国企改革成今年重点投资主题 七股集万千宠爱

　　机构调研16家主板央企概念公司

　　“2014年是国企改革元年，2015年国企改革相关股票将会有深度表现的机会。”一位私募人士对第一财经《财商》记者说，2015年国企改革概念仍将是重要的投资主题。

　　市场普遍认为，2015年，国企改革将进入“落实年”。

　　在此背景之下，第一财经《财商》的机构跟踪数据库也显示，国企改革概念的上市公司得到越来越多机构的关注。在第一财经《财商》APP1月7日推出的第10期《机构动向跟踪》中，记者梳理出了16家机构去年12月调研的主板央企概念公司，其中部分股票去年以来股价已然翻倍。

　　国企改革成2015年重点投资主题

　　此前，中国企业改革与发展研究会副会长李锦就表示，2015年在分类改革完成的基础上，企业必然会迎来大分化、大调整、大改组的过程，由国资委监管的112户央企可能会重组为30到50户左右。

　　在各家券商2015年投资策略当中，国企改革也成为了首推的投资主线之一。国泰君安、光大证券、海通证券、申银万国、中信证券、招商证券、中信建投、国海证券等都在2015年投资策略当中将“国企改革”作为重点推介的投资主题之一。

　　国泰君安策略分析师戴康在2015年投资策略研讨会上表示，国企改革是大势所趋，2015年上半年会出台顶层方案，混合所有制改革、运营体制改革以及市场化选评机制的建立是2015年主要方向。

　　瑞银证券首席策略师陈李也指出，国企改革已进入需要完成“顶层设计”的阶段，在国企改革整体指导方案完成后，才能期待国企改革对股市的利好效应。

　　部分概念股2014年来股价已大涨

　　在此背景之下，国企改革也成为不少机构重点关注的布局路线。

　　第一财经《财商》统计发现，2014年12月，在机构调研的主板公司当中，就有16家央企概念公司，在调研过程当中，国企改革也成为机构投资者们重点关注的问题。

　　其中，中粮地产(000031.SZ)在2014年12月2日、12月4日和12月10日分别迎来3批机构投资者连续调研，包括广发证券等3家券商，还有招商基金、前海人寿以及深圳清水源投资等机构投资者。

　　中粮地产的控股股东中粮集团有限公司是国资委“改组国有资本投资公司试点”。在调研过程中，中粮地产也表示：“未来，公司将密切关注有关国企改革的政策细则。”

　　2014年以来，在国企改革概念的助推之下，中粮地产表现不俗，累计涨幅达到151.61%，单在去年12月份涨幅就超过50%。

　　股价暴涨的背后，机构和大型游资也在逐批入驻。第一财经《财商》发现，中粮地产在2014年12月份就连续2次登上交易龙虎榜。其中，2014年12月1日就有海通证券上海黄浦区福州路营业部、国泰君安上海江苏路营业部等两大“敢死队营业部”(坊间传闻为徐翔席位)、中金公司北京建国门外大街营业部这一QFII营业部以及三大机构席位合力大手笔买入。

　　2014年12月31日，又有银河证券宁波解放路营业部、西藏同信证券上海东方路营业部两大“敢死队营业部”以及一机构席位继续扫货。机构以及游资对其追捧程度可见一斑。

　　此外，中航飞机(000768.SZ)、南方汇通(000920.SZ)等也在2014年12月迎来机构投资者密集调研，这两家公司去年以来分别上涨了126.13%和98.12%。其中，南方汇通正是国企改革红利的受益者，南方汇通拟以旗下铁路货车相关业务资产等与南车贵阳现金购买的时代沃顿36.79%股权进行资产置换，让公司从一家老牌货车修理厂转型为环保公司。

　　中粮地产:城市更新与前海建设提升公司估值

　　中粮地产 000031

　　关注1:城市更新提升土地价值

　　公司前身是深圳市宝安区城建发展总公司,拥有很多当年行政划拨的工业用地。目前公司工业地产可出租物业面积共计约120万平方米。深圳市存量土地已开发得差不多,新增土地来源基本来自城市更新。现配合深圳市城市更新规划,公司部分土地需要拆迁变性。这部分土地成本非常低,将受益于土地升值及容积率的提升。

　　关注2:参与前海开发建设受益于自贸区概念

　　公司全资子公司中粮地产集团深圳房地产开发有限公司(以下简称“深圳公司”)于2012年与深圳市前海深港现代生活服务业合作区管理局(以下简称“前海管理局”)签订了合作框架协议。协议约定双方在优势互补、平等协商的基础上,紧密开展合作对接,积极谋划双方在金融、物流、地产领域的合作。深圳公司具体负责前海合作区项目的推进、统筹、协调等工作。目前,公司正在积极与前海管理局协商推进相关工作。

　　关注3:销售受行业景气度影响略有下滑

　　受行业景气度下降因素影响,公司的销售同样出现了下滑。上半年公司签约面积19.7万平方米,签约金额36.3亿元,分别下滑37%和27%。公司项目多位于北京、上海、成都、深圳等一二线城市,且09年以后,公司产品由原来的中高端定位逐步增加了首置首改产品的占比。目前首置首改产品占比在60-70%。

　　我们预计,随着降息等政策的推出,房地产销售的回暖,公司全年销售下滑速度将收窄,预计全年将实现销售金额100亿元左右,同比下滑10%左右。

　　中航飞机:各项业务如期发展,估值泡沫极度吹升

　　中航飞机 000768

　　主要观点:

　　军机业务如预期中表现平稳。

　　运8、运9系列的生产交付顺利进行,运9批产交付速率提升是运输机/特种飞机系列产品的主要成长动力。珠海航展上,公司展出了运9的民用型号(见附图1),探索开拓民用市场的可能性。载重量30吨级的新型中型运输机(见附图2)在珠海航展上展出比例模型,目前处于概念设计阶段,预计2年内启动全面研制工作,2020年左右实现首飞。运20“鲲鹏”的研制、试飞工作持续推进。特种飞机业务向纵横两个方向持续拓展产品线,不断有改进型号和新型号产品推出。

　　民机业务期待通过MA700项目重振旗鼓。

　　柬埔寨巴戎航空运营的首架MA60于本月14日交付,至此公司今年已完成6架机的交付,其中3架出口,年初10架的计划目标最终落空。今后数年生产任务量取决于幸福航空、奥凯航空近年所签国内订单的履约情况,运营故障频发对出口市场的影响丝毫未减。系列化发展的最新型号MA60海监机(见附图3)完成首架验证机机身总装下架,医疗救护机(见附图4)目前处于方案设计阶段。开发中的MA700项目完成了联合定义阶段第一轮总体参数定义及三维外形数模、工艺总方案的初稿编制,并正式向CAAC提交了型号合格证申请。如此前预期,珠海航展上公司与幸福航空、奥凯航空签下启动订单。

　　国际/国内航空合作与转包业务顺利推进。

　　上半年,公司转包业务实现交付额2.92亿美元,全年预计接近6亿美元。空客A350扰流板、波音B737内襟翼、B777复材壁板等6个新研制项目按计划稳步推进。国内航空合作项目中,ARJ21-700项目于16日完成适航取证前全部试飞任务,本月底终于可取得CAAC的型号合格证,一个月左右再取得生产许可证。在首批2架交付成都航空后,第二家接机用户截至目前仍在遴选中。以项目在手能落实的订单和新接订单情况论,无法成为公司业绩增长源。公司ARJ21-700项目配套大部件生产任务截至目前完成交付批5架机的工作包的交付;C919项目公司已完成了首架原型机101架机的副翼下架、机头上下部对合、后机身前段零件检测等零部件生产交付工作;“蛟龙”600项目的材料采购、工艺准备、工装研制、零件配套等工作正全面展开。

　　投资建议:未来六个月内,维持“减持”的投资评级。

　　综合分析,维持此前盈利预测不变:2014~2016年公司营收预计分别达到196.56、196.53和225.32亿元,实现归属于上市公司股东的净利润3.81、4.64和5.65亿元,基本每股收益分别为0.14、0.16和0.20元。在目前股价所对应的估值水平下,维持对公司“减持”的投资评级。

　　南方汇通:资产置换开启国企改革红利

　　南方汇通 000920

　　投资要点:

　　国企改革红利开启,老牌货车修理厂转型环保公司。南方汇通拟以旗下铁路货车相关业务资产等与南车贵阳现金购买的时代沃顿36.79%股权进行资产置换。此次资产置换解决了南方汇通与中国南车长期以来存在的同业竞争问题,彻底转型环保公司,大幅提升了公司整体盈利水平。混合所有制股权结构有望给老牌国企带来新的活力。

　　未来反渗透(RO)膜的进口替代需求广阔,民用家用净水设备用膜增速最快。

　　工业水处理是膜技术应用较早的领域,国外公司一度占据绝对垄断地位。水十条出台打开工业水处理市场,本土企业将凭借产品性价比和服务抢占市场,国产化率有望提升至30%。而饮用水是膜技术应用的新蓝海市场,而家用净水设备未来五年增速要快于自来水厂超滤改造市场,随着膜机(尤其是反渗透机)在家用净水设备中的市场份额占比进一步提升,2018年占比提升至70%,家用净水设备膜元件未来5年的市场空间复合增速将达65.2%。

　　南方汇通旗下子公司时代沃顿是国内RO膜生产龙头企业,将受益于工业用膜进口替代和家用净水设备市场爆发。目前家用净水设备的主力公司沁园、美的、格力等均是南方汇通子公司时代沃顿的长期客户,时代沃顿在该市场具备绝对领先地位,占有30%市场份额。未来凭着媲美进口膜元件的技术指标和合理的价格,时代沃顿的市占率有望进一步提升。

　　给予“买入”评级。假设此次资产置换15年完成,我们预测南方汇通14-16年净利润分别为1.83亿(含保税区厂房征用搬迁补贴1.1亿、海通证券股份抛售所得2700万,扣非后约4600万)、1.70亿(含交易现金补偿约5000万,扣非后约1.2亿)、1.88亿,对应EPS分别为0.43元、0.40元、0.45元,目前股价对应14-16年PE为31、33、29倍,相当于行业平均水平。我们看好复合RO膜未来的市场空间,考虑时代沃顿在业内的领先地位,且公司存在向下游水处理市场拓展的可能,给予“买入”评级。

　　国投新集:典型的国企改革题材股

　　国投新集 601918

　　2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2,780万元下滑至-11亿元,每股收益-0.42元,其中第三季度每股收益-0.17元,环比持平,符合预期。净资产负债率135%。15年公司亏损面仍将扩大,负债率进一步攀升,经营面临严峻挑战,未来在经营管理体制方面可改善的空间较大,我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化,可能有所破冰的一年,题材股可能比绩优股具有更多投资机会。国投公司是国企改革明确的对象,鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性,我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的,建议重点关注。基于1.8倍14年市净率,我们维持5.00元的目标价,将评级由持有上调至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2,780万元下滑至-11亿元,每股收益-0.42元,符合预期。业绩大幅下滑的主要原因是煤价的下跌以及成本的增长。

　　报告期内利润率水平下滑严重,毛利率下降16个百分点至1%,经营利润率下降21个百分点至-21%,净利率由-1%降至-22%。净资产负债率由中报的134%增长至135%。

　　高瓦斯矿,地质条件复杂和经营特征决定成本费用下降空间有限,与去年同期相比,大部分煤炭公司吨煤生产成本出现下降,但公司吨煤成本不降反升,是除了煤价外,导致亏损加大的重要原因。今年以来,尽管亏损明显扩大,收入下降11%下,管理费用仍有5%的增长,未来经营管理体制方面可改善的空间较大。

　　公司14年3季度归属母公司净利润环比稳定在-4.4亿元,每股收益-0.17元,环比基本持平。期间费用率稳定在21%。表现尚可。

　　15年公司亏损面仍将扩大,负债率进一步攀升,经营面临严峻挑战,未来在经营管理体制方面可改善的空间较大,我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化,可能有所破冰的一年,题材股的投资价值可能将进一步显现。国投公司是国企改革明确的对象,鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性,我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的,建议重点关注。

　　评级

　　面临的主要风险 国企改革进展缓慢,低于预期。

　　估值

　　基于1.8倍14年市净率,我们维持5.00元的目标价,将评级由持有上调至谨慎买入。

　　国投电力

　　公司资产重组后已转型为一家业务面向全国的电力控股公司，主要从事实业投资，重点投资领域为电力、煤炭等基础性和资源性行业。06年公司通过定向增发收购了集团下属的华夏电力35%股权、淮北国安35%股权和北部湾电厂55%股权，加上公司投资建设的靖远三期、小三峡、益阳二厂和华润三期等项目将于07年后逐步投产，公司未来的装机容量将继续稳步增长。公司也是国家投资开发公司电力业务的运作平台，国家投资开发公司承诺将注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长。国家投资公司拥有电力装机2095万千瓦，是公司装机容量的3倍，资产注入将推动公司业绩持续增长。

　　际华集团

　　公司是中国最大的军需品集成供应商，中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地，中国防护装具市场的领导者。公司是国内唯一的全系列军需产品供应商，专注于生产研发供应军队、武警部队使用的军需保障类系列产品。承担着中国军队和武警部队75%左右的军需被装产品生产任务，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力。公司历史悠久，拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块，努力将公司打造成为全球最强最大的军需品生产保障基地、全球最强最大的职业装研发生产基地和全球最强最大的职业鞋靴研发生产基地。

　　烟台万润

　　公司是液晶单体、液晶中间体行业的重要供应商。主营业务为液晶中间体合成、液晶单体合成及提纯、OLED材料、环保材料、医药产品及专项化学用品的研究、开发、生产和自营出口销售。公司经过十多年的发展，已拥有研制开发单体液晶、液晶中间体和其他精细化工品一千多个化合物的生产技术。获得“”国家火炬计划重点高新技术企业“、“烟台开发区履行社会责任一等奖”、”省级守合同重信用企业“等荣誉。