国家科技奖引领产业化浪潮 七股盈利翻番之路

　　9日举行的国家科学技术奖励大会上，国家领导人出席大会并为向获奖者颁奖。科技进步特等奖获得者、“天河一号高效能计算机系统”项目第一完成人廖湘科代表全体获奖人员发言。另外，浪潮集团的高端容错计算机获得科技进步奖一等奖;清华大学的“透明计算”获得自然科学一等奖。此次获奖名单上信息领域成果突出，表明在去IOE的背景下，信息安全领域的国产化设备将迎来快速发展机遇。A股公司中，从事高性能计算机业务的中科曙光(603019)9日涨停;天通股份( 600330 )与国防科大合作成为超级计算机生产基地;中国软件( 600536 )的中标麒麟操作系统在国产化领域竞争力较强。从事核武器研究的于敏院士获得最高科学技术奖。应流股份(603308)、积成电子(002339)与我国唯一的核武器研制生产单位中物院有合作关系。981钻井平台获得科技进步特等奖。该平台有“深水大庆”之称，改变了中国在南海的油气开采历史，由海油工程( 600583 )建造，中海油服(601808)运营，亚星锚链(601890)提供系泊链。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)

　　天通股份

　　公司创办于1984年，拥有多家控股公司和参股公司，是国内首家由自然人直接控股的上市公司。公司重点发展磁性材料、LED晶体材料和光伏电池组件三大电子功能材料产业，承担国家863项目及军工生产，是集科研、制造、销售于一体的国家重点高新技术企业。

　　中国软件

　　公司属于应用软件行业，主营应用软件和软件外包业务。应用软件及服务业务主要包括税务，铁路通信，物流等行业的系统集成以及软件产品代销;地方税务大集中为公司税务软件业务提供了机遇，公司产品实现了各地市地税局数据和应用在省级的集中，进而实现全国地税数据和应用的集中;涉及铁路通信业务主要有铁路专用通信系统和铁路动力与环境监控系统，公司拥有较高的市场占有率。除了以上行业，公司亦承接烟草、电力、水利、卫生、智能交通等行业信息化项目。公司的软件外包业务目前主要有四个实体承担：中软资源、赛博资源、大连中软和北京富士通。其中，中软资源和赛博资源以欧美外包为主，大连中软和北京富士通则以对日外包为主。

　　应流股份:高端铸件龙头,厚积薄发期待核电重启

　　应流股份 603308

　　报告要点

　　事件描述

　　应流股份首次覆盖报告。

　　事件评论

　　技术优势铸就一体化高端零部件制造商:高端装备对零部件性能的高要求决定了高端零部件厂商的核心竞争力在于其技术水平。公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸),且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。质量控制方面,公司多年前就已获得了国际市场认证,并于2013年获得国内首批核一级铸件资质。

　　近日公司公告子公司霍山铸造以第一大股东身份出资5,900万元,与中国工程物理研究院核物理和化学研究所、该所主要技术骨干成立合资公司,从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发,推进核能先进材料的国产化。

　　合资公司成立将有利公司在核能材料上的技术积累,进一步扩大高端产品占比。

　　铸件产业链完整覆盖,定制化程度高的铸造龙头:对铸件而言,前端的材料性能和后端的精加工能力一直是国内企业的软肋。与传统的铸件制造企业不同,公司实行产业链延伸战略,对产业链覆盖完全。公司从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造,对每一环节牢牢把控,一体化优势突出,可定制化程度高。

　　通过构建完整的专用设备高端零部件生产线,公司一方面可满足油气、矿山、核电等不同行业客户的专业设备的特殊需要,实现客户一站式采购;另一方面,充分占据产业链利润空间,在行业竞争中占据了制高点,与下游客户保持长期紧密的合作关系,盈利能力远强于传统批量铸造。

　　国内铸件龙头,下游空间充裕,核电重启与油气投资复苏带来增长契机:在行业集中度低,低端厂商众多且竞争激烈的环境下,公司在国内高端铸件市场一枝独秀,属于绝对龙头。公司60%主要产品直接向海外供货,充分享受全球市场。同时,公司重点布局的阀泵及特殊材质高价值产品未来国产化实现进口替代的市场广阔。2015年期待国内核电项目重启,带动公司核电泵阀和主机泵壳订单回暖和业绩快速增长。

　　预计公司2014、2015年EPS 分别为0.38元、0.50元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　积成电子:依托电网自动化,拓展广阔应用空间

　　积成电子 002339

　　投资要点:

　　我们看好公司 电网自动化技术平台在其他信息化领域市场的应用,首次覆盖,综合P/E、P/B 相对估值方法,给予公司目标价16.5元及增持评级,预计公司2014-2015年EPS 分别为0.42元、0.60元,同比分别增长40%、42%,目标价对应2014-2015年PE 分别为38.0倍、26.5倍。

　　依托国内领先的电网自动化技术平台,我们认为公司将成功的在水务、燃气、节能、新能源发电等领域的自动化市场取得成功,并进一步开拓其它信息化领域市场的应用。依托公司近三十年在电网自动化领域的积累,公司对网络通讯、自动化控制、微机继电保护、地理信息系统(GIS)、设备监视控制管理和远程在线监测等技术理解深厚,为公司将电网自动化技术平台拓展到其他更多的下游市场奠定了最坚实的基础,目前公司已经成功开发出城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统、水利普查及水利信息化系统、位置信息解决方案等一系列的下游应用,并取得了典型项目应用,我们预计公司将依托典型应用取得的市场品牌知名度和影响力,进一步打开市场空间。

　　风险提示:公司下游电网外市场开拓缓慢。

　　海油工程:业绩超市场预期,受益海外市场加快推进

　　海油工程 600583

　　公告:公司发布2014年度业绩预增公告,预计2014年度归属母公司净利润同比增长50%以上。2013年公司实现归属母公司净利润27.44亿元,据此测算,2014年净利润41.2亿元以上,对应EPS为0.93元以上,业绩超出市场的一致预期(均值0.84元)。

　　我们的分析与判断:

　　业绩增长主要由于作业量持续增加的同时,效率提升、成本降低带来毛利率持续上升。前三季度公司设计工时同比增长10%;完成钢材加工量增长32%。第四季度公司运行24个项目,项目数量比三季度多2个,并有3个新的潜在项目启动。作业效率提升、成本降低带来毛利率提升8.7个百分点。

　　工程总包能力增强,“一带一路”战略下海外业务加快开拓。公司相继交付澳洲Gorgon项目和Ichthys项目,在大型模块建造上的管理水平和技术能力得到国际大型能源公司认可,获得俄罗斯YamalLNG核心工艺模块建造合同,成功涉足国际LNG产业的核心工艺;缅甸Zawtika总包项目中标是公司最大的海外EPCI总包项目。同时,公司积极推动与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作项目。公司未来重点加大海外业务的开拓,凭借国内成本低效率高加快抢占国际市场,未来海外业务占比计划达到50%以上,我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作。

　　预计15年净利润持平或小幅下降,或业绩低点后迎来拐点。由于原油价格大幅下挫,预计中海油2015年的原油产量及资本开支可能会有所下降,导致公司国内项目可能同比持平或小幅回落,但公司海外项目在手订单123亿元将于2015年开始分步交付,可以部分抵消国内的下滑;公司对项目管理效率提升,分包等费用减少,盈利能力将持续提升。考虑到2016年开始十三五海上油气新一轮开发趋势走向深海,且公司珠海基地和深水船舶建设大幅提升深水作业能力,明年业绩也许是最低点,之后迎来反弹。

　　维持“买入-A”投资评级。预计2014-2016年实现净利润分别为41.2亿元、40.03亿元、43.69亿元,对应EPS为0.93元、0.91元、0.99元,公司总包能力增强,看好未来海外市场开拓,重申“买入-A”评级,6个月目标价12.09元。

　　风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降的风险;海外项目运营的风险。

　　中海油服:2015年盈利下滑预期已在股价中反映

　　中海油服 601808

　　中海油服在有关2015年资本支出和工作量的公告中,预测2015年销售收入和盈利明显下滑。调整模型后,我们将2014-16年盈利预测下调3-15%。尽管该消息为负面,但并不令人意外,因为近期油价大跌已促使石油公司削减了2015年资本支出预算。我们重申对H股的买入评级,近期股价走弱,2015年盈利下滑的预期应已体现在股价中。但是,我们将A股评级由买入下调为持有。

　　支撑评级的要点

　　公司正式公布了2015年盈利下滑的预测,我们认为盈利的下滑在意料之中,因为过去3个月股价已下跌43%。管理层在1月份年度策略展望之前主动公布指引说明他们很关心投资者。

　　对油田服务公司而言2015年是一个糟糕的年份,但考虑到来自重点客户中海油(0883.HK/港币10.22,持有)的固定业务,中海油服的情况相对较好。

　　即便是在我们下调预测之后,H股估值仍具备吸引力。

　　我们将A股评级由买入下调为持有,因为我们认为上升空间有限。

　　评级面临的主要风险

　　钻机日费率的下滑超出预期。

　　部分钻机闲置的时间长于预期。

　　估值

　　我们将H股目标价由23.40港币下调为18.49港币,因为我们将目标估值由10.5倍2014年预期盈利调整为10.3倍2015年预期盈利,同时我们也下调了盈利预测。

　　我们也将A股目标价由20.28人民币下调为20.19人民币。目前我们的目标价较H股目标价有37%的溢价,也就是公司3个月平均A-H股溢价水平,而此前采用的溢价为10%。沪港通的实施目前未能缩窄A-H股溢价。

　　亚星锚链

　　公司是世界锚链行业内最大的、专业化从事船用锚链和海洋系泊链的生产企业，是我国船用锚链和海洋平台系泊链生产和出口基地。公司主要产品为直径12.5mm-152mm的M2、M3船用锚链和附件以及直径50mm-157mm的R3、R3s、R4、R4s和R5海洋平台系泊链及其配套附件。公司产品60%左右出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区，在世界船舶及海洋工程领域享有盛誉。公司业务规模在行业内稳居第一，规模经济优势显著，近年来公司锚链的产量和销量连年位居全球第一，是最具有综合实力的现代化企业。