日银宽松政策“没完没了”，未来一年日元承压乃基调

　　7月18日讯——在美联储已经推出了抛售此前所收购的债券资产之“缩表”计划，而欧洲央行也开始认真考虑结束购债行动的安排之后，全球发达经济只剩下了日本央行还在“无限量宽松”这条路上一直走到黑。而近来，日本再度浮现政治危机，安倍内阁在败走东京都议会选举后变得摇摇欲坠的状况，也使得该国经济改革和财政宽松进程可能面临半瘫痪的局面，令所有压力全都被压到了货币政策领域……

　　日元中长线承压乃大势所趋

　　所以，这已经让大家觉得，日本央行的激进宽松货币政策真的可能会“没完没了”下去，永远难以寻觅到有效的退出出路，所以，在货币政策益发强烈的松紧对比之下，日元相对美元和欧元的持续贬值在在所难免。尽管，作为避险货币，全球范围的负面地缘局势消息，甚至包括日本本国的政局，确实在最近数日内产生了一定的发酵影响，令日元汇价录得反弹，但这无助于改变在货币政策基本面落差下日元中长期持续承压的基调。

　　此前，从6月中旬到7月初，日元相对美元贬值5%，相对欧元的贬值幅度更是达到10%。造成这一状况的根本原因，就是投资者已经认定日本央行在2018年底该国再度大选之前，都不会效仿美联储和欧洲央行祭出货币政策“正常化”的路线图。在全球央行都在关紧水龙头，甚至像美联储都已经拔掉了货币池子的塞子来削减库容的状况下，日本央行却继续开闸放水，这对比效果是不言而喻的。

　　安倍或更依赖货币宽松脱困

　　或许有天真的分析人士会认为，在东京都选举失利安倍内阁支持率跌至谷底之后，安倍首相会拿明年3月就要任期届满的日本央行“印钞机”行长黑田东彦祭旗，停止对其超常宽松货币政策，如无限量宽松和负利率政策……但是，只要对市场有基本的了解，都该明白上述的假设完全就是痴心妄想。因为很清楚，越是在政治领域面临危机的状况下，安倍就越是需要超脱于党派政治之外的央行货币政策来为仍然孱弱的日本经济保驾护航。

　　而事实上，日本普通民众也没有像某些媒体所渲染的那样，已经对“安倍经济学”货币政策怨声载道，拥有丰厚积蓄的日本老年人纵然对宽松货币政策所带来的利息损失和通胀威胁感到不满，但他们却真心乐见由此带来的股市牛市和房产增值状况。而年轻人则对如此的经济影响漠不关心，他们更有兴趣的是安倍个人丑闻的发酵，以及政坛“美女刺客”小池百合子能否在此后再接再厉把安倍挑落马下这样的状况……

　　所以，为了力挽狂澜，在明年初黑田东彦任满退休后，安倍还可能会任命一位在货币政策宽松立场上更加激进的日银新行长，同时两位新副行长人选也会是激进派，如此才能在短时间内更快地提升经济复数政绩，为他在2018年9月的自民党总裁换届选举和12月的日本众议院大选中铺平道路。

　　唯一的变数就是，如果在明年的党年中，安倍的主要对手石破茂成功突围取而代之，那么，根据之前的传闻，这位曾担任防卫大臣的传统右翼政客可能对更加青睐货币政策的正常化。但至少在此之前，日本货币政策的超常宽松基调仍会维持超过一年时间。

　　意外因素仍不可不防

　　由此看来，未来一年间日元持续贬值将是大势所趋。但投资者仍需提防一些意外干扰因素。首先，日元的快速贬值可能会引发贸易对手的不快，尤其是主张缩减贸易逆差的美国特朗普政府，一旦日元跌势过度，美国方面就会给日本贴上“汇率操纵国”标签，在面临制裁的威胁下，安倍当局可能会在具体政策上作出退让，限制日元的跌幅。

　　其次，美欧货币政策趋紧的基调并非完全板上钉钉。如果出现经济突发意外状况，使美元经济复数步伐猝然放缓进入下行周期，那么无论是美联储“缩表”还是欧元区缩减购债都必须按下“暂停”甚至“倒带”键，这也将缓和日元的下行压力。

　　最后可能出现的状况就是此前欢天喜地的美欧日股市在持续多年的市场盛宴之后终于“乐极生悲”，出现戏剧性的大幅回调行情，由此引发的市场波动不仅会束缚货币政策紧缩进程的手脚，也会重新激发市场避险情绪推动日元走高。当然，地缘局势的“黑天鹅”也可能会对日元利多，投资者仍不可掉以轻心。