白酒行业：高端茅五泸景气度最高 低端牛栏山动销强劲

　　核心观点

　　为了解白酒终端销售情况，我们在中秋佳节期间(2019/9/15-2019/9/16)走访了上海、北京共计31家烟酒店及商超，就白酒终端动销、价格表现进行了草根调研，并进行了汇总分析，供各位投资者参考。

　　茅台：飞天终端价小幅回落，烟酒店、商超缺货严重

　　上海、北京两地核心烟酒店仅能配购1箱，其中上海地区烟酒店53度500ml飞天实际价格在2580-2800元/瓶，北京地区烟酒店实际价格在2500-3100元/瓶；此外，上海、北京商超500ml飞天均严重缺货。

　　【五粮液(000858)、股吧】：8代普五处于挺价期，终端铺货率稳步提升

　　上海、北京两地普五铺货较多，且普遍有8代没7代，其中8代普五标价1399元/瓶，但优惠促销活动较多，折扣下来实际成交价多为1199元/瓶；7代普五由于库存较少，成交价格区间在1099-1399元/瓶。

　　【泸州老窖(000568)、股吧】：相比飞天、普五，国窖1573打折促销力度最强

　　国窖1573采取价格跟随策略，相对于五粮液的控量挺价策略，国窖实际采用的是放量策略，因此国窖终端存货相对较高，打折促销力度更强；从走访的核心烟酒店来看，国窖1573基本都有会员价、团购价等促销活动，相较于1099元/瓶的标价，实际成交价在880-919元/瓶，且货源供给相对充足。

　　区域及次高端白酒：动销相对平稳

　　洋河终端铺货最广，海天梦系列品类齐全，以自然动销为主，较少有打折促销活动；酱香品质叠加强渠道推力，郎酒市场动销较强。

　　剑南春在上海、北京均有打折促销活动；上海为【水井坊(600779)、股吧】优势区域，北京为汾酒优势区域；而酒鬼在上海、北京铺货均较弱。

　　低端白酒：牛栏山动销最为强劲

　　低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。据推销员介绍，牛栏山产品在卖场核心区域强铺货，动销最好。其中42度500ml牛栏山陈酿成交价在13.9-16.8元/瓶，高线光瓶酒42度珍品陈酿成交价在48-73.8元/瓶。此外，红星二锅头、泸州老窖头曲动销都比较好。

　　投资建议：

　　白酒行业挤压式增长与结构化增长并存，高端酒量价齐升使得其为确定性最高的板块，推荐关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时也推荐处于势能释放期的白酒企业，推荐关注：【山西汾酒(600809)、股吧】、顺鑫农业等。

　　风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、渠道动销情况不及预期。

　　　　正文目录

　　一、高端白酒：消费景气度最高

　　1.1 贵州茅台

　　1.2 五粮液

　　1.3 泸州老窖

　　二、区域及次高端白酒：动销相对平稳

　　2.1 洋河

　　2.2 郎酒

　　2.3 其他次高端酒企

　　三、低端白酒：牛栏山动销最为强劲

　　四、风险提示

　　一、高端白酒：消费景气度最高

　　从我们调研的烟酒店和商超来看，高端白酒飞天、普五、国窖1573消费景气度最高：1)53度500ml飞天缺货严重；2)8代普五终端强铺货，且7代普五普遍较少；3)国窖1573打折促销力度最强。

　　1.1 贵州茅台

　　飞天终端价小幅回落，烟酒店、商超缺货严重。上海、北京两地核心烟酒店仅能配购1箱，其中上海地区烟酒店53度500ml飞天实际价格在2580-2800元/瓶，北京地区烟酒店实际价格在2500-3100元/瓶；此外，上海、北京商超500ml飞天均严重缺货，主要品类为53度400ml飞天、43度500ml飞天等。

　　　　1.2 五粮液

　　8代普五处于挺价期，终端铺货率稳步提升。上海、北京两地普五铺货较多，且普遍有8代没7代，其中8代普五标价1399元/瓶，但优惠促销活动较多，折扣下来实际成交价多为1199元/瓶；7代普五由于库存较少，成交价格区间在1099-1399元/瓶；1618供货较为充足，成交价格在1088-1399元/瓶；而交杯定位战术产品序列，仅部分渠道供货，实际成交价多为1199元/瓶。

　　　　1.3 泸州老窖

　　相比飞天、普五，国窖1573打折促销力度最强。国窖1573采取价格跟随策略，相对于五粮液的控量挺价策略，国窖实际采用的是放量策略，因此国窖终端存货相对较高，打折促销力度更强；从走访的核心烟酒店来看，国窖1573基本都有会员价、团购价等促销活动，相较于1099元/瓶的标价，实际成交价在880-919元/瓶，且货源供给相对充足。

　　老窖特曲具备全国化品牌叠加高性价比优势，终端动销良好。据推销员介绍，老窖特曲具备全国化品牌叠加高性价比优势，终端动销良好，成交价在248-328元/瓶；而窖龄30/60/90年主要在核心商超铺货，终端成交价分别在228-318、328-425、468-498元/瓶。

　　　　二、区域及次高端白酒：动销相对平稳

　　洋河终端铺货最广，以自然动销为主，较少有打折促销活动；郎酒酱香品质叠加强渠道推力，市场动销较强；此外，剑南春在上海、北京均有打折促销活动；上海为水井坊优势区域，北京为汾酒优势区域；而酒鬼仅在少数核心渠道铺货。

　　2.1 洋河

　　洋河渠道铺货最广，较少有打折促销活动。相比较而言，洋河终端铺货最广，海天梦系列品类齐全；但从价格方面来看，中秋期间洋河以自然动销为主，较少有打折促销活动。52度海之蓝480ml上海成交价在168-228元/瓶，北京成交价在188-215元/瓶；天之蓝上海成交价在380-438元/瓶，北京成交价在339-499元/瓶；梦之蓝M3/M6上海成交价分别为568-798、728-970元/瓶，北京成交价分别为528-630、760-858元/瓶。

　　2.2 郎酒

　　酱香品质叠加强渠道推力，郎酒市场动销较强。由于飞天茅台一直紧缺，郎酒酱香替代品属性凸显，广受市场欢迎；此外，郎酒在核心烟酒店、商超均有打折促销活动，渠道推力强。青花郎20上海成交价在980-1198元/瓶，北京成交价在930-1198元/瓶，一般整箱购买可享受折价优惠；红花郎10/15上海成交价分别为378-458、558-691元/瓶，北京成交价分别为366-458、510-608元/瓶。

　　2.3 其他次高端酒企

　　剑南春铺货广，打折促销力度较强；上海为水井坊优势区域，北京为汾酒优势区域；而酒鬼在上海、北京铺货均较弱。

　　剑南春52度水晶剑铺货较广，标价为458元/瓶，但折扣下来实际成交价多为400-418元/瓶；水井坊在上海铺货更强，其中52度臻酿八号成交价在359-468元/瓶，井台装成交价在529-690元/瓶；而汾酒在北京铺货更强，其中53度青花20成交价在390-498元/瓶，青花30成交价在628-698元/瓶；此外，酒鬼在上海、北京铺货均较弱，其中52度内参标价1280元/瓶，折扣为满2瓶92折、1箱9折，52度红坛成交价在568元/瓶。

　　　　三、低端白酒：牛栏山动销最为强劲

　　低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。据推销员介绍，牛栏山产品在卖场核心区域强铺货，动销最好；此外，红星二锅头、泸州老窖头曲动销都比较好。从终端价格来看，42度500ml牛栏山陈酿成交价在13.9-16.8元/瓶，高线光瓶酒42度珍品陈酿成交价在48-73.8元/瓶；500ml红星二锅头绿瓶成交价在14.8-17元/瓶，蓝瓶成交价在28元/瓶；小郎酒成交价在18.6元/瓶，江小白成交价在18-20.5元/瓶；泸州老窖52度500ml头曲成交价在98-138元/瓶，52度500ml二曲成交价在12.5-16.8元/瓶；42度红盖玻汾成交价在40-48元/瓶。

　　　　四、风险提示

　　1)宏观经济下行风险

　　2)行业竞争加剧

　　3) 渠道动销情况不及预期

　　（文章来源：川财证券）