电新行业： 国产新周期 电动化大未来

　　电动车专题4之特斯拉：

　　国产新周期，电动化大未来

　　汽车生态的变革者，电动化的领导者：由马斯克领导的特斯拉团队完全基于客户体验，带来汽车领域的三大变革电动化，智能化，商业模式变革。04年成立，08年交付首款车型 Roadster，由豪华车 ModelX/S打造树立高端品牌，后下沉大众化市场，19年销量36.7万辆占全球电动车份额约18%，其中 Model3销量30万辆已证明其与燃油车的竞争优势。特斯拉依靠其领先的整车OτA系统、强大的充电桩网络、直营商业模式已建立电动车使用生态，奠定其汽车界的“苹果”地位。

　　新市场新车型，特斯拉的全球版图才刚刚开始：中国及欧洲19年接力美国成增速最高的增量市场。中国工厂已投产，一期15万辆产能达产，21年扩至50万辆；国产Mode3降价至30万以内，已开始交付； Model国产提至夏季，预计20年中国特斯拉销售15万辆以上。欧洲柏林工厂已启动，产能50万辆，21年投产；美国工厂产能44万辆，新增10万辆 Model产能20年中投产；此外特斯拉未来在全球总规划10-12座超级工厂。新车型方面，2020年ModeⅣY交付，售价3.99万美金的纯电动SUV车型，有望成为比 Model3更爆款的车型；22年皮卡Cybe交付(发布首周订单25万辆)，进军规模600万辆的皮卡市场。我们预计2020年特斯拉销量55-60万辆，保持每年40%左右的高增长，2025年销量有望达到300万辆，全球市占率20%。

　　对标苹果，特斯拉将开启中国电动车产业链的黄金时代，对【科达利(002850)、股吧】、恩捷、天赐、拓普等标的业绩弹单性大：国产Mode3目前的零部件国产化仅为30%，目标在20年底达到100%。中国供应商主要有两类，一是配套特斯拉电池供应商LG电池的材料厂商，二是汽车零部件，我们测算单车价值量2000以上的主要厂商有材料供应商(科达利、恩捷股份、赣锋锂业、天赐材料)，汽车零部件(【华域汽车(600741)、股吧】、拓普集团、三花智控、旭升股份)。从业绩弹性较大，我们测算若20年国产特斯拉销量达到15万辆，相对于2019年业绩，对拓普、科达利、恩捷、天赐的利润弹性10-15%，若销量达到100万辆，则带来70-80%增长。

　　投资建议：特斯拉引领，传统车企奋勇直追，全球电动化如火如荼，全面看好电动车产业链龙头大机会，首选中游龙头，布局上游资源，重点推荐宁德时代、科达利、璞泰来、宏发股份、新宙邦、恩捷股份、天赐梂料；星源材质、【当升科技(300073)、股吧】、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、杉杉股份，关注三花智控；重点推荐优质上游资源钴和锂(华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业)。

　　风险提示：政策支持力度不达预期，销量低于预期。