美联储和欧洲央行继续加息，欧元大有可为，升势可期？

　　芝商所CMEGroup

　　上周，欧洲瑞信银行和美国银行业均发生“巨震”，市场行情也如同坐上过山车一般大起大落，延续一周的硅谷银行破产风波至此暂时告一段落，瑞信银行也被瑞银接盘，而美国银行按下葫芦浮起瓢，截止目前仍有部分中小银行不断爆雷，但欧元/美元价格却不断走高。

　　图1：欧元/美元走势

　　　　美欧央行继续加息

　　我们发现，不论美联储还是欧洲央行均没有因银行爆雷而停止加息。3月23日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%，上调储备金余额利率25个基点至4.90%，这是美联储本轮第九次加息。

　　在此之前，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。这是自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行连续第六次大幅加息。同时欧洲央行还下调了欧元区通胀预期，将2023年通胀率下调至5.3%，2024年和2025年通胀率分别下调至2.9%和2.1%。

　　对于美国银行业爆雷，美联储在议息会议上也做了相关陈述，美国银行业稳健、有弹性，但一些事件将拖累经济增长。与此同时，数据显示消费和生产增长适度，进一步收紧政策可能是合适的。

　　正如我们之前文章所说，目前美国银行业的确存在很多问题，解决这些问题的方法有很多，停止加息只是其中一种，我们看到，美联储和美国政府选择的方式显然比停止加息更加有效，并且立竿见影，当然如果后期被证明，美联储和美国政府的处理方式存在很大的缺陷，那么市场也将出现非常剧烈的反应，但我们认为，后者出现的概率非常低。

　　瑞信银行爆雷更多来自经营风险

　　欧洲瑞信银行的问题也得到了妥善解决，瑞银集团宣布以总额30亿瑞郎的价格收购瑞信银行，从瑞信银行的处置方式就可以看出，瑞信银行与美国银行业爆雷原因略有不同。我们认为，瑞信银行出现问题更多来自于其自身经营，而美国银行业爆雷更多来自于美国宏观环境的变化。

　　因此，瑞信银行风险暴露以后，欧洲央行没有停止加息非常容易理解，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区银行仍然保持韧性，但重申如果需要，欧洲央行仍准备通过贷款支持。对于加息50个基点的行动，拉加德说，如果欧洲央行的“基准情形”成立，那么货币政策就有行动的理由。在价格稳定和金融稳定之间没有取舍，欧洲央行有大量工具，可以在必要时向金融系统提供流动性支持，并维持货币政策的顺利传导。

　　我们认为，由于欧洲央行的加息周期和加息节奏均滞后于美联储，即使到现在欧洲央行的利率依然处在相对较低的水平，所以欧洲央行具备继续加息的底气。

　　另外，欧洲内部本身就是一个庞大的内部市场，德国以其汽车、机械和化工产业而闻名，法国和意大利则在航空航天、制药和奢侈品等领域有着显着优势，同时金融服务、信息技术、旅游业、零售业和教育等行业为欧洲经济创造了大量的就业机会和增长动力。

　　在全球经济全面向好的背景下，欧洲经济的动力往往不会受到市场重视，而在全球经济下行的时候，这时的欧洲经济又显得很有吸引力，所以现在的欧元走强更容易理解。

　　欧元维持强势概率较大

　　不过，市场对美元的的关注度显然更高。荷兰合作银行经济学家表示，如果避险情绪依然存在，美元不太可能大幅回落，但蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）外汇策略师StephenGallo表示，“我预计本周对美元来说是具有挑战性的一周。联邦基金的最终峰值可能会低于没有金融压力时的峰值。”

　　根据我们的观察2022年9月底，欧元与美元的强弱关系就发生了逆转，欧洲央行和美联储的政策背离只会让欧元的强势地位进一步巩固，美元的地位变得相对弱势，欧元/美元继续走高的概率很高。

　　图2：美元指数

　　　　总体来看，受益于经济强劲和货币政策双重支撑，欧元相对美元中短期将保持强势地位，而美元即将进入衰退期，软着陆的概率大大降低，投资者关注芝商所的欧元/美元期货合约（6E）做多的机会。

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