申万宏源证券桂浩明：资本市场改革别忘了B股

　　近几年来，中国资本市场的改革不断推进，市场面貌也随之发生了很大的变化。最近，管理层通过了对创业板进行注册制改革的方案，投资者普遍预期，已经运行十多年的创业板，将由此迎来一个全新的发展时期。

　　此刻，也有人提到，比创业板开板还要早十多年的B股，这些年来却无声无息，没有相关的改革措施出台，在资本市场上的地位正日渐边缘化。而这显然不是一种理想的发展态势，无论是从哪一个角度来说，B股都不应该被遗忘。

　　在沪深股市诞生的初期，就有了B股市场。在当时，为了吸引外资进入中国证券市场，同时又不能违背人民币在资本项目下不能自由兑换的规则，有关部门设计了以外币计价并交易的人民币特种股票，市场将其称之为B股。这样一来，外资就可以直接参与买卖这些在沪深交易所上市的股票了。

　　在上世纪90年代，B股成交是相当红火的，在当时，一些大型公司发行股票，往往B股的份额比A股更大，在筹集外汇支持上市公司发展方面，起到了积极的作用。不过，由于中国的监管制度与海外有较大的不同，在会计制度上也存在一定的差异，在B股市场有了初步的发展后，相应的矛盾也就开始暴露出来。而与此同时，境内企业在香港发行H股并上市的模式逐渐流行起来，由于香港市场是全球配置的，其资金容量以及定价能力，相对于B股市场来说，要大很多。而因为企业在香港上市，必须遵守香港的规则，满足当地的监管要求，因而H股就更加容易获得国际资金的认同。于是，H股也就后来居上，很快就取代了B股，成为中国企业在资本市场上筹集外资的最主要手段。反过来，B股因为停止了扩容，不再有新公司上市，出现了上市公司老化、投资者队伍萎缩的状况。反映在股价上，就是步步走低，而成交量则每况愈下。

　　应该说，还是有一些B股公司，不甘心自己的股票处于这种尴尬境地，奋力展开自救。有的公司质地较好，设法转为H股，改道香港上市。也有的纯B股公司则将B股转为A股，实现了在A股市场上市。但是，真正有条件也有能力这样做的公司，毕竟是少数，大量的B股公司仅仅依靠自身的力量，在这方面难有作为。而B股份额的存在，特别是其低迷的市场表现，客观上也给公司造成了不利的影响。面对这种局面，无论是B股上市公司，还是B股股东，都希望有关部门下决心对B股进行改革。

　　客观来说，B股虽然起步很早，但规模不大，其现在所遇到的困难，基本是历史遗留问题所致。由于其地位及重要性在整个股市中不是很高，因此B股的改革适当靠后一点，人们也是可以理解的。但问题在于，作为增量改革的科创板已经推出，作为增量与存量相结合的新三板改革也在进行中，而作为存量改革的创业板改革，也已经启动，那么何时轮到B股改革呢？作为中国资本市场的一个组成部分，并且在历史上也是有过很大影响的板块，它不应该被忽视。对B股进行改革，这不仅是对B股市场、B股公司以及B股投资者负责，也是对历史的尊重。

　　至于B股怎样改革，市场上也有很多意见和建议，应该说只要有了明确的思路，以发展的眼光来看待B股，实事求是地化解B股市场所存在的各种问题，并非难事。而且，B股的总市值也不大，百亿美元左右的规模，即便需要花一些代价，这个成本也是可以承担的。因此，有关方面不妨对B股问题能够更加重视起来，倾听B股投资者的呼声，深入了解B股公司的诉求，以改革的大思路设计出B股市场未来的走向，努力解决好这个既是历史遗留的，也是现实存在的问题，可谓善莫大焉。

　　（文章来源：金融投资报）