石化行业：中海油资本开支持续增加 旗下油服子公司有望持续受益

　　报告摘要

　　中海油1月13日公布年度经营策略及发展计划概要。根据中国海洋石油有限公司2020年度经营计划，油气产量将有望在未来三年大幅增长，资本支出继续稳步提升。2020年公司资本支出将达到850-950亿元，其中勘探、开发和生产资本化以及其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约20%、58%、20%和2%；国内约占62%，海外约占38%。2020年，公司油气净产量目标为520-530百万桶油当量，其中中国约占64%、海外约占36%。2019年，公司油气净产量约达到503百万桶油当量。

　　油服子公司分工明确，分别侧重于油气勘探、开发、生产不同环节。中国海洋石油有限公司业务体系中工程技术与服务板块由旗下【中海油服(601808)、股吧】、海油工程、海油发展三家专业子公司承担。中海油服业务贯穿石油及天然气勘探、开发及生产的各阶段，包括钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块，侧重于前期的勘探、钻井环节；海油工程侧重开发环节，主要提供工程建设服务，是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司；海油发展业务覆盖海洋石油各主要生产环节，形成了能源技术服务、FPSO生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能四大业务板块，能够提供以海洋石油生产服务为核心的一站式服务。

　　能源安全驱动政策落地，“七年行动计划”保障资本支出确定性。国家批示要加大油气资源增储上产，出台配套政策并反复强调能源安全问题。同时，国家油气体制改革不断深化，目前已全面开放油气勘探开采市场，有望形成竞争性市场机制，激发油气全产业链活力。国内三大油气公司相继制定“七年行动计划”，提出增储上产明确目标，增加资本支出，目前增储上产已初具成效。在政策支持下，“七年行动计划”的落实保障资本支出增长确定性，有望为油服行业带来持续高景气。

　　投资建议：在政策指引下，三大石油公司2019年初相继制定“七年行动计划”，加大油气勘探开发力度，有利于带动国内油服行业的业绩增长。海洋是我国未来油气资源增量的重要来源，必将成为资源开发战略重点，发展潜力较大。目前中海油进一步明确增储上产规划，中海油旗下的油服公司一方面将受益于中海油资本开支的增长，另一方面也有望凭借技术优势把握油气勘探开采市场开放的机遇。因此我们重点推荐中海油体系的三家油服上市公司中海油服、海油工程、【海油发展(600968)、股吧】。

　　风险提示：原油价格下跌风险；国际市场运营风险；技术创新风险；市场竞争日益加剧风险；安全事故和突发自然灾害风险。