东吴证券：积极推进业务转型 增持评级

　　本报告导读：

　　公司依托地方政府资源优势，积极推动传统业务转型，随着资本实力增强，未来业绩有望获得快速增长。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，维持增持评级。2015年实现营收68.30亿元，同比增长110.74%；实现归母净利27.08亿元，同比增长142.82%；净资产167.52亿元，同比增长17.70%。考虑到2016年市场交易量下滑对于公司业绩的不利影响，我们下调2016-2018年EPS至0.68/0.70/0.85元(调整前16/17年EPS为1.24/1.58元)，下调目标价至15.97元/股，对应2016年2.3倍PB，维持增持评级。

　　互联网金融业务初见成效。2015年公司深化与赢家财富网(300033,股吧)的战略合作，并成立东吴在线(苏州)互联网金融科技服务有限公司，推动经纪业务线上化转型，经纪业务市场份额大幅提升至1.047%(2014年为0.865%)，佣金率下滑至0.0453%(2014年为0.0732%)，互联网渠道导流效果明显。

　　依托地方政府资源优势，积极拓展新型投行业务。2015年，公司新增/累计新三板挂牌企业105/149家，行业排名第9/10名。公司设立徐州产业基金、吴中产业基金、南通城市发展基金、爱尔眼科(300015,股吧)并购基金，主导设立江苏省首个城乡一体化基金。随着地方产业升级的推进，公司作为苏州国资委下的上市券商平台，未来投行业务实力有望进一步增强。

　　公司运营机制灵活，资本实力大幅提升，玻尿酸多少钱力公司快速发展。公司强化分公司“小型券商”综合经营职能定位，率先推出研究所员工持股激励计划，灵活的经营管理机制将为公司业务发展提供重要支撑。公司资本实力大幅提升，2015年发债募集资金232.5亿元，并通过非公开发行融资35.4亿元，为公司未来转型发展奠定坚实基础。

　　风险提示：市场大幅下跌 ：