券商六月净利润环比大幅改善 下半年或现触底回升

　　截至本周，25家上市券商已经全部公布6月经营业绩。数据显示，券商业绩在6月出现明显回暖，环比出现大增;但由于去年上半年同期基数较大，今年上半年券商的净利润下滑几成定局。而去年下半年市场下跌惨烈，加上今年下半年诸多因素催化券商业绩，可以预期券商已经触底，下半年的数据将有所回升。

　　◆ 6月净利环比增幅超一倍

　　结合Wind数据和券商统计，25家券商母公司口径的营业收入累计为207.45亿元、母公司口径净利润实现101.58亿元。剔除没有同比数据对比的国泰君安和第一创业之外，上述券商6月营收、净利同比增速均值分别为-56%、-55%，但环比增速均值却分别为67%、121%。就具体券商公司来看，多数券商的盈利增速大幅高于营收增长。有8家券商6月份的净利润环比增长翻倍，包括太平洋证券、申万宏源证券、东吴证券、国元证券、第一创业、海通证券、长江证券和西南证券。

　　太平洋证券本月扭亏为盈，单月净利润为1.31亿元，较上月亏损0.16亿元环比大增逾9倍，直接拉高6月券商净利增速的平均水平。而申万宏源证券当月的净利润达10.32亿元，环比增幅达669%，较去年6月的同比降幅也已缩窄至23%。与此同时，6月还有中信证券的单月净利润突破10亿元、达12.18亿元，环比增长58%。

　　对于券商板块6月业绩报喜，多位行业分析师都将主因归结于市场环境的好转。“营收和净利润增长受益于市场交投活跃、债市表现亮眼，以及股票质押等资本中介业务持续扩容。”长江证券非银研究员蒲东君点评称。

　　Wind数据显示，6月20个交易日内，沪指涨幅0.45%、深成指涨幅3.25%。市场交投出现回暖，券商跟踪的监测数据显示，6月两市单日均股、基交易额超过6000亿元，环比增长31%，创年内新高。此外，截至6月30日，两融余额8535.8亿元，环比增长3%;股票质押业务规模维持高位，同期的券商股票质押余额为20723亿元，环比降1%。债券承销方面，企业债承销增长150%，公司债承销2082.4亿元，环比升16%，同比增加9.1倍;企业债及公司债合计承销2440.8亿元，环比增长26%，同比增加551%。

　　◆ 上半年业绩下滑成定局

　　随着6月业绩尘埃落定，券商的上半年成绩单也逐步显现。公开资料显示，部分券商已经发布了今年上半年的业绩快报，国元证券、国海证券、长江证券、广发证券、东北证券和申万宏源等券商率先晒出成绩单，但业绩并不理想，无论是营业收入还是净利润均较去年同期出现大幅下滑，而东北证券、申万宏源和国元证券上半年的净利润同比降幅均超过了60%。

　　国元证券今年上半年实现净利润约5.1亿元，同比下滑幅度高达72.94%;营业收入约为14亿元，同比下降61.24%。而申万宏源的净利润同比降幅仅次于国元证券，申万宏源上半年的净利润约为21.23亿元，同比下滑72.12%;营业收入约为60.9亿元，同比下滑64.3%。与此同时，东北证券上半年的净利润降幅也同比超过60%，为67.84%，净利润约为5.88亿元;而其营业收入约为17.5亿元，同比下滑56.44%。

　　此外，国海证券、长江证券和广发证券上半年分别实现净利润约5.2亿-5.6亿元、11.1亿元和约38.8亿-40.8亿元，分别同比下滑48.86%-52.49%、54.52%和 51.47%-53.84%。“券商受二级市场波动影响，经纪业务、信用交易业务以及证券投资业务收入同比下降，最终导致业绩下滑。”在券商分析师看来，由于去年同比基数较大，上市券商今年上半年业绩大幅下滑已经基本确定。

　　根据华创证券对上市25家券商所做的半年业绩预测，全行业来看同比下跌60%-70%，但去年年中是市场的牛熊分界线，上半年基数大，下半年下跌迅速，可以预期业绩同比已经触底，今年下半年的同比数据将有所提升。

　　◆ 将迎来业绩与估值双修复

　　中金公司认为，近期四大事件催化券商板块股价：其一是新增信贷数据可能高于预期。预计今日披露的6月新增贷款为1.5万亿左右，显著高于一致预期的1-1.2万亿。

　　其二是“深港通”推出在即。证监会主席刘士余已经明确表示，今年将推出“深港通”。由于从宣布到开通需要几个月时间，这意味着“深港通”应当在三季度宣布。此外“沪港通”额度提升有望同时公布。

　　其三是进一步实质性流动性宽松，如注入基础货币、存款准备金率下调等。5月份M2增速已降至11.8%，6月份将进一步降至约11%，三季度甚至有可能跌破10%，显著低于13%的M2目标，主要由于去年的高基数：a)去年6-8月份救市创造了2万亿M2;b)地方债置换 (去年地方债置换基本上集中在下半年，地方债置换尽管未反映在社融中，但产生了大量M2)。M2持续下行将显著增加央行注入流动性的可能。

　　其四是中央金融工作会议即将召开。预计中央金融工作会议有望在三季度召开，或通过鼓励资本市场改革发展的框架性政策。

　　太平洋证券分析师张学表示，市场企稳，回归3000点附近，金融股贝塔属性较高，可能随市场整体进一步修复。救市满一年，市场企稳，作为救市重仓的金融股目前仍处于较低的价位，安全边际高。基本面方面，业绩有望由“过度悲观”向“边际改善”转变，交易量极度萎缩之后有明显的恢复，投行业务贡献新的业绩，资管业务保持较快发展，六月业绩环比大幅改善，券商基本面好转超预期。总之，随着市场修复，券商业绩与估值有望迎来“双修复”，此外由于参加救市，持有金融ETF，贝塔属性达到历史上最大，上涨空间大。 ：