汽车行业尾气后处理专题报告：国六标准推进 关注尾气后处理机会

　　行业核心观点：

　　蓝天保卫战三年行动计划提出重点地区提前实施国六标准，所有轻型汽车及重型汽车分别于2020 年7 月1 日和2021 年7 月1 日全面执行国六a 标准，国五升级国六要求污染气体排放更为严格，发动机尾气后处理装置升级改造成本存在较大提升空间，从而带动尾气后处理市场确定性的成长前景。

　　投资要点：

　　环保趋严，我国即将进入国六阶段：机动车尾气排放是造成我国空气污染的主要来源之一，十九大报告中已明确将“污染防治”列为“三大攻坚战”之一，目前国内已全面进入国五排放标准阶段，部分重点区域于2019 年7 月1 日提前实施国六标准，国五升级国六在即，相比国五标准来看，国六标准污染气体排放限值要求降低30%-50%，且考核方法更为实际全面。从新认证车型来看，国六车型推出步伐加快，2019 年12 月新认证国六车型占比已达到65%，预估2019 年底全国销售的新乘用车中八成以上都是国六车型，大部分车企对国六标准的提前执行已准备妥当，因此国六标准的按时全面执行并无多大障碍。

　　国六综合运用尾气后处理技术，市场空间较广阔：轻型汽油车由国五标准向国六标准改造升级，主要是从发动机、电控技术、尾气催化处理技术等方面着手，包括优化催化剂配方、增加贵金属含量进一步优化催化器，在传统的三元催化器(TWC)基础上，需增配汽油颗粒捕捉器(GPF)，预估轻型汽油车排放标准升级成本约850 元/辆。柴油车主要污染物为NOX 及PM，为满足国六标准需综合运用尾气后处理技术， 主流技术路线是DOC+DPF+SCR+ASC，相比国五轻、重型柴油车升级改造成本提升较大，我们预计全部汽车满足国六标准后尾气后处理市场规模整体可达1,000 亿元左右，相比国五具有明显的提升。

　　相关上市公司及投资建议：国五升级国六尾气后处理系统单车配套价值量提升较大给市场带来确定性的广阔前景，同时作为十三五规划的最后一年，疫情之下基建投资加码确保各地经济平稳运行，及国三燃油车的逐步淘汰将有利于重卡高景气度的维持，总体来看内资品牌在尾气后处理市场将迎来较好的发展机遇。尾气后处理系统上市公司的主要有【威孚高科(000581)、股吧】、银轮股份、艾可蓝等。

　　　风险因素：国六标准推进不及预期，汽车产销量不及预期。