美股屡创新高，背后“推手”只有美联储吗？

　　原标题：美股屡创新高，背后“推手”只有美联储吗？

　　讯——华尔街股市再创历史新高，与此同时，美联储（Fed）将在杰克逊霍尔（Jackson Hole）召开研讨会，讨论财富不平等问题，而美联储在推动资产价格通胀方面所扮演的角色再次受到严厉审视。不可否认的是，数万亿美元的资产购买，多年来的零利率和10年期债券收益率仅略高于1%的官方利率，推高了股票价格。但有分析师认为，美联储放水带来的影响或许被夸大了。

　　美股不断冲高，刷新纪录及收益均处数十年高点

　　以科技股为主的华尔街从低利率和强劲的经济增长中获益更多，这也为美国股市的飙升推波助燃。美联储的大规模资产负债表扩张也远不及欧洲央行（ECB）或日本央行（Bank of Japan）。

　　标准普尔500指数（S&P 500）较去年3月新冠疫情时的低点上涨了一倍多，今年创下了51个最高纪录。据LPL Financial的首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）称，截至8月底，只有1964年和1995年创下了超过50个新高。他认为标准普尔500指数今年可能创下78个新高，超过1995年创下的77个纪录。

　　按12个月远期收益估值计算，今年早些时候，标准普尔500指数创下1999年以来的最高水平，当时正值科技泡沫破裂前夕。自那以来，市盈率一直在下滑。但它仍在20以上，在过去20年的大部分时间里，这样的状况还是第一次出现。

　　官方利率和超低的基准债券收益率，使投资于盈利、能产生现金的公司成为一项颇具吸引力的提议。对于一些渴望回报的投资者来说，风险较高的股票是显而易见的。

　　　美股涨势比例远超央行扩表规模，上行恐仍有其他动能

　　许多人认为，自疫情爆发以来，美联储将资产负债表规模扩大一倍至8.3万亿美元，是自然的结果。资产负债表占GDP的比例现在约为40%。

　　与此同时，全球第二和第三大央行也加大了抗击疫情的资产购买力度。它们的资产负债表占GDP的比例远高于美联储。然而，欧元区和日本的股市和估值远没有这么高。

　　自疫情爆发以来，欧洲央行已将其资产负债表规模扩大至9.5万亿美元。欧洲央行的资产负债表现在价值超过欧元区GDP的60%。同样，自2020年3月以来，日本央行（Bank of Japan）已将其资产负债表规模扩大1.4万亿美元，至6.6万亿美元，约为GDP的120%。

　　然而，欧元斯托克50指数“仅”较新冠肺炎疫情的低点上涨了65%左右，仍比2000年3月创下的纪录高点低23%。欧元个股12个月远期市盈率约为16。日本东证指数（Topix）较新冠疫情低点上涨了55%，市盈率约为13倍。这两个数字都明显低于美国的水平，表明华尔街股市飙升背后的因素不知央行放水。

　　　两大因素支撑美股上行基础

　　首先，美国股市的科技和数字比重高于全球同行。

　　零利率的世界对科技公司特别有利，因为低贴现率会增加企业未来的现金流，因为尖端创新可能会推动企业更快地增长。以任何标准衡量，五大科技股——Facebook、亚马逊（Amazon）、苹果（Apple）、Netflix和谷歌——主导着华尔街。过去五年里，它们的涨幅是标准普尔500指数的三倍多，7万亿美元的市值占整个指数的21%。

　　另一个是传统的经济增长。

　　最近，一些对美国经济复苏的乐观预测预测已被下调，但国际货币基金组织（IMF）仍预计美国今年的GDP增幅为7.0%，欧元区为4.6%，日本仅为2.8%。LPL Financial的德特里克指出，

　　标普500指数成分股公司中，约有85%的公司第二季度收益优于其他公司。预计2021年的每股收益将较去年增长43%。

　　美联储大幅放水的举动无疑是推高美股的一大因素，然而，在此之上，美股的涨势中仍有经济势头及行业优势带来的增长。目前，市场正密切关注美联储缩减购债及加息的风险，甚至担忧随着美联储加息，处于历史高位的股市将面临历史上“缩减恐慌”的风险。然而考虑到在整体经济环境复苏的背景下，美股料很难出现历史上的暴跌。