中信证券给予恒大买入评级 目标价至7.72港元

　　近期，内地券商巨头纷纷关注内地在港上市龙头企业，尤其是内房股老大同时也是沪港通标的股的恒大地产。据悉，中信证券4月22日发布恒大地产(3333.HK)研报，给予买入评级，上调目标价至7.72港元，较当前股价有超过50%空间。同时，中信证券预测，恒大2015/16/17年每股核心净利润0.69、0.97、1.68元(人民币)，同比增53%、41%、73%，NAV每股9.86港元。

　　中信证券研报

　　给予恒大“买入”评级

　　恒大地产是中国排名前列的发展商。2014年，公司销售排名全行业第五位。公司土地储备规模，在建面积规模，分布城市规模等均在行业内位居前列。

　　恒大股价22日收报5.34港元，单日升幅6.8%，最高报5.35港元，再度刷新四年新高。本周升幅已达13.4%，自去年底沪港通开通以来，内地券商巨头纷纷关注内地在港上市龙头企业，内房股老大同时也是沪港通标的股的恒大地产，累计升幅更是高达77.4%。中信证券结合相对估值法和绝对估值法，参考香港和内地上市其他住宅龙头开发企业的估值水平，首次给予公司“买入”的投资评级，和每股7.72港元的目标价。除此次获得中信证券买入评级外，国泰君安、海通证券20日亦发布研报分别给予增持和买入评级，并上调目标价至6.5港元和7.74港元。

　　恒大适合中国地产业

　　多元化使价值提升迅速

　　中信证券报告认为，恒大紧密型集团和集中化管理风格适合中国地产业，经营架构可扩张、高效、低漏出，具备快速低价打造标准化精品的独特能力，能收获良好开发流程运行产生的红利。此外，恒大地产管理风格独一无二：高薪激励，赏罚分明，纪律第一，监察严密。这样的公司文化使得每一个区域运转灵活，又最大限度避免跑冒滴漏，保证产品质量。公司也因此成为了有效布局城市最多的地产企业。

　　恒大多元扩张，成革新龙头。公司地产业务以住宅开发为主，并包含商业、酒店和旅游综合体等多个产品系列。并且恒大地产多元化业务的扩张主要集中于快消和健康行业。快消品加健康业务已投入64.2亿元，计划在三年后将矿泉水、粮油和乳业业务在香港分拆上市。公司已完成对新传媒(708.HK)的收购，拟改名“恒大健康”，全力打造以美容整形为核心的大健康产业。另外，恒大足球是足球改革的核心受益者，阿里入股50%，目前已具备变现条件。

　　近期，不少投资者质疑公司高杠杆，布局三线城市和业务多元化。中信证券报告认为，决定项目销售好坏的不是区域布局，而是开发能力。尽管公司布局了不少三线城市，但在行业龙头中2014年销售回款率最高，销售回款增速最快，2015年一季度销售同比增速最快。而决定企业资金安全与否的主要不是杠杆率，而是销售回款快慢。另外，公司多元化布局的投资高峰期已经过去，预计2015年公司多元化布局产生的财务负担将明显下降，新的长期盈利增长点可能出现。

　　新文化记者 赵洪丹