券商A股部署还原：自营首季贡献近四成营收 重仓路线图

受益于2014年下半年以来的股票市场牛市，证券行业2014年和2015年一季度业绩保持高速增长。

　　国泰君安统计数据显示，证券公司2015年一季度实现净利润510亿元，单季度业绩相当于2014年全行业净利润 53%。

　　其中，22家上市券商2014年实现营业收入和净利润分别为1579亿元和613亿元，同比增速分别达69%和105%。

　　根据统计数据，经纪和投资收益已成为了券商的两大收入主体。仅就自营业务而言，22家上市券商今年一季度整体投资收益贡献较去年年末大幅提升了6个百分点，升幅近二成，占比近四成。

　　自营收益唱主角

　　21世纪经济报道记者调查发现，2014年全年，包括中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)、兴业证券(601377.SH)、国元证券(000728.SZ)、西南证券(600369.SH)、东北证券(000686.SZ)、东吴证券(601555.SH)、太平洋(601099.SH)、东方证券(600958.SH)、东兴证券(601198.SH)等在内的10家上市券商，其自营业务收入成为了公司第一大收益贡献主体，占比均超过35%以上，高于行业平均水平。

　　自营收益占比最高的为东方证券，全年贡献了高达72%的收益。等到今年一季度，其自营投资收入占比再度上升至76%的历史高位。

　　对此，兴业证券分析师曾素芬表示，东方证券自营业务业绩贡献度进一步上升，推动公司今年一季度整体业绩提升。

　　报告期内，东方证券实现营业收入41.21亿元，同比增长 252.52%。一季度末，东方证券自营业务规模为569.37 亿元，较年初增长19.35%，一季度实现投资收益 31.19 亿元，与上年同期相比大幅增长 294.30%。

　　除了东方证券以外，今年一季度自营业务相对激进的上市券商还包括中信证券、广发证券(000776.SZ)和长江证券(000783.SZ)，其自营资产/净资产之比分别高达1.9倍、1.8倍和1.5倍。

　　广发证券分析师张黎认为，今年一季度，中信证券综合收益同比增长344%，主要归功于自营、经纪业务贡献。期末，公司自营资产规模高达2072.8亿元，同比增长 57%、环比增长11%;自营业务收入53.5亿元(含可供出售类浮盈)，同比增长4091%;公司自营资产收益率 3.2%(未年化)，相比上年同期的0.8%大幅提升。

　　此外，包括广发证券、招商证券、华泰证券、长江证券等在内的9家上市券商中，2014年全年，自营收益则成为了仅次于经纪业务的第二大收入来源。仅申万宏源(000166.SZ)、光大证券(601788.SH)和山西证券(002500.SZ)3家上市券商的自营收益，在公司各大收入占比中位居第三位。

　　截至今年一季度，除了居首的东方证券以外，包括西南证券、东兴证券、东吴证券等在内的3家上市券商自营投资收益占比均超过五成以上，分别高达56%、55% 、53%。

　　国泰君安分析师邱冠华也直言，从各家上市券商业务构成占比来看，业务类型已体现出差异化的经营模式。如兴业证券、东兴证券、东方证券等上市券商就形成了自营投资+资管的特色。

　　“截至目前，兴业证券自营规模较大，旗下持有兴全和南方基金两大基金公司股权;东兴证券背靠大股东东方资管优势，在定向资管业务拓展有空间;而东方证券是少数拥有基金牌照的券商，投资收益弹性最大。” 邱冠华如是说。

　　重仓股路线图

　　另据统计数据表明，截至今年一季度末，22家上市券商中，共计有8家上市券商在一季报中披露了公司前十大重仓股名单，分别为申万宏源、东北证券、国元证券、国海证券、长江证券、山西证券、西部证券、国信证券。

　　报告期内，申万宏源前十大重仓股分别为城投控股(600649.SH)、太原重工(600169.SH)、环旭电子(601231.SH)、江南红箭(000519.SZ)等。

　　对此，邱冠华表示，在两家券商合并前，依靠市场化激励机制，宏源证券近年来依靠固收业务实现靓丽业绩，而申万目前业绩处于市场较低水平。宏源证券 2010-2013 年自营业务的平均收益率为10.10%，在上市券商中仅次于中信证券和国金证券。

　　其认为，申万近年来在趋势上的权益类资产配置比例过高，若能增加套保类权益投资和固收投资比例，公司自营业绩向上弹性大，宏源证券可为申万自营业务转型提供样板。截至今年一季度末，公司自营投资收入占比低于行业平均水平。

　　4月30日，申万宏源披露的一季报显示，报告期内，申万宏源实现营业收入为60.68亿元，同比增长133.01%;实现净利25.67亿元，同比增长258.61%。其中，公司实现投资收益13.87亿元，同比增幅高达263.82%。

　　相比之下，国元证券今年一季度自营投资收入贡献度则远超过行业平均水平。中金公司研究员杜丽娟称，主要受益于公司股票仓位和投资收益率双提升。

　　截至今年一季度末，国元证券前5大重仓股分别为海螺水泥(600585.SH)、顺荣三七(002555.SZ)、美的集团(000333.SZ)、合锻股份(603011.SH)、贵州茅台(600519.SH).

　　而国信证券的前十大重仓股分别为保利地产(600048.SH)、庞大集团(601258.SH)、东旭光电(000413.SZ)、达安基因(002030.SZ)等。