保险行业：低估值寿险凸显 推荐新华和太保

　　市场表现回顾：低估值寿险公司的相对收益明显

　　2019年12月份中信非银行金融指数上涨10.0%，同期上证指数上涨6.2%至3050点，深证成指上涨8.9%至10431点。分个股来看，中国人寿上涨6.3%至33.98元，中国平安上涨2.2%至85.46元，新华保险上涨10.4%至49.15元，中国太保上涨10.5%至37.84元，中国财险上涨3.64%至9.39元。同时，截止于1月14日，以上个股的上涨幅度分别为-0.1%、1.6%、3.4%、2.7%、1.5%，而上证指数同期上涨1.86%。比较而言，估值较低的新华保险和中国太保有着明显的相对收益。

　　投资建议：寿险估值或见底

　　我们坚持年度策略的观点：寿险估值或见底。寿险的低估值体现的是再投资的风险，而随着长期债券供应的持续提升，各龙头寿险企业将持续改善其资产负债的久期匹配，以降低再投资风险，所以如若宏观经济不出现大的波动，龙头寿险企业的估值将大概率见底。在此背景之下，我们推荐目前性价比凸出的新华保险和中国太保，以及规模优势凸出且估值不高的中国人寿和中国平安。

　　风险提示

　　(1)宏观经济数据超预期下滑；(2)贸易形势后续演变。