券商报告 煤炭股估值望提升

　　1月8日，煤炭板块大幅反弹，截至发稿，安源煤业、大同煤业、潞安环能、西山煤电、恒源煤电等逾20股涨停。

　　国泰君安发布煤炭行业报告认为，供给侧改革将是2016年经济工作重点，友好政策持续出台将有望提升行业估值，关注阶段性反弹机会，重点推荐：盘江股份、潞安环能、阳泉煤业；受益公司：神火股份。

　　悲观预期致使煤股呈现防御性，政策催化将带动估值上扬：需求不振与供给过剩致使煤价连续下跌4 年，现行业基本进入全亏损状态。对于煤企黯淡的基本面，市场早已充分认识。中信煤炭指数2015 年全年跑输大盘17pp，机构投资者配置比例跌至历史新低的1.53%，“低关注+配置少”使得煤股呈现防御性特征。考虑到近期旺季助力煤价短期企稳，供给侧改革推动长期过剩产能出清，煤价悲观预期将有所纠正，个股具备一定进攻性条件。预计在政策端持续利好的环境下，行业有望迎来阶段性反弹。

　　2016年改革着眼过剩产能，在近期落幕的中央经济工作会议上，政府确立以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大供给侧改革任务。煤炭作为产能过剩大户（过剩产能4 亿吨，在建产能10 亿吨，70%的上市煤企亏损）有望受益于改革推进。我们预计后续煤炭行业出清过剩产能将迎来政策的利好期。

　　多项政策有望化解困境

　　多项配套政策后续或将出台，就业与债务困境有望破解：由于煤炭行业国有成分重（90%）以及劳动密集型等特点，市场一直认为过剩产能出清难度较大，但是此次多项政策合力有望部分化解此前困境：

　　①国家能源局暂停新增煤矿（3年内不再审批，2016年力争关闭6000万吨产能）；

　　②首期设立300亿元专项资金用于安置下岗失业人员（龙煤转岗分流方案有助于缓解失业压力）；

　　③金融机构参与不良资产处理或可提供部分流动性（四大银行试点不良资产证券化以及各省资产管理公司设立运营）。

　　预计相关配套政策出台，有望理顺产能出清中的困境，加速行业整合到来。

　　关注个股

　　①盘江股份-贵州国改先锋，员工（7208万元）参与40亿元定增投资煤层气和低热煤发电项目，后续新兴业务有望增厚业绩；

　　②潞安环能-优质喷吹煤龙头，控股股东7334万吨产能是上市公司1.9 倍，集团2015年承诺将在相关资产收益达标时5年内实现整体上市；

　　③阳泉煤业：以贸易业务置换集团煤层气资产，获煤层气发电和煤气层开发公司资产，未来煤层气将会成为公司新的业务增长点。

　　④神火股份-公司铝煤双主业均受益于供给侧改革，与潞安集团50亿元交易仲裁后续落地将有望成为公司股价催化剂。

　　风险提示：政策出台力度和时间低于预期，煤价大幅度下跌。