钢铁行业：随着供给侧改革告一段落 产能愈发宽松

　　复盘目的：钢铁行业作为典型的强周期行业，产成品的价格波动受到宏观经济和产业供需两方面影响。本文从宏观经济运行状况、货币环境、产业供需存等三个方面复盘自2007年至2019年的钢铁市场情况，并在其中穿插与其他行业的比对，意图达到“以史为镜，可知兴替”。通过探索经济周期和钢铁行业的关系，以期在未来从钢铁股、相关商品和债券的投资中获得超额收益。

　　大起大落(2007-2010)：2007年的经济牛，2008年的次贷危机，2009年的“四万亿”刺激，2010年的“滞胀”周期带动钢材价格和钢厂盈利的波动率大幅走高，牛熊转换频繁出现。

　　产能过剩(2011-2015)：2009年后钢铁行业投资大幅增加，行业均出现较为明显的产能过剩。钢厂开工率不断走低，价格呈现单边下跌趋势，利润较差，部分钢厂长期处在盈亏平衡线边缘。

　　黄金时代(2016-2019)：这个阶段的产业驱动主要分为2016年的煤炭供给侧改革，2017年的清理地条钢，2018年的环保限产。需求方面伴随着朱格拉周期和房地产周期所带来的向上甩动，供需两方面同时利好钢铁行业。随着铁矿价格在2019年大幅上涨带来钢厂成本抬升，钢铁行业的“黄金时代”宣告落幕。

　　投资建议：钢铁行业的黄金时代已经结束，通过这一阶段，大部分钢厂降低了财务杠杆，化解了不良风险，随着供给侧改革告一段落，产能愈发宽松，具有高附加值的上市公司在未来具备更强的竞争力，推荐以板带材为主的上市公司如南钢股份、【华菱钢铁(000932)、股吧】、新钢股份，以及在高温合金具有特殊地位的【ST抚钢(600399)、股吧】等。

　　风险提示：原材料价格维持强势、海内外疫情出现反复、经济出现系统性风险等。