创新PPP金融业务 券商探索投行转型新模式

　　□本报记者 朱茵

　　8万多亿的PPP项目总投资已进入信息平台，近期还将有新的第三批项目公布。政府与社会资本合作(PPP)的模式成为我国基建投融资改革的重要方向。

　　PPP的应运而生带来了巨大的市场，也为券商投行转型提供了新的机会。截至2016年2月29日，全国各地共有7110个项目纳入综合信息平台，项目总投资约8.3万亿元。各地新建的项目总额达到7.57万亿元(约占总投资额的91％)，存量项目约0.73万亿元(约占总投资额的9%)。光大证券副董事长、总裁薛峰表示，不断增长的项目需求以及PPP和新型结构化融资的创新投融资模式，为光大证券这类新型投行带来全新的挑战和巨大的市场契机。

　　PPP项目落地大年来临

　　PPP模式作为一种采用政府与社会资本相结合的融资创新模式，是当前宏观经济大背景下的重要产物。其独特的优势使得该类项目在2015年大力储备，到2016年预计成项目落地大年。

　　PPP指政府与私营部门合作方签订合同，在一特定时期内设计、建设、融资、运营和维护某一基础设施资产。通常情况下，政府在合同期内持有资产所有权，出让特许经营权。业内人士表示，如仅从一项新的融资手段来看待PPP，目前存在的各类债务工具已经可以在短期内满足需求，PPP在融资方面甚至还不如这些工具能立竿见影。但是如果从解决政府部门债务风险、推动投融资体制改革、转变政府职能等长期改革目标看，PPP则具备独特的优势。

　　社会资本在项目设计、建设、运营、维护的各个阶段都离不开金融机构提供融资，PPP项目的巨额融资需求给金融机构提供了新的业务机会和盈利来源,而从资金的投资使用角度看,PPP产业基金、项目融资、股权投资、项目收益债、等直接或者间接投资工具,也给金融机构的资金配置提供了新的方向。

　　创新三类PPP金融模式

　　在PPP的机遇和挑战面前，券商需要不断创新投资银行模式，充分发挥专业技术、产品创设、投融资安排、风险管理优势，积极支持实体经济，持续探索行业转型。其中，作为中央企业控股的证券公司，光大证券针对不同的项目，设计不同的基金模式，真正回归投资银行业务本原，实现商业可持续、模式可复制、收益可预测、风险可控制，在PPP领域的尝试值得借鉴。

　　光大证券公司副董事长、总裁薛峰表示，光大证券作为全牌照综合金融服务机构，在开展PPP业务中具有跨部门、跨地区联动以及品牌上的综合优势，可以充分发挥中央金融机构和投行体制灵活的双重优势。凭借优秀的风险管理能力和创新的金融工程技术，光大证券在PPP领域已取得可喜成果和成功经验。

　　据悉，光大证券较早把握了PPP业务发展的良好机遇，针对不同项目的情况，设计出不同的基金模式，并迅速在短期内发展成为行业转型的标杆。目前，光大证券已经形成包括以购代建供给侧改革基金模式、棚改基金模式以及与中铁合作的城市建设基金模式在内的三种具有代表性的PPP业务合作模式。

　　其一，“以购代建供给侧改革基金模式”。昆明市人民政府、光大证券、中国邮政储蓄银行、云南省投资控股集团于2016年5月共同发起设立昆明“以购代建”基金。基金总规模200亿元，首期实缴到位100亿元，是国内首只以“供给侧改革、去库存、促进房地产市场平稳健康发展”为主题的基金。该基金通过模式创新，实现民生工程和经济效益的共赢，具有很强的政治和经济示范效应：引入优质金融资源，购买存量房、代替新建安置性保障用房，是结构化融资新政策环境下具有较高安全保障性的金融创新。

　　其二，棚改基金模式。上海光大光证股权投资基金管理有限公司联合光大银行昆明分行、昆明市城建投资开发有限责任公司发起设立光大昆明棚户区改造基金。基金总规模为50.05亿元，投资期限5年。光大银行通过光大兴陇信托有限责任公司作为优先级有限合伙人出资35亿元，昆明市城投公司作为劣后级有限合伙人出资15亿元，光证基金管理公司作为普通合伙人出资500万元。基金所募资金全部以股权+债权的形式定向投资于巫家坝棚户区改造项目5、6号地块的土地一级开发，以对应解决棚户区改造融资需求。

　　其三，城市建设基金模式。2016年1月28日，光大证券股份有限公司、中国中铁股份有限公司与杭州市人民政府在杭州举行三方全面战略合作协议签署仪式。根据协议，光大证券、中国中铁将各自发挥在金融服务、城市建设方面的专业优势，与杭州市合作成立1000亿元规模的PPP城市建设基金，通过参与杭州市基础设施项目的投资建设，在城市重大基础设施、轨道交通、城际铁路、高速公路和水利环保等领域展开全面合作，开创了省会城市地方政府、央企背景金融控股平台和中央大型基建集团基于PPP模式进行三方合作的先例，使金融与产业资本实现深度融合。

　　金融机构创新转型亮点

　　在PPP的业务模式下，可以期待更为良好的资源管理配置和风险对冲机制，通过去市场化布局，长期稳定收入，PPP金融的业务模式可以平滑资本市场波动带来的收入波动：在二级市场悲观时，固定收益产品需求旺盛，带来稳定、长期的现金流，可以确保券商不受市场中短期波动的冲击，同时也是开展股权投资和并购基金的好时机；在二级市场震荡时，资产、财富管理(量化对冲母基金)收益表现突出；在二级市场攀升时，类投行业务(IPO、定向增发基金等)、股权投资、并购基金等业务可通过退出实现可观的超额收益。另外，基于PPP模式全生命周期管理、物有所值、风险共担、激励相容的鲜明特征，一方面通过PPP的项目合作增强区域影响力，增加客户粘性，从而拉动大投行相关业务的扩展，如债券发行、并购、等；另一方面，可以加强实体经济和资本市场的联动，提升对客户综合服务的能力，丰富业务板块内容和金融服务维度，增强客户满意度。

　　薛峰认为，加快发展PPP金融将会成为证券公司创新业务模式的一大亮点，同时PPP金融对于证券公司行业转型有着重要的战略引导作用。券商通过PPP优化公司资源配置，回归投资银行的本源，运用金融工程的理念，从融资方案的选择、融资渠道的拓展、融资市场的构建，到交易主体的寻找、交易工具的运用、交易原则的达成，做好风险管理，实现项目端和资金端的有效匹配。此外，PPP所涉项目往往政策契合度高、社会经济影响力大、投资安全性好，能有效实现中央金融企业履行社会责任和获得安全收益的双赢局面。 ：