有色行业：把握经济复苏提振商品价格的周期性机会

　　工业金属：国内需求强劲提升商品价格

　　5月国内经济全面复苏，铜铝快速消耗此前累积的高库存。其中，国内铜终端消费表现强劲，大中型电线电缆企业甚至是超负荷生产，但是随着国网及基建订单高峰期已过，铜加工企业开工率或将有所下降。国内铝加工企业的开工率也恢复到一个相对的高点，后市地产和汽车行业持续复苏有望继续提振铝消费。目前国产电解铝单位利润丰厚。

　　黄金：当前黄金的关键问题是通胀预期

　　随着新冠疫情对于经济造成的影响不断加深，市场对于美国实施负利率的预期逐步升温。虽然美联储主席鲍威尔近期已明确表示：负利率并不是美联储正在考虑的事情，但是预计美联储之后也将出台更多有针对性的政策来支持实体经济的复苏。在低利率环境下，通胀预期是决定黄金价格涨跌的关键。5月随着海外疫情逐步得到控制，全球多个国家在继续防疫的同时也在逐步重启经济，近期欧盟委员会提出“复苏基金”相关草案。另外，原油价格中枢稳步上行也有利于助力通胀预期回升。

　　钴锂：深度调整之后，建议在行业底部布局

　　在今年的政府工作报告中，加强新型基础设施建设、建设充电桩、推广新能源汽车报告中等被写入报告中。国内越来越多的地区也进一步推出因地制宜、提振新能源汽车消费的政策。欧洲方面，欧盟提案将电动车纳入绿色经济复苏计划；法国和德国也相继推出刺激新能源汽车消费的政策。钴锂板块在进行深度调整之后，我们建议在行业底部进行配置，另外重点关注氢氧化锂具有的差异化竞争优势。

　　稀土：供需边际改善，收储预期提振价格

　　稀土主流品种是氧化镨钕、氧化镝和氧化铽。2019年氧化镨钕还是处于过剩的状态，氧化镝过剩幅度收窄，氧化铽供需基本平衡。而受到疫情影响，供给收缩，短期造成稀土市场现货货源偏紧的格局。另外，市场对于国储局将实施收储的预期也进一步提振稀土价格，尤其是以氧化镝和氧化铽为代表的中重稀土的价格。

　　推荐标的：赣锋锂业、山东黄金、紫金矿业

　　风险提示：复工进度晚于预期；经济超预期下滑；供给增加超预期。