PCB：下游市场需求旺盛 生产优势显着

　　PCB即印制线路板，是电子工业的重要部件之一，广泛应用于计算机、消费电子、通信、医疗、汽车电子、航天科技等多个领域，其中以消费电子、通信、汽车及服务器为主。

　　时至今日，国内大陆地区已成为全球PCB生产的重要基地，随之诞生了不少实力较强的企业，深南电路、【鹏鼎控股(002938)、股吧】、生益电子等企业均在PCB主要应用领域大力布局。

　　四大产业刺激PCB市场需求

　　目前，PCB应用广泛，市场需求主要来自四个领域。

　　一是以智能手机为主的消费电子。5G技术引发智能手机换机潮，同时TWS 耳机和智能手表等可穿戴设备兴起，促使相应PCB需求显着增长。Prismark预测，到2025年应用于智能手机的PCB产值将达到约194亿美元。

　　二是服务器与数据存储。如今全球云计算高速发展，对服务器、数据中心等云基础设施需求不断扩大，相应PCB用量随之增加。Prismark预计，应用于服务器与数据存储的PCB到2025年产值将达到89亿美元，2020年至2025年年均复合增长率为8.5%。

　　三是汽车电子。新能源车放量给予车用PCB新的增量空间，广发证券预计到2025年全球新能源汽车出货量将达到1200万辆，2020年至2025年新能源车出货量年化复合增速超过30%；与此同时，新能源车中高端PCB用量大幅提升，进而拉高单车PCB价值。有机构测算，传统燃油车PCB的价值量为500元，新能源车则高过4500元，提升幅度高达800%。预计2021年、2022年全球车用PCB市场空间分别达到591.8亿元与673.9亿元。

　　四是以5G基站等有线及无线网络基建为主的通信设施。同样受益于5G建设期来临，通信PCB板将持续释放，但受美贸易摩擦和全球疫情影响，短期内需求承压。国金证券预计今年5G基站用PCB市场将同比下滑22%。但长期来看，基于5G基站建设仍会持续、海外疫情恢复会推动新一轮基建潮、有线网络建设跟进等因素，通信PCB仍具成长动力。

　　据Prismark报告，应用于无线基础设施建设的PCB产值2025年预计将达到37亿美元，2020-2025年年均复合增长率约为6.8%。

　　中商产业研究院预计，2021年全球PCB制造业产值将达到680亿美元。

　　在这之中，HDI、FPC两类产品将占据主导地位。相关数据显示，2020年至2025年两者产值年复合增长率分别为6.7%、4.2%，至2025年产值分别达到137.4亿美元与153.6亿美元，占全球PCB总产值的比例分别为15.9%、17.8%。

　　大陆地区生产优势凸显

　　在2000年左右，PCB产业的话语权被欧美、日本牢牢掌握，产值占全球总产值的比例超70%，而中国大陆彼时不足10%。但在之后多年发展中，大陆地区PCB产值青云直上，如今已成为全球最重要的PCB生产基地。

　　相关数据显示，截至2018年底，大陆地区PCB产值在全球的市场份额达到52.4%，较2000年提升了44.3%，2019年产值达到335.07亿美元，2008年至2019年均复合增长率达到7.56%。同年整个中国PCB行业产值约为329亿美元，小幅增长0.7%，全球占比约53.7%，是2019年唯一成长的地区。

　　尽管从2020年持续至今的全球疫情让国内PCB生产商的出口销售压力骤增，但受益于电子产品更新换代等因素，国内需求被大大点燃，且有业内人士认为，疫情带给内陆厂商的影响具备两面性。东南亚也是与中国内地并举的PCB产能腹地，如今受变异病毒肆虐困扰，东南亚多个相关厂商生产进程遇阻，从而为国内大陆企业提供机会。

　　据Prismark预计，2024年大陆地区的PCB产值有望达到417.7亿美元，2020年至2024年复合增速为4.9%。

　　主要标的简析

　　通信领域中，【生益电子(688183)、股吧】较具成长潜力。公司国内排名18，全球排名36，在通信类PCB业务上拥有较为深厚的客户及技术积累。近期，生益电子正大力扩产加强优势。公司于今年2月上市之际，募投资金拟建设东城四期、吉安二期项目，达产后预计增加产能88.3 万平方米/年、增加利润8.3 亿元；同时自筹资金用于吉安一期和吉安预留项目建设。

　　据国金证券预计，公司吉安一期项目将增加年产能70万平方米，新增年利润1.6亿元。综合来看，生益电子可预期的年产能增量空间达158.3 万平方米，较当前产能增加172%，此外可预期的利润增量空间为9.9亿元，较2020年上涨226%。

　　智能手机为主的消费电子方面，鹏鼎控股、东山精密等“果链”供应商值得关注。中金科技等机构认为，鹏鼎控股深耕行业多年，深受苹果认可，此外近年来公司在SLP、HDI等细分类别产品持续布局，形成“一站式”配套能力，随着华为等客户不断突破，将获得进一步成长。

　　数据显示，2020年鹏鼎控股营业收入达298.51 亿元，同比增长12.16%；2021 年一季度实现收入56.88 亿元，同比增长43.3%。

　　2016年至2020 年，东山精密PCB业务占比逐年提升，公司2020年又非公开发行股票募集资金，未来两年拟投资28.91亿元用于软板和硬板产能的扩张及生产线技术改造升级。并购优塾预计，项目完全达产后合计将为东山精密带来55.9亿元的收入增量。

　　招商证券分析称，果链PCB今年三季度低基数下预计将迎来快速增长，下半年东山精密在新机份额上有望迎来更好表现，鹏鼎亦将稳中有升。全年来看，在大客户今年手机销量有望实现双位数增速背景下，相关公司收入和利润仍有支撑。

　　汽车领域中的劲旅包含深南电路与沪电股份。深南电路是内资规模最大的PCB厂商，同时也是国内为数不多的可生产高多层PCB的厂商之一，其车用PCB业务具备厚铜及高频材料加工技术，目前已与博世集团、采埃孚、比亚迪、长城汽车、北汽新能源等车企建立合作。

　　沪电股份聚焦于中高端汽车用板，高端产品比例持续提升，同时通过建设黄石二期项目进一步扩充汽车板产能。值得一提的是，沪电股份与深南电路也在大力发展通信PCB业务。

　　服务器与数据存储方面，上述生益电子、深南电路及沪电股份都正加紧布局，多家机构也对其后续发展表示看好。