限售股集中解禁潮将至 利空因素尚未化解

　　最重要的是流动性边际预期，而近期诸多流动性压力在抑制风险偏好的提升：主要包括信用违约风险逐渐暴露，以及限售股集中解禁潮将至，叠加大宗商品市场的活跃，使得投资者担心局部流动性风险。此外，央企业绩不佳、海外市场连涨后面临回调等因素也使得资金望而却步。

　　首先，债市信用风险是当前A股市场最直接的压制因素。据媒体报道，我国境内提示债券违约风险的发债主体已接近40家，涉及债券逾50只，金额约600亿元。银河证券指出，部分债券暂停交易以及提前赎回，实质上形成了违约，加之企业具有国企背景，刚性兑付被打破加剧了市场恐慌，信用利差急剧扩大。

　　信用风险如何传导至股市？兴业证券指出，信用风险首先会直接影响市场风险偏好，其次会影响到市场流动性，这是因为信用风险事件不仅导致企业融资条件收紧，还会影响银行等金融部门的风险评价，同时会导致债券型产品去杠杆，连续影响市场资金面和流动性环境。此外，信用风险还会导致无风险利率提升。而5、6月份是信用评级调整的集中阶段，这对市场形成较大制约。

　　其次，限售股解禁潮将至，这对资金面和心理面均形成较大压力。Wind数据显示，5月和6月解禁规模分别为1948.20亿元和2637.42亿元，规模分别位居第三和第四。对此，兴业证券指出，2016年全年解禁规模约为1.2万亿元，其中一年期定增产品占比超过六成，有盈利的投资者锁定收获的动力较强，部分浮亏者由于产品到期也无法继续持有。招商证券进一步指出，二季度解禁规模较大，且二季度私募开放赎回或清盘规模达全年顶峰；而包括养老金入市、深港通开通、人民币加入MSCI等在内的资金预计最早从三季度才能开始入市。

　　再次，央企业绩表现不佳，拖累市场整体表现。受国际油价持续低位震荡影响，中国石油一季度净利润亏损137.85亿元，这是其上市以来首亏；中国石化虽然净利增长，但是上游业务也出现亏损。此外，受券商和保险盈利增速大幅下滑的影响，广发证券统计显示，金融服务板块的净利润增速从去年年报的8.7%下滑至今年一季报的-4.2%。分析人士指出，债市违约现象也在制约银行股的业绩预期。

　　此外，外围市场连续走高之后面临回调压力。从2月中旬开始，美国三大股指大幅上涨，完全收复年初失地，甚至接近历史新高。香港恒生指数也见底回升，欧洲日本股市出现较大幅度回升。上周海外市场出现大幅波动，日本央行未如期加码货币刺激措施，日元升值、日本股市顿挫；美国市场受到不利经济数据和企业盈利的冲击……海外市场的波动对A股走强也可能形成不利影响。 ：