光伏产业链国内需求启动 量价齐升在望

　　从去年11月初能源局的太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会算起，光伏产业链已经强势有10个月之久。8月21日，新能源光伏板块异动拉升，【隆基股份(601012)、股吧】、通威股份、阳光电源、东方日升等多只个股涨停，板块再次成为市场的关注焦点。支持光伏产业链跨年走强的原因主要两个方面：1、政策预期改变。从“531”新政的一刀切改为提供更长的补贴缓冲期和“十三五”发展规划目标的调整；2、海外需求爆发。

　　结合目前行业的情况看，上文所述的两个原因依旧没有改变，其中海外市场的复苏甚至超出市场预期。此外，2019年光伏发电项目国家补贴竞价完成，合计22.8GW规模的国内需求将在下半年释放。同时，多晶硅料、硅片、电池片和组件价格目前已经处于底部状态，继续下跌的空间有限，有较大概率将触底反弹。随着国内需求的释放，下半年光伏产业链有望量价齐升，这能否支撑当前已经处于高位的股价呢？

　　海外增长超预期

　　截止到2018年11月，全球178个国家已签订巴黎协定，146个国家设定了可再生能源的目标，其中中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性，将逐步加大对光伏发电需求。而欧盟2022年可再生能源比例的要求则迫使几个落后国家快速上马新能源项目，因此长远来看，2022年前的欧洲市场需求都将十分可观。

　　2018年8月31日，欧盟委员会出人意料的提前宣布，决定在9月3日午夜结束欧盟对中国【太阳能(000591)、股吧】光伏电池和组件的反倾销和反补贴措施。这一消息叠加国内受531政策影响，产业链价格持续下滑，刺激海外市场需求的大爆发。2018年下半年以来我国光伏组件月度出口量一直保持在3GW以上，2018全年海外组件出口量高达39.28GW，同比增长50%。

　　2019年，光伏组件出口延续了高增长的趋势，据Solarzoom统计，1-7月我国光伏组件累计出口38.74GW，同比增长86%，已经迫近2018年全年出口量，显示出海外需求保持了较高的景气度。上半年中东、拉美、北美还有澳洲需求都是非常强劲的，特别是欧洲经历了MIP取消以后需求非常大，预计今年欧洲装机量要翻倍，很好地支撑了组件的供应。中东因为大部分招标上半年完成以后，交货也在七八月份，从现在到年底中东需求会逐渐减弱，但是现在中东国家级的大标正在招标，明年中东需求仍将非常强劲。拉美地区巴西和墨西哥，以及北美的美国需求在明年还会非常强劲，因为欧盟到2022年有一个可再生能源比例的要求，几个落后的国家也在不停地上新能源，预计欧洲市场需求到明年也是非常强劲的。整体从海外来讲，需求没有什么变数，还是非常强劲的状态。

　　根据【招商证券(600999)、股吧】预测，2019年海外装机将接近90GW，若加上中国的新增装机量，全年将有望突破130GW。继光伏硅片、电池片、组件之后，硅料也开始加速主导全球供给，中国光伏制造业具有俯瞰全球的竞争力，将充分受益于海外光伏的蓬勃发展。

　　　　国内需求旺季开启

　　首先，从大的趋势上看，中国光伏总装机容量虽然已经位列全球第一，但渗透率与主要发达国家还有较大差距，具备增长空间。

　　2018年中国在全球新增装机中的占比超过50%，累计装机量占比达到32.5%。但从发电量角度比较，截止到2018年中国光伏发电占比仅为2.54%，虽然光伏发电1775亿千瓦时，同比增长50%，但仍远低于德国和意大利等发达国家7%至8%的光伏发电渗透率。

　　而且，随着平价上网时代的到来，中国光伏发电渗透率将加速提升。以德国为例，德国2010年开始用电侧平价，2012年开始发电侧平价，2010-2012年光伏系统投资成本加速下降，虽德国FiT固定价格收购政策也有下调，但平价前夕，光伏投资意愿强烈，在两次平价间隙，光伏发电渗透率提高显着。

　　　　2018年12月29日，【阳光电源(300274)、股吧】联合三峡新能源开发建设的青海格尔木500MW“领跑者”项目成功并网，项目平均电价0.316元/KWh，低于青海省火电脱硫标杆上网电价(0.3247元/KWh)，成为全国首个平价的领跑者项目。当前各大EPC及运营商已在全国范围内积极储备平价项目，格尔木500MW项目并网，标志着国内平价时代已经到来。

　　2019年4月10日、4月12日与4月30日，国家发改委、能源局先后下发了“平价先行”、“竞价项目”、“电价政策”一系列光伏装机政策。此次平价政策最大的亮点在于划清理顺了2019年平价项目与非平价项目的申报顺序。在此政策发布之前，行业内始终存在一种套利预期，即运营商或开发商可以将已经平价的项目拿来用作竞价项目，这样会导致行业内平价的项目与需要补贴的非平价项目撞车，而“平价先行”政策将大幅减少撞车现象，极大降低行业的套利预期，国内平价项目及竞价项目装机量均有望大幅度上调。

　　此外，从短期来看国内市场也存在放量预期。上半年由于政策迟迟未落地，国内光伏装机需求受到一定程度的压制。根据国家能源局统计，上半年全国光伏新增装机11.40GW，同比下降53%。7月11日，国家能源局发布《关于公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果，拟将22个省(区、市)的3921个项目纳入2019年国家竞价补贴范围，总装机容量22.79GW项目。其中普通光伏电站366个，装机容量18.12GW，分布式电站3555个，装机容量4.67GW。这些项目大部分都要求在年底并网的，意味着大量的装机需求将在9月中旬开始释放。

　　根据兴业证券预估2019年光伏可建规模为50GW，年内可并网规模42.5GW。其中可建设项目中：竞价项目22.8GW、户用3.5GW、领跑者4-5GW、扶贫4-5GW、平价4-5GW、特高压项目及“十二五”有指标已开工项目要在年内并网项目9GW(预计“十二五”遗留项目7.5-7.8GW)，合计可建规模47.5-50GW。其中，预计竞价项目年内并网18-22.8GW，特高压及“十二五”指标项目年内并网4-5GW，可并网规模预计42.5GW，且或有超预期可能。

　　国内Q3-Q4装机需求逐季增长，叠加海外需求的平稳预期，下半年市场将大概率维持高景气。

　　　　产业链：价格处底部区域

　　截止到8月25日，光伏产业链各环节价格依旧处于底部位置，买卖之间观望等待的氛围依旧相当浓厚。展望未来市场的发展，止跌的迹象已经相当明显，产业链整个8月的价格变化均不大，至于反弹的时间点是否即将到来，有赖后续各个区域市场的需求而定，启动越晚对于年底的抢装潮压力愈增，同时价格的不确定性也会愈大。

　　硅料：多晶硅料价格依旧维持稳定与供需两端平衡状态，除了海外市场受到汇率持续贬值影响，整体价格向下修正，国内市场则是以既定订单生产交货，也没有额外的供给与需求变化。产能利用率部分，随着大厂陆续开出新产能与检修产能归队，预期9月份的供给量会多于8月份。目前海外价格修正区间至8.80-9.80美元/KG，均价下调至9.12美元/KG，全球均价则是下调至9.01美元/KG。国内多晶用料维持不变在56-62元/KG，单晶用料维持不变在74-78元/KG，价差继续拉大。

　　硅片：依旧维持稳定的市场走势，多晶受限于贴近现金成本价格，已经无可再跌，单晶虽有稳定需求加持，但是仅限于一线大厂的稳定长单，中小厂仍有销售的压力在身。目前海外硅片价格基本稳定，国内走势大致相当。单晶硅片维持在3.05-3.13元/Pc，大尺寸产品维持不变在3.35元/Pc。多晶维持不变在1.82-1.83元/Pc，黑硅产品维持不变在2.06元/Pc。(见图三)

　　　　电池片：虽然截止到8月25日市场有止跌企稳的迹象，但电池片价格依旧不容乐观，根据调研信息，正泰电器相关负责人表示，电池片厂商现阶段应该是产业链中库存压力最大的。目前，国内一般多晶电池片维持不变在0.80-0.84元/W，高效多晶电池片维持不变在0.85元/W，一般单晶电池片维持不变在0.81-0.86元/W，高效单晶电池片维持不变在0.93-0.97元/W，特高效单晶(>21.5%)电池片修正区间至0.95-1.02元/W，均价维持不变在1.02元/W。

　　组件：市场大致上维持与上游相同的趋势，除海外特高效产品修正区间之外，主要产品的价格则没有过多变化。国内270W-275W产品维持不变在1.63-1.75元/W，280W-285W产品维持不变在1.78-1.85元/W，290W-295W产品维持不变在1.83-1.90元/W，300W-305W产品维持不变在1.90-2.05元/W，>310W产品维持不变在1.95-2.13元/W。(见图五)

　　图四：2016年以来组件价格走势

　　　　隆基、通威双龙头

　　隆基股份：公司财务整体健康，硅片成本仍在持续下降，组件业务的渠道能力，管理水平也有望进一步提升，是光伏产业治理最清晰的企业之一。

　　根据公司业绩预告，上半年归母净利润19.61-20.91亿元，同比增50%-60%，扣非净利润19.4-20.7亿元，同比增55%-65%。其中，Q2净利润13.5-14.8亿元，同比增76.7%-93.7%，环比增121%-142%，扣非净利润13.4-14.7亿元，同比增79.7%-97.1%，环比增126%-147%，业绩超预期。

　　业绩高增长主要系公司硅片、组件出货量、盈利能力同比环比明显提升。同时，2019年二季度公司单晶硅片非硅成本仍在持续下降，另外由于下游需求旺盛，单晶硅片2月底提价后价格一直保持稳定，估算二季度公司硅片毛利率较一季度提升5.4个百分点左右，组件毛利率提升3.8个百分点左右。在Q3预计有近15GW的PERC投运，硅片-电池片供需格局出现显着变化的态势下，公司在6月底不涨价，是极有远见的的战略考虑。

　　从现金流看，公司经营性现金流净额连年走弱，主要是拿了较多的大企业票据，且其中一部分在购建固定资产时候贴给了装备供应商，导致经营现金、投资现金失真，实则现金流十分良好。

　　通威股份：精益化管理水平和优异的成本控制能力，下半年产能将集中释放。

　　根据公司半年报，报告期内公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为161.24、14.51、13.86亿元，分别同比增长29.39%、58.01%、55.69%。业绩继续保持高增长。公司在多晶硅料、高效电池片领域持续加码，成为了硅料+电池片的双龙头，即使在产业链价格持续低迷的情况下，依旧能够保持良好的盈利增长。随产能利用率逐月不断提升，预计下半年的出货量环比上半年至少将增加10%。公司包头及乐山合计6万吨新硅料产能逐步释放，上半年产能释放约20%，预计下半年产能将得到全面释放。

　　（文章来源：股市动态分析）