日本需求主导的通胀放缓，日银加息路径蒙阴影

　　——周五公布的数据显示，受能源税影响，日本5月核心通胀加速，但剔除燃料影响的一项指数连续第九个月放缓，令日本央行何时加息的决定复杂化。受到日本央行密切关注、并被其作为衡量需求驱动型价格走势的关键指标，所谓“核心-核心”通胀放缓。这一放缓让人们质疑日本央行的观点，即涨薪将支撑消费，并使通胀持续达到2%的目标。

　　政府数据显示，不包括波动较大的生鲜食品在内的核心CPI 5月份同比上涨2.5%，较上月2.2%的涨幅有所加快，主要原因是可再生能源税的上调。这与2.6%的市场预期中值大致相符。

　　但剔除生鲜食品和燃料的通胀指数从4月份的2.4%降至5月份的2.1%，这是自2022年9月以来的最低同比增幅。私营行业服务业通胀从上月的2.4%降至5月份的2.2%，表明企业对转嫁劳动力成本仍持谨慎态度。

　　凯投宏观的亚太区主管Marcel Thieliant表示：“日本央行一直辩称，今年春季工资谈判中达成的大幅加薪最终将提振服务业通胀，但迄今几乎没有证据表明这种情况正在发生。”

　　原油价格再度上涨，加上日元疲软推高了进口成本，使通胀前景变得模糊。

　　分析师预计，由于原材料成本上升，本月晚些时候核心CPI将加速近3%。但这样的压力可能会损害消费，阻止企业提价，阻碍日本央行将需求驱动的潜在通胀长期维持在2%目标附近的努力。

　　Norinchukin Research的首席经济学家Takeshi Minami表示：“日本的实际工资增长仍然疲弱，没有数据证实需求驱动的通胀正在加速。”

　　他说：“至少在今年10-12月之前，日本央行可能不会再次加息。”

　　今年3月，日本央行退出了负利率和债券收益率控制，标志着日本央行告别了长达10年的激进刺激计划。

　　随着通胀超过其2%的目标两年，它也暗示将把短期利率提高到使经济既不冷也不会过热的水平。分析师认为这一水平在1-2%之间。

　　许多经济学家预计日本央行今年将加息至0.25%，不过就在7月份还是在今年晚些时候加息他们存在着分歧。

　　日本央行行长植田和男曾说，如果央行更加确信，在强劲的国内需求和涨薪的支撑下，通胀将持续达到2%，央行将加息。

　　最近的消费疲软迹象仍令人担忧。日本第一季度经济萎缩，部分原因是，随着生活成本上升阻碍了家庭增加支出，消费下降0.7%。

　　　　美元兑日元日线图北京时间6月21日14：52，美元兑日元报158.97/98