国泰君安:高仓位下的消耗博弈

　　我们认为，在市场微观结构改善前，趋势性行情尚缺乏微观基础。第一，截至2016年1季度，证金公司救市持股约2万亿元左右。A股当前的股东结构，导致股份短期波动更多是博弈因素，不会引发和基本面之间的相互催化。第二，自2015年6月5178点以来股市的三轮调整，每次调整都以快速节奏完成。上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手机会，未经长时间释放，这将制约市场上行空间。在微观筹码结构改善前，高仓位下市场存量博弈仍然是消耗战。

　　虽然当下结构性机会仍可适度参与，但乐观预期趋于一致时，仍需保持一份清醒。市场进入存量博弈的消耗战后，可博弈的窗口期正在收敛，未来仍需关注监管趋严与金融去杠杆带来的潜在冲击。

　　我们认为，军工行业正加速迎来甜蜜期，外部英国“脱欧”开启全球撕裂时代，内部中俄联合声明、长征七号首发成功，内外多重因素共振下，军工有望成为存量博弈的下一超级热点，首推“三军将士”组合:四创电子、奥普光电、钢研高纳。此外，具备业绩超级周期的消费品仍是追求确定收益的重要投资主线，如食品饮料、航空、小家电等。同时积极参与热点主题，如物联网主题、国企改革主题、PPP主题、语音交互主题。 ：