黑天鹅 行业遭遇前所未有打击 三大航空公司巨亏超400亿！曙光何时到来？

　　自2020年新冠肺炎疫情爆发以来，航空业遭遇前所未有的沉重打击，经营困难、业绩巨亏成普遍现象，民航业成疫情影响最大的行业。

　　三大航空公司亏损超400亿

　　市场最为关注的国内三大航空公司(国航、东航、南航)于3月31日如期披露2021年报。数据显示，三大航空公司2021年亏损额均超过百亿，合计亏损近410亿元，亏损额较上年同期进一步放大。

　　自2020年来，民航业“至暗时刻”已持续2年之久。除厦门空港未披露去年业绩外，11家民航机场类上市公司(含山航B)净利润合计亏损400.26亿元(预告股以中值计算)，较上年大幅收窄，山航B亏损额居三大航空公司之后，超过18亿元，上海机场、【白云机场(600004)、股吧】、吉祥航空分别亏损17.11亿元、4.23亿元及3.75亿元，华夏航空为上市以来首亏。

　　与此同时，2家航空公司2021年扭亏，分别是春秋航空、*ST海航，后者2021年净利润中值53.5亿元。国内规模最大的通用航空公司【中信海直(000099)、股吧】2021年净利润增长13%左右。

　　费用率高企，利润进一步受影响

　　在疫情等因素影响之下，行业客座率大幅下滑，航空公司竞争更加激烈。“东航事件”再给行业复苏蒙上一层阴影，安全性成为航空公司首要考虑问题。这一点从【华夏航空(002928)、股吧】年报可以看出，公司表示，为进一步提升安全运营水平，采取全面从严的安全排查和整改措施，对公司运力投放造成一定影响。

　　营收下滑，但航空公司成本还在提高。数据宝统计，已披露年报的6家航空公司中，5家公司的三费(销售费用、管理费用、财务费用)支出较2020年放大，其中华夏航空三费支出创近5年最高水平，达到8.35亿元。中国国航三费支出达到130.78亿元，同比增长三成以上。【中国东航(600115)、股吧】、南方航空三费支出小幅增加。费用支出的增加，令航空公司业绩承压。

　　三费支出中，财务费用增幅最大。中国国航2021年财务费用同比增长超过100%，华夏航空同比增长超过200%。

　　航空业进入“低迷期”

　　值得一提的是，2020年*ST海航亏损额高达640多亿，比三大航空公司当年亏损总额还高。2021年，*ST海航扭亏主要因为主营业务调整，以及报告期内公司确认相关债务重组利得金额超过160亿元。扣除非经营性损益，2021年*ST海航仍然大额亏损。春秋航空2021年盈利的主因是收到政府补贴。

　　上述两家公司以非经常性损益成功扭亏，然而并不是所有公司都能这么幸运。2021年，包括三大航空公司在内的多家航司均有不同规模的非经常性损益，但与其去年的亏损额相比，还是杯水车薪。

　　新冠肺炎疫情在全球爆发，航空公司客运吞吐量大幅下滑。2020年全球航空客运量18.09亿人次，同比下滑六成以上。2021年中国境内运输机场完成旅客吞吐量9.07亿人次，虽然较2020年增长5.9%，但较2019年仍然下滑33%。2021年国际航线完成305.1万人次，较2020年下降82%，不到2019年的5%。

　　事实上，航空业表现低迷早在疫情前就初露端倪。2019年全国旅游吞吐量同比增速降至个位数，另外，吉祥航空、白云机场、南方航空等上市公司2018年、2019年业绩持续下滑。

　　行业没有大规模裁员，薪酬有增有降

　　裁员、降薪是公司遇到经营危机的自救手段。民航业陷入困难以来，行业并有出现大规模裁员。数据宝统计，白云机场最新员工总数较2019年末下降超一成，南方航空、深圳航空等小幅下降；吉祥航空、华夏航空员工总数有所增加。

　　薪酬方面，2020年人均薪酬同比下降的航空公司数量占比超八成，吉祥航空、山航B、春秋航空等5家公司人均薪酬下降超10%。

　　截至当前，仅一家公司披露2021年人均薪酬，华夏航空人均薪酬下降10%以上，公司表示报告期内公司通过削减开支、限制高级管理人员薪酬，金额前三高管薪酬较2020年下降近25%。

　　据某航空公司空乘人员介绍，对于我们来说，工资是跟飞行小时多少有很大关系，飞得多就工资多，飞的少就工资少。新冠疫情爆发以来，工资、福利都大幅下滑，有些同事已辞职从事直播行业。

　　行业自救，公司市值大幅缩水

　　遭遇“黑天鹅”，航空公司“过苦日子”自救，降低运营成本、减少差旅费培训费、高管降薪、发债补血等等。疫情初期，中国东航推出“随心飞”半年卡，发行超短融资券；国泰航空、上海机场等进行业务重组，南方航空、*ST海航等试水直播带货等。

　　行业遇到的困难是显而易见的，民航机场板块在资本市场也遇冷。从市场表现来看，包括山航B在内的民航机场股2020年以来多数下跌，山航B跌幅甚至达到65%，上海机场、白云机场等跌幅超过20%。公司市值也随着股价下跌大幅缩水，其中上海机场2019年末市值位居民航机场板块之首，如今已被中国国航、南方航空超越。山航B由于2021年度经审计的期末净资产为负值，被实施“退市风险”，目前停牌。

　　行业持续获“纾困”红包

　　2020年，相关部门及时出台一揽子助企纾困政策，包括免征航空公司应缴纳的民航发展基金，执行重大运输飞行任务给予资金支持，降低部分政府管理的机场、空管、航油收费标准等。

　　今年2月份，航空业再获政策红包。国家发展改革委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提及五项民航业纾困扶持措施：包括2022 年暂停航空运输企业预缴增值税一年，地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控等。

　　复苏之路充满艰难，这种困境会持续多久，何时能迎来曙光。目前疫情在国内仍散点爆发，防控形势依然严峻，国际航线客运吞吐仍持续受限。疫情总会过去，行业复苏仍是大方向。据国际航协预计，全球航空业2022年仍将维持亏损状态，形势依然严峻，但鉴于旅客的积极出行意愿，行业有望持续复苏。