通策医疗：看好公司成长加速

新业务接连落地，对公司估值水平形成支撑

　　公司新业务的进展是市场对公司最关注的要点之一。从去年下半年起，公司新业务陆续落地：1)辅助生殖方面，昆明生殖中心于 3 月拿到试运营牌照;2)儿童口腔方面，公司推出“三叶儿童口腔”连锁品牌，第一家门店已营业约半年时间，今年下半年有望在全国范围内迅速推开;3)公司另有隐形正畸品牌“隐秀”，我们预计有望于今年下半年正式推出。

　　新业务均为蓝海市场，空间广阔前景光明

　　我们认为公司布局的新业务领域均具有广阔空间，供不应求明显，随着新业务陆续落地，未来收入有望维持快速增长。从推进最快的三叶口腔来看，开业半年来，第一家门店募集会员 720 多位(超募 100 多位)，另有 800 多位潜在加盟商以及 14000 多名准会员，公司新业务进展顺利。

　　拥抱互联网+携手顶尖合作伙伴，力争打造行业标杆

　　针对新业务，公司选择了与业内顶级伙伴合作的方式，聚集人才，把控质量，力争打造行业标杆。同时公司积极顺应移动互联的趋势，依靠互联网实现客户快速吸纳，加速新业务拓展速度。

　　估值：上调目标价至 105 元，维持“买入”评级

　　我们小幅调整公司 2015-17 年 EPS 至 0.95/1.26/1.70 元。此前我们的盈利预测暂未考公司的新业务，随着新业务陆续落地，我们分别上调公司+5/+10 年收入增速假设至 30%/25%(原 26%/22%)，毛利率至 43.5%/39%，根据瑞银 VCAM 贴现现金流模型(WACC8.3%)得到新目标价 105 元，维持“买入”评级。