国联证券：安控科技谨慎推荐评级

　　事件：安控科技发布2014年年度报告：报告期内，公司实现营收4.28亿元，同比增长26.82%；实现归属于上市公司股东净利润5,574.99万元，同比增长9.23%；基本每股收益0.58元。国联点评：

　　油服行业陷入低迷期，公司业绩稳步增长凸显工业自动化核心竞争优势。受国际油价大幅下挫及国内石油体系反腐影响，2014年“三桶油”资本支出大幅下滑，整个油服行业陷入低迷期。公司在报告期内围绕自身RTU产品及系统解决方案在工业自动化领域的核心优势，实现业绩稳步增长。

　　从主营业务产品分类来看，公司产品销售业务营业增长64.96%，毛利率为41.01%，相比同期下滑12.37个百分点；整体解决方案业务营业增速缓慢，同比增长4.23%，毛利率为46.38%，同比增长2.39个百分点。报告期内，公司营业收入增速远远高于净利润增速，主要是由于上游电子元器件、工业软件等直接材料成本大幅攀升，导致营业成本增加。

　　公司自动化业务实现多领域突破。凭借自身工业自动化领域的核心优势，公司自动化业务在多领域实现突破：1)、公司完善了油气业务的全面布局。公司工业自动化业务从油气井口、站控向油气运输、储存、分配等领域拓展；2)、自动化业务在环保领域实现跨越突破。从量上来看，公司在环保业务上实现营业收入由去年的1000多万元增长到3,672.55万元；在质上来看，公司由环境在线监测设备(大气、水)和运维服务向整体提供环境在线监测解决方案跨越，并增加了工业粉尘污染的在线监测业务。

　　积极利用资本市场外延并购，实现产业链整合。报告期内，公司完成了对北京双良石油技术有限公司的收购，进入油田地面工艺装置领域。此外，公司发布对泽天盛海100%股权收购预案，正式进军油服领域。该笔收购由于财务顾问方安信证券被暂停保荐资格3个月暂时中止，我们认为随着安信证券处罚期结束，该笔并购会重新启动。

　　其他信息。1)、公司发布15年第一季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润为-1,600万元— -1,320万元， 比同期变动幅度为-5%-15%。由于油气行业生产经营季节性影响，一季度营业收入占全年营收比重低，同时日常运营费用、人工薪酬、设备折旧等固定性成本费用的发生，导致公司一季度经营业绩通常呈亏损状态。

　　2)、公司发布了2014年度利润分配预案公告：向全体股东每 10 股派发现金红利1.50 元人民币(含税)；向全体股东每 10 股派发红股 5 股(含税)；以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。该利润分配方案力度较大，短期内对市场股价有刺激作用。

　　继续给予公司“谨慎推荐”评级。我们预计公司2015-17年每股收益为0.70元、0.94元和1.30元，目前股价为44.48元，对应市盈率分别为63.6倍、47.3倍和34.1倍。继续给予公司“谨慎推荐”评级

　　风险提示。1)、外延并购进展不顺；2)、国际油价持续低迷，油服行业景气度继续下行；3)、国内石油体系反腐风波延续。