汽车行业：有望走出深幅调整期

　　投资要点

　　乘用车：有望走出深度调整期。我国乘用车销量自2010年进入普及后期，于2018年乘用车行业出现首次下滑(-4.2%)，行业进入深入调整期。从2019年6月开始降幅收窄，环比改善明显。库存方面，从2019年8月开始已经降至警戒线以下。在减税降费刺激消费的大背景下，政策中期有利汽车需求复苏。在低基数的效应下，同比数据企稳的确定性高，有望走出深幅调整期。分车系来看，一是德日系市占率继续提升，另一个是自主品牌市占率下滑，但是一线自主，比如广汽、长安、吉利、长城都出现比较明显的修复，自主品牌内部分化明显。推荐关注上汽集团、【长安汽车(000625)、股吧】以及广汽集团。

　　零部件：压力减缓、估值修复，精选个股。从零部件行业整体历史的估值来看，汽车购置税优惠取消后，2011年零部件整体估值从年初的23倍左右下降到年末的16倍左右。2018年购置税政策退出后，零部件行业整体估值压力较大。随着下游乘用车销量降幅收窄，去库存结束，行业压力减缓，当前行业估值20倍左右。在此背景下，推荐关注【精锻科技(300258)、股吧】、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份等业绩确定性较高的企业。

　　重卡：销量创历史新高，景气度将持续。(1)根据第一商用车网的数据，2019重卡销售116.8万辆，同比增长1.7%，创历史新高，从2016年开始重卡高景气度已经持续四年。(2)国三重卡治理、基建回升，重卡景气度将持续。截至2018年底，我国国三重卡保有量为155.6万辆，其中接近85%是五年及以上车龄的重卡，车辆本身的更新需求强劲，叠加国三重卡淘汰的政策拉动，未来两年将主导行业需求。随着政策基调边际转松，基建有望回升将拉动工程类重卡需求，行业景气度持续。(3)2018年重卡保有量达到710万辆。随着政策边际转松，基建投资将主导重卡行业需求，叠加超载治理，重卡保有量将从2018年底的710万辆提升至800万辆，对应自然更新需求100万辆。(4)推荐关注：【威孚高科(000581)、股吧】(柴油机高压共轨系统零部件核心供应商)、中国重汽(重卡第一梯队、市占率稳定)以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。

　　自动驾驶将至、ADAS先行，看好毫米波雷达、智能刹车系统。(1)ADAS是自动驾驶的基础，当前处于快速普及阶段。受益于C-NCAP对ADAS采用要求提高的推动，我国ADAS渗透率将加速提升。(2)传感层，摄像头CMOS国产化难度大、超声波门槛低、激光雷达尚未商业化，而国内毫米波雷达已实现量产，国内厂商取得突破，推荐关注华域汽车。(3)在执行层，受益于AEB普及率迅速提高，其制动执行机构IBS将受益，推荐关注【拓普集团(601689)、股吧】。4)当前由自动驾驶辅助向高度自动化驾驶发展，进入传感器融合、信息融合阶段。处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核心，关注主题性投资机会。

　　风险提示：宏观经济下行，汽车销量不及预期；新能源政策收紧；排放标准执行力度不及预期。