四大券商周三看好六大板块

　　计算机行业深度报告：构建金融行业开放创新的可信生态体系

　　类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：安永平/赵伟博 日期：2019-11-12

　　报告摘要：

　　国际金融展助力构建金融业创新可信的开放生态体系。第二十七届中国国际金融展11 月4 日-6 日在深圳举行，构建金融行业创新可信的生态体系成为会议的热点，华为产业链成为驱动金融行业信息基础设施国产化的重要驱动力。

　　相关政策逐渐明朗，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。

　　金融基础设施写入2018 年央行《金融稳定报告》，***总书记在2019 年2 月政治局集体学习会议上，提出加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。支持政策逐步出台助力我国金融业国产化持续推进。

　　金融科技行业市场空间广阔，创新应用替代潜力可期。18 年我国银行IT、保险IT 市场空间分别为1117/244 亿，证券IT 市场空间预计在百亿左右。IDC 预计未来5 年银行和保险IT 解决方案市场规模增速均在20%以上，我们判断证券IT 市场有望稳健增长。金融科技市场规模持续提升有助于创新应用持续替代。

　　华为成为金融行业创新应用的核心推动者。19 年3 月华为携手中标软件(中国软件)，东方通，东华软件，中科软，神州信息，宇信科技，先进数通，【常山北明(000158)、股吧】，金蝶天燕等等17 家生态伙伴共同成立金融开放创新联盟。本届中国国际金融展上，华为Cloud & AI 产品与服务总裁侯金龙表示，面向银行、保险、证券的典型业务场景，华为携手客户及合作伙伴基于“鲲鹏+昇腾”处理器以及5G、AI、云等创新技术进行持续创新。

　　坚定看好金融行业信息基础设施创新可信替代，市场空间广阔，数据安全价值显着。在以华为产业链和阿里云产业链为主导力量，包括腾讯、中兴、百度、京东等产业链巨头共同推动下，中国金融IT 行业恰逢中国半导体芯片行业崛起和云计算、人工智能等新技术路线带来的弯道超车时期，有望迎来历史性机遇。建议关注中国软件、东方通、【神州信息(000555)、股吧】、东华软件、中科软、恒生电子、长亮科技、宇信科技、高伟达等公司。

　　风险提示：行业政策变化风险；技术实现能力不足的风险；金融行业IT 投入不足的风险等。

　　证券业周报：再融资政策松绑 月报业绩累计增速提升

　　类别：行业 机构：中航证券有限公司 研究员：胡江/赵律 日期：2019-11-12

　　本周( 2019.11.04-2019.11.08)各基准指数涨跌情况：沪深300(+0.52%)、上证综指(+0.20%)、深证成指(+0.95%)。非银金融板块本周下跌0.38%，跑输沪深300 指数0.90 个百分点，涨跌幅在28 个申万一级行业中排第19。子板块方面，证券下跌0.50%，保险下跌0.21%，多元金融下跌1.09%。

　　行业动态

　　证监会松绑再融资要求，创业板改革再提速；期权大扩容，吸引长期资金入市；新三板全面深改政策细节出炉

　　核心观点

　　深改12 条各项任务加速落地，本周再连推三新政：再融资政策松绑、新三板深改、期权扩容。再融资收紧已有两年半多时间，上市公司融资行为得到显着规范，本次松绑旨在让投资者认可的公司融到更多发展资金，切实提升上市公司质量；新三板全面深化改革各项政策细节出炉，包括引入公开发行制度，优化交易机制等，进一步降低新三板参与门槛，疏通转板通道；期权扩容有利于吸引机构投资者深度参与市场，为长期资金入市保驾护航。三项新政对券商来说都能带来一定增量业务，尤其利好在投行、做市、场外市场竞争力较强券商。

　　券商业绩继续改善。前10 月上市券商营业收入、净利润同比增速均提升，1-10 月，上市券商(不包括红塔证券)累计实现营业收入合计1991.19 亿元，累计净利润合计747.24 亿元，累计同比(可比口径)分别+39.25%、+57.13%，分别较上月提高2.15pct、5.67pct。

　　上市券商前三季度营收、归母净利同比增长47.50%、65.01%，细分业务中，自营收入占比最大，达到30.96%，同比增长75.77%，资管收入增速自2018Q3 以来首次转正。

　　“深改”12 项重点任务对券商各项业务能力提出了更高要求，同时相关政策陆续松绑也为券商带来更多业务机会，券商业绩将持续受益“深改”红利。从三季报公布数据以及由于去年四季度的低基数，证券板块全年高增长无虞，个股方面建议关注受益差异化监管政策头部券商中信证券、国泰君安和招商证券。

　　风险提示：贸易 摩擦升温、流动性收紧

　　食品饮料2020年策略：顺应景气周期 精选行业龙头

　　类别：行业 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2019-11-12

　　核心推荐

　　尽管食品饮料经历三年大幅上涨，但是我们仍看好食品饮料板块的投资机会，核心是看好食品饮料稳定成长，进一步提升企业盈利的能力。预期白酒行业伴随品牌集中度进一步提升，价格会继续上行；重点看好乳制品和休闲食品企业进一步产品结构升级带来盈利改善；调味品行业景气度较高，涨价后盈利空间进一步打开。

　　我们继续推荐伊利股份、中炬高新、三只松鼠、绝味食品等企业，同时认为白酒概念在全年景气不减，寻找净利率与前期高点差距较大、当前估值相对较低、市场仍有提升空间的公司未来业绩弹性会更大，建议关注贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘和【顺鑫农业(000860)、股吧】等。

　　【申万宏源(000166)、股吧】农业周报：养殖屠宰短期博弈 静待消费旺季上涨重启

　　类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：赵金厚/王承/朱珺逸 日期：2019-11-12

　　本周申万农林牧渔指数下跌1.35%，同期沪深300 指数上涨0.52%，位列市场第26 位。

　　子行业方面：子行业方面：本周农林牧渔子板块表现分化，动物保健、农业综合分别上涨2.83%、1.92%；饲料业、畜禽养殖、种植业等则表现较弱。个股方面：本周行业内涨幅前3 的个股分别为：生物股份(5.64%)、隆平高科(4.70%)、福建金森(2.97%)。跌幅前3 的个股分别为仙坛股份(-4.13%)、大北农(-4.36%)、金新农(-6.75%)。

　　养殖与屠宰短期博弈明显，猪价小幅回调。本周猪价受短期影响继续回落。根据猪易通数据，11 月10 日全国生猪均价约为36.57 元/公斤，较11 月3 日生猪均价38.9 元/公斤有所回调，周环比回落2.33 元/公斤(跌幅为5.99%)。我们认为此次猪价的回调，主要原因是短期屠宰端和养殖端价格博弈所致。供给端养殖疫情导致短期内养殖户提前出栏增多，而前期高价导致屠宰场和猪肉贩子成本上行，屠宰和销售量也相应减少。与此同时，高猪肉价格水平下，消费量下降明显，消费欲望需求受到压制，外加近期冻肉释放冲击，造成生猪价格的逐步回落。尽管短期猪价有所回调，但我们的预判依然是，随着复产增多，商转母现象普遍增加，市场生猪供给量将持续紧张。而四季度又是猪肉消费旺季，进入12月南方地区即将进入制作传统腊肉时间，本月中下旬开始需求端有望重新好转。叠加供给端持续短缺，产能仍在下滑，四季度猪价仍有望继续刷新历史。产业链高盈利阶段将维持较长时间。三季度猪价快速上涨推动生猪上市公司业绩实现拐点，逆势扩张持续进行中，相关上市公司三季度生产性生物资产同环比继续增长。投资建议：建议持续关注养猪龙头企业19 年Q4 及20 年出栏量和盈利，高猪价背景下四季度和20 年一季度单季度业绩将更加靓丽。继续看好四季度至明年一季度生猪板块的投资机会，重点看好生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份和新希望。

　　白羽肉鸡产业链价格继续回落。11 月10 日，山东肉鸡苗价格约为10.37 元/羽，周环比下跌2.99%；毛鸡本周继续大幅回调，从上周均价5.25 元/斤，回落至4.86 元/斤，周下跌幅度达到7.43%。同样受到养殖屠宰端博弈影响，下跌的毛鸡价格致使养殖户集中出栏明显。伴随毛鸡价格的大幅回落，养殖户补栏积极性也受到明显压制，进而导致鸡苗价格也大幅回落。近期随着一系列肉类开放进口政策释出，对于市场价格情绪有所扰动。但中长期逻辑仍未受到冲击：消费替代背景下需求依然旺盛，有效供给不足产业链景气持续。

　　从种鸡存栏量来看，尽管父母代种鸡存栏量有所上升，但种鸡产蛋率下降，商品鸡苗有效供给实际不足。即使供给有所增加，也很难弥补猪肉的缺口。非洲猪瘟背景下，作为主要替代品禽肉消费有望快速增长。所以，我们预计商品鸡苗价格四季度依然将维持高位，并且后期不排除继续刷新历史记录的可能，特别是毛鸡和鸡肉冻品价格有望在猪肉价格大幅上涨的影响下，在四季度迭创新高。

　　投资建议：持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块，关注动保板块。公司推荐：动保：中牧股份、生物股份、普莱柯等；生猪养殖：牧原股份、温氏股份、新希望，肉鸡：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份和禾丰牧业。

　　风险因素：出栏量不达预期的风险；疫情加重的风险。

　　石油化工行业周报：需求旺季及市场化改革 关注天然气概念的投资机会

　　类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：谢建斌/宋涛/叶旭晨/徐睿潇 日期：2019-11-12

　　本期投资提示：

　　需求旺季及市场化改革，关注天然气概念的投资机会。以目前天然气价格假设到岸价为7美元/百万应热，折算成油当量仅41 美元/桶，价格竞争力明显。天然气过去五年全球需求平均增速为2.7%，而同期石油需求增速为1.4%、一次能源需求为1.6%。在2019 年全球能源需求增速放缓的情况下，预计天然气需求仍然能够保持较快的增长。国内而言，根据《中国天然气发展报告(2019)》，预计2019 年国内天然气消费量将达到3000 亿立方米左右，同比约增长10%；2050 年前我国天然气消费都将保持增长趋势。《中央定价目录》

　　(修订征求意见稿)的发布，以及国家管网公司落地在即都体现出我国天然气的市场化改革进程不断加快。目前天然气需求旺季来临，而需求地则需要具备接收和再气化能力，因此我们认为具备LNG 进口能力的公司将会明显受益。

　　美原油产量平稳，炼厂开工率下降，原油库存增加。11 月1 日当周，美国炼油厂开工率下降，原油库存大幅度增加，成品油库存继续减少。至11 月1 日当周，美国商业原油库存4.468 亿桶，比前一周增长793 万桶，原油库存比过去五年同期高3%；美国汽油库存总量2.172 亿桶，比前一周下降283 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存1.191亿桶，比前一周下降62 万桶，库存量比过去五年同期低9%，其中取暖油库存增长11 万桶；丙烷/丙烯库存增长32 万桶；美国石油战略储备6.41 亿桶，下降了70 万桶；美国商业库存总量增长386 万桶。11 月1 日当周美国原油进口量平均每天607.7 万桶，比前一周下降62.0 万桶；美国炼厂加工总量平均每天1576.1 万桶，比前一周减少23.7 万桶；炼油厂开工率86%，比前一周下降1.7 个百分点。

　　乙烯小幅反弹，聚酯产业链仍然较弱。上周东北亚乙烯价格反弹，CFR 中国收盘价自680美元吨涨至740 美元/吨，而美国海湾乙烯价格则连续下跌至20 美分/磅以内，欧洲乙烯价格同样出现小幅下滑。当前地区之间套利窗口再度开启，预期欧美流向亚洲的乙烯货源将在未来一段时间内持续增加，从而抑制东北亚乙烯涨势。上周东北亚丙烯市场价格稳中下行，至11 月6 日， CFR 中国收盘900 美元/吨，较上周同期跌5 美元/吨。至11 月7日，山东地区丙烯价格7230-7300 元/吨，浙江地区丙烯价格7000-7150 元/吨附近。国内甲醇市场上周先稳后下行，主要受内地、港口库存增加，以及下游需求缩减利空因素影响。主产区、港口等地纷纷下滑，内蒙下调50 元/吨至1850 元/吨，市场交易氛围平淡，下游采购保守。 PX 需求仍弱，受成本端支撑。至11 月6 日，亚洲PX 市场收盘价在792.75美元/吨CFR 中国，环比下降0.75 美元/吨；国内PX 装置开工率75.87%，丽东装置停机。

　　PTA 行情较弱，至11 月7 日，国内PTA 估价为4760 元/吨，较之前一周跌95 元/吨。短期来看，PTA 市场供需格局相对稳定。关注PTA 新产能投放以及聚酯减产情况的落实。11月7 日，国内PTA 开工率位83.58%，较之前一周上升5.45 个百分点；聚酯方面上周行业平均开工为86.79%，环比下跌0.67 个百分点。

　　重点推荐：我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及页岩气；炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。

　　互联网 传媒周报：传媒大周期底部确立 基本面向上 布局时点已到

　　类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：林起贤/袁伟嘉/任梦妮 日期：2019-11-12

　　本周传媒板块下跌0.46%，优质龙头依然处于估值底部。申万传媒指数近一周涨幅-0.46%，在28 个申万一级行业中涨幅排名倒数第9 位。涨幅居前的个股多为机构持仓少、过去跌幅较大的中小市值标的，触底反弹迹象明显。其中公司治理改善、预期明年基本面底部复苏的奥飞娱乐上涨14.46%，掌趣科技上涨9.52%，我们重点覆盖公司芒果超媒涨幅8.54%(监管边际改善+提价预期增强)、完美世界涨幅2.58%(影视风险进一步消化)、三七互娱涨幅0.99%(Q4 新品表现亮眼)。

　　爱奇艺将提价，行业竞争或趋缓，年底至明年监管有望边际改善。1)爱奇艺3Q19 财报会议表示明年将通过减弱促销力度+提价提升ARPPU，行业竞争或趋缓。当前各大视频网站付费会员定价基本一致，爱奇艺提价或带动行业整体价格上调。根据我们测算，假设其他要素不变情况下，会员ARPPU 分别增长10%/20%/30%，2020 年爱奇艺归母净利润将分别增长3.3%/20.0%/36.7%；芒果超媒归母净利润将分别增长8.3%/16.6%/24.8%，提价将为视频网站带来较大业绩弹性。2)爱奇艺财报会议表示国庆后前期受限的题材(如古装和经典剧集改编类型)将逐渐放开，Q4 和明年Q1 会播出前期积压的题材受限的头部剧。从Q4 看，继电影《少年的你》上映并取得较高热度之后，剧集方面多部积压剧亦进入视频网站片单，年底至明年行业整体监管边际改善的预期增强。除视频网站内容排播逐步常态化以外，监管边际松动有利于影视制作公司如完美世界等收入确认节奏加快。

　　外部因素边际改善基本确立，资产风险基本消化，低估值龙头性价比凸显，上涨逻辑明确。

　　游戏行业8 月以来逐步走出版号审核流程更新带来的空窗期，产能释放节奏重回正轨；影视内容审核边际放松，艺人成本下降，随着积压项目逐步播出、上映，业绩将从底部实现复苏；宏观经济影响广告行业形成同期低基数，权重股分众传媒互联网行业客户投放下降风险已经体现充分，拓展消费类客户将带来增长，由于18 年大幅扩张点位规模，公司经营杠杆较大，业绩恢复时利润弹性较大。我们判断Q4 到明年三季度A 股传媒板块表观利润增速将有较亮眼的表现，带动板块情绪走向乐观。中期布局的角度，选股思路：(1)在严监管、资本退潮、产能出清过程中，锤炼市场竞争力，提升份额的游戏、出版、视频龙头公司。(2)5G 应用主线，游戏、视频有望实现4G 时代没有全部完成的“货币化率的提升”逻辑。

　　重点推荐组合：三七互娱、完美世界、分众传媒、中信出版、芒果超媒、新媒股份、掌趣科技。

　　风险提示：行业政策监管进一步趋严，产品表现不及预期，宏观经济进一步下行。