　尽管前述多家营业部表示遭到强平的客户并不多，但是难免有人踩雷。1月20日，在券商营业部客户经理圈子内传出华泰证券高级理财经理胡潇枭晒出 的一张华泰证券内部遭到强平的客户表，该表显示，至少有26名投资者遭遇强平，共涉及华泰证券16家以上营业部。但这一名单名没有得到华泰证券方面的证实。

　　不过客户经理圈中普遍认为，华泰证券两融业务激进，以门槛低(为零)，杠杆高著称，且通过网上也可以开两融账户，手续费为万五，比中信等券商万八的手续费低，所以风险不小。

　　也有投资者躲过一劫。1月22日，上海一家中型私募总经理告诉理财周报记者：“我们过了元旦的第一周把蓝筹股都扔掉了，配了一些小票，仓位很 低，而且我们在相对低位的时候积极用杠杆，但大盘到了3000点以上，我们就不在用两融了。在1月19大盘跌的时候，我们感到很庆幸。”

　　不过，该私募总经理感到风险轮动节奏越来越快。1月19日大跌后，股市后续两日连续反弹。1月21日截至收盘，沪指报3323.61点，涨 150.56点，涨幅4.74%上涨;金融股再度成为领涨先锋，保险板块大涨9.68%，券商板块上涨7.82%，中信证券止跌回升涨7.72%

　　“1月21日马上掀起一轮疯狂反扑，市场比我们想象的要强。本来1月20日我们就有点心动去抄底把蓝筹买回来，但没下决心。1月21日下午我们 边路演边把金融股、地产股抄回来，仓位又达到8成左右，但我还没有配券商股，因一部分融资盘杀出来，但换手还不是很充分，所以接下来可能会有反复，比如盘 中有些急跌。”前述私募总经理称。以中信证券为例，1月19日，全天换手仅0.51%，而该股前三周日均平均换手率超过6%。

　　那么1月19日，是否有可以融券做空的机会?数据显示，1月19日，中信证券、海通证券、华泰证券融券卖出量均为零。“一是因为券商无券，二是融券卖出赚钱，要有人买才行。在跌停的情况下，一方面卖不出去，另一方面也没人敢买。”