扎实业绩助推 白马股强势上涨 六股有掘金机会

　　(原标题：扎实业绩助推 白马股强势上涨)

　　扎实业绩助推 白马股强势上涨

　　近期A股多只白马股股价创历史新高或阶段性新高，这些公司上半年多取得较好业绩。但一些白马股上半年业绩下滑，相关公司股价近期下挫。

　　业内人士认为，白马股生态出现分化，绩优白马股业绩仍然稳健，而相关公司业绩波动需辩证看待。

　　股价创新高

　　数据显示，截至8月30日收盘，白马股指数报1591.43点，上涨0.04%，8月以来累计上涨2.4%。分板块看，白酒、消费、医药等表现强势。

　　【贵州茅台(600519)、股吧】8月30日盘中创下每股1146元的历史新高；截至8月30日收盘，公司股价报1142元/股，较年初累计上涨93.48%，总市值升至1.43万亿元。2019年上半年，贵州茅台营收净利继续保持两位数增长。公司实现营业收入394.88亿元，同比增长18.24%；实现归属于上市公司股东的净利润199.51亿元，同比增长26.56%。近一个月来，公司股价累计上涨近17%。

　　【恒瑞医药(600276)、股吧】上半年实现营业收入100.26亿元，同比增长29.19%，实现归属于上市公司股东的净利润24.12亿元，同比增长26.32%。8月6日以来，公司股价开启新一轮上涨行情，8月30日盘中创下每股80.56元的历史新高，截至收盘股价报80.05亿元/股，总市值合计3540亿元。

　　事实上，股价表现抢眼的白马股上半年多取得不错成绩。【爱尔眼科(300015)、股吧】、上海机场、海天味业近期股价均创历史新高。从业绩情况看，三家公司上半年净利润同比分别增长36.53%、33.54%、22.34%。上半年，药明康德营业收入同比增长33.68%，归属于上市股东的净利润同比下滑近17%。但是，公司股价自8月初以来持续上涨，8月30日一度上涨至88.1元/股，创近14个月以来新高；截至8月30日收盘，公司股价报86.7元/股，总市值突破1400亿元。

　　多只业绩出众的白马股受到公募基金、保险基金、北向资金等的追捧，不少机构股东新进入白马股前十大流通股东或持续加仓。【丽珠集团(000513)、股吧】上半年净利润实现同比两位数增长。8月27日，盘中公司股价创下今年以来新高的30.22元/股。公司半年报显示，前十大流动股东中新进入一家私募基金和QFII，第二大股东高毅邻山1号远望基金新增持700万股，接近公司总股本的1%。

　　德邦证券指出，绩优白马股近期走强，建议优先配置核心资产白马股。

　　整体业绩稳健

　　部分白马股今年上半年业绩不达预期。

　　【涪陵榨菜(002507)、股吧】上半年实现营业收入10.86亿元，同比增长2.11%；归属于上市股东的净利润合计3.15亿元，同比增长3.14%。半年报披露后，公司股价跌停。截至8月30日，公司股价报22.31元/股，一个月以来累计下跌逾20%。

　　安琪酵母、大族激光等公司遭遇类似情况。安琪酵母上半年实现归属于上市股东的净利润合计4.64亿元，同比下滑7.66%。截至8月30日，公司股价报28.53元/股，近两个月时间下跌13.55%。大族激光近期股价略有反弹。截至8月30日，公司股价报31元/股，较今年以来高点下跌35.62%。上半年公司营业收入、净利润同比分别下滑7.3%、62.74%。同时，公司欧洲研发中心建造多年尚未完工等事项被深交所问询。

　　万华化学上半年净利润较去年同期近乎“腰斩”，但公司股价不跌反涨。半年报显示，公司上半年实现营业收入315.39亿元，同比下滑15.35%；实现归属于上市公司股东的净利润56.21亿元，同比下滑46.49%。截至8月30日，公司股价报44.71元/股，较8月20日收盘价上涨近2%。自5月20日起，公司股价整体呈上涨态势。半年报显示，公司十大流通股东中新进1家社保基金和一家QFII，原有股东中4名股东今年以来进行了增持。

　　德邦证券指出，部分白马股业绩不达预期导致股价波动较大。绩优白马股中报业绩整体稳健，凸显配置价值。

　　提高甄别能力

　　上交所相关负责人指出，部分上市公司业绩波动，甚至出现经营困难，这是经济发展的自然规律。对于这些企业需给予一定的理解，并采取积极措施帮助这些企业转型升级、解决困难。不过，一些公司丧失诚信、严重失控，在资金面趋紧的情况下前期隐藏的问题难以掩盖。部分公司控股股东、实际控制人和董监高等突破底线，严重损害了上市公司和中小投资者利益；部分中介机构怠于履职，甚至与上市公司串通违规。对于这一类情况，必须紧盯快查、严肃追责。

　　东方证券分析师薛俊指出，有的白马股基本面出现较大变化，但核心绩优股频繁创新高。白酒、医药、计算机、电子、5G等板块约230只绩优股股价已创今年以来新高，市场给予龙头白马股的估值溢价并未因为市场调整出现下降。

　　薛俊认为，当前A股机会大于风险，结构性行情引领市场逐步向好，看好下半年行情。8-9月份是布局机会，三季度末至四季度有望迎来上涨，动力主要来自政策环境、科技股长周期上行的趋势以及龙头公司“强者愈强”的竞争格局。短期看，“科技+龙头绩优股”的结构性行情仍有机会演绎。估值安全垫和龙头公司业绩稳定性是支撑整体A股的重要因素。

　　英大证券认为，贵州茅台、爱尔眼科、中国国旅、恒瑞医药等公司股价盘中批量创历史新高，从中可以看出主力资金的思路，预计业绩稳定增长的个股仍是主力资金关注的重点对象。

　　中国银河证券建议，提高甄别能力，警惕潜在风险；南京证券认为，后市风格仍偏重机构抱团的酿酒、旅游等白马股，医药板块出现较明显的补涨行情，但要注意市场分歧加大。总体上，5G、软件等科技股弹性较好，建议继续关注低估值的蓝筹股和科技股。

　　贵州茅台:强大品牌力及渠道控制力成就茅台

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：川财证券 分析师：欧阳宇剑 撰写日期：2019-05-21

　　茅台品牌力优秀,品牌价值持续提升

　　悠久文化、优异品质及坚定的品牌战略塑造公司强大品牌力。在Brand Finance发布的“2018全球烈酒品牌价值50强排行榜”中,茅台品牌价值位居白酒行业首位。同时茅台品牌价值仍在持续提升,白酒企业曾随着品牌授权模式的盛行产生大量贴牌产品,随着贴牌产品的增加,产品质量参差不齐不断稀释品牌价值,而茅台则坚持“133战略”,保障茅台品牌价值。

　　坚持“133”战略,超高端酒为另一重要收入来源

　　公司坚持“133”战略及飞天茅台、系列酒双轮驱动的产品格局。公司在巩固飞天茅台的基础上不断拓展系列酒宽度,2018年系列酒收入占比约为11%;茅台酒收入占比约为89%,未来系列酒销量及吨价均有望进一步提升。此外,随着我国奢侈品消费维持高增速,极具收藏性的非标酒有望成为公司未来另一重要收入来源。

　　渠道控制力强,直营占比提升

　　强大品牌力塑造公司强渠道。公司渠道力日益增强主因:1)公司品牌力强,品牌拉力大于渠道推力使得公司拥有话语权;2)公司渠道扁平化;3)渠道利润高,经销权稀缺;4)公司经销商规模较小利于加强终端控制;5)价格管控能力提升。此外,公司有望通过提升直营占比以增厚业绩、进一步控制终端售价。

　　首次覆盖,给予公司“增持”评级

　　我们预计公司2019-2021年营业收入分别为881.7、1036.5、1188.0亿元;归属母公司股东的净利润分别为429.4、510.5、592.4亿元;对应2019-2021年EPS 分别为34.2、40.6、47.2元/股。我们认为受益于公司产品结构不断升级、直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强、价格体系具有竞争力,公司业绩将提升明显,给予公司29-31倍PE较为合理,对应合理股价为991-1060元,首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑、渠道动销情况不及预期。

　　爱尔眼科:视光业务加速增长31%,内生外延快速扩张

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,孙辰阳 撰写日期：2019-08-28

　　收入增长25.64%,扣非净利润增长31.93%

　　公司发布2019年半年报,上半年实现收入47.49亿,增长25.64%,归母净利润6.95亿,增长36.53%,扣非净利润6.95亿,增长31.93%,EPS0.22元,符合市场预期。二季度单季实现收入25.04亿,增长23.18%,归母净利润3.97亿,增长35.56%,扣非净利润4.23亿,增长33.10%。实现门诊量316.43万人次,同比增长15.31%;手术量29.96万例,同比增长7.02 %,同时收购或新建了13家医院及9个门诊部或诊所,经营保持快速扩张趋势。

　　白内障业务中高端需求占比提升,视光业务加速增长

　　从分拆业务情况看,上半年屈光手术收入增长21.44%,保持较快增速;白内障手术增长10.92%,主要由于各地医保政策限制下白内障筛查受到一定程度的影响,中低端手术需求下降,这也是整体手术量增速放缓的主要影响因素,中高端手术的占比提升,公司后续也将集中在中高端自主品牌手术的重点推广;视光服务收入增长30.98%,超出市场预期,主要是上半年青少年近视防控在国家政策层面的推广,公司在中小学生视力筛查建档的过程中作出重要贡献,也扩大了品牌影响力。

　　期间费用率下降2.05个百分点,经营现金流提升28.14%

　　上半年公司毛利率47.14%,下降0.51个百分点,视光服务和眼后段手术毛利率略有下降。期间费用率24.73%,下降2.05个百分点,其中销售费用率10.25%,下降1.97个百分点,研发+管理费用率13.79%,下降0.40个百分点,财务费用率0.70%,提升0.32个百分点,每股经营性现金流0.32元,提升28.14%,整体保持较高经营质量。

　　预计2019-2021年业绩分别为0.45元/股、0.57元/股、0.75元/股

　　我们预计2019-2021年业绩分别为0.45元/股、0.57元/股、0.75元/股,最新收盘价计算对应PE75.18倍、58.51倍、44.91倍。可比公司对应2019年平均PE估值在44倍-67倍之间,结合过去两年相对于可比公司的估值溢价,考虑到公司的龙头溢价以及公司业绩成长确定性的提升,我们认为公司合理价值37.80元/股,对应2019年PE84倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　每年新增手术量或诊疗人次低于预期;高端项目如全飞秒和ICL手术消费比例低于预期。

　　恒瑞医药:仿创结合+制剂出口奠基础,创新药龙头拔锚启航开新章

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：东吴证券 分析师：全铭,焦德智 撰写日期：2019-05-30

　　主营业务肿瘤、麻醉、造影剂三翼齐飞,分线销售改革提升营销效率:肿瘤线(+29%)、麻醉线(+29%)、造影剂(+23%)2018年仍然维持高速增长,公司新获批品种吡咯替尼、硫培非格司亭(19K)、白蛋白紫杉醇等有望迅速放量,成为公司的重要弹性来源。2018年公司开始建立产品线事业部制,在公司层面成立肿瘤事业部、影像事业部、综合产品事业部,推进分线销售改革,转变营销模式,有望提升公司营销效率,为创新药上市以及老品种市场维护奠定基础。

　　持续投入研发酝酿丰富产品线,PD-1领衔亟待快速增长:公司2018年研发费用达26.70亿元(+51.8%),研发费用率达15.33%,研发人员3116人(+44%),均位列行业前茅,目前共有56个创新药正在临床开发。卡瑞丽珠单抗有望今年获批上市,其联合阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床试验与FDA进行沟通,有望在欧美和中国同步开展,联用前景良好。结合公司研发、生产以及市场推广优势,我们认为卡瑞丽珠有望在国内超过700亿空间的PD-1市场获得较大市场份额。

　　积极拓展海外市场,加强国际化战略布局:公司环磷酰胺、苯磺酸阿曲库铵、多西他赛等13个品种获得美国FDA的ANDA批文,2018年公司SHR0302片等三款创新药获批海外临床,磺达肝癸钠、塞替派注射液在美国获批,地氟烷溶液剂在美国和欧盟获批,公司海外品种协同效应强。2018年海外销售规模为6.51亿元,随着公司获批产品增多,海外增长的弹性将获得不断提升,逐步成为公司未来的发展方向。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为223.35、275.93、341.98亿元,归母净利润为52.30亿元、65.77亿元、82.65亿元,同比增长28.6%、25.8%、25.7%,对应PE为53X/42X/33X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力,我们维持“买入”评级。

　　风险提示:公司药品招标低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

　　上海机场公司动态点评:非航业务维持高增长,卫星厅投入在即

　　上海机场 600009

　　研究机构：长城证券 分析师：罗江南 撰写日期：2019-08-28

　　事件: 上海机场发布 2019年半年报, 上半年公司实现营业收入 54.55亿元,同比增长 21.11%;归母净利润 27亿元,同比增加 33.54%;扣非后归母净利润 26.5亿元,同比增加 31.09%,业绩整体符合预期。

　　航空性业务稳健增长, 非航业务表现靓丽。 2019年上半年公司起降架次25.56万次,同比增长 1.92%,其中国内、国际、地区航线分别增长 3.24%、0.48%、 1.0%;旅客吞吐量 3821.97万人次,同比增长 4.16%,其中国内、国际、地区航线分别增长 4.27%、 4.23%、 3.21%。 分业务看,航空性收入20.23亿元,同比增长 3.03%,占比下降 6.51个百分点至 37.1%。非航收入 34.31亿元,同比增长 35.09%, 占比上升 6.51个百分点至 62.9%。其中商业餐饮收入 27.74亿元, 同比增长 45.99%,免税业务贡献了绝大部分业绩增量。按国际旅客吞吐量 1601万人次,返点率 42.5%计算,客单价较去年全年约 300元上升 30%至近 400元,免税业务增速小幅超预期。 其他非航收入 6.58亿元, 同比增长 2.73%。 2019年上半年公司航空运输业成本上涨 9.25%,主要是人工成本、运营维护成本增加。整体业务发展稳健,其中非航业务消费属性逐步显现, 免税发展仍具备广阔空间。

　　卫星厅投入在即, 折旧增加无需担忧。 报告期末公司在建工程期末数为93.48亿元,较年初 81.56亿元小幅增长,三期扩建工程进度已达 95%,预计卫星厅将如期于 19年 Q3投入使用。 按总预算数 167亿,房屋及建筑物 8-35年、跑道及停机坪 15-30年的折旧期限大致取 25年折旧,则每年新增折旧约 6亿元。 此外由于三期扩建工程需占用增量土地, 公司报告期内向集团支付租金由 3.5亿增加至 4.8亿元,租赁合同维持一年一签。

　　整体看 19年成本端压力有增加, 但主业高增长仍可消化无需担忧。

　　盈利预测: 预计 2019-2021年实现利润 49.8亿元、 56.1亿元与 66.1亿元,PE 为 33.9、 30.0和 25.5倍。 长期看仍具备配置价值, 维持“推荐”评级。

　　风险提示: 非航业务增速不达预期, 宏观经济下行拉低旅客吞吐量。

　　海天味业2019半年报点评:业绩维持稳健增长,全年预期逐步兑现

　　海天味业 603288

　　研究机构：中国银河 分析师：周颖,朱艺泓 撰写日期：2019-08-21

　　(一)二季度单季继续维持稳健增长

　　Q2单季公司业绩维持稳定增长,为全年目标兑现打下良好基础。从单季度数据来看,一、二季度公司营业总收入分别为54.90、46.70亿元,同比增速分别为16.95、16.00%;归母净利润分别为14.77、12.73亿元,同比增速分别为22.81、21.79%。公司2019年业绩指引为营收增长16%,净利润增长20%,上半年各项指标表现良好,为全年实现目标奠定基础。

　　(二)毛利率和销售费用率下行

　　公司成本端压力增加,毛利率有所下降。2019上半年公司毛利率为44.86%,同比下降2.25PCT,其中Q2单季毛利率为43.78%,同比下降3.81PCT。公司毛利率下降推测与中 美贸易战导致大豆等原材料成本提高有关,下半年此方面压力持续存在。公司通过加大原材料采购提前锁定部分成本,导致公司Q1、Q2经营性现金流量净额分别同比下滑88.31、15.59%。

　　公司销售费用率有所下降,与经销商提货方式改变有关。2019上半年公司销售费用率为11.00%,同比下降2.50PCT,其中Q2单季销售费用率为9.78%,同比下降4.07PCT,公司解释是部分经销商选择了产品自提的方式,因此销售费用中的运费支出相应减少。

　　(三)蚝油维持高景气度,调味酱增速改善

　　酱油、蚝油维持双位数增长,调味酱增速改善。公司2018年上半年收入中酱油、蚝油、调味酱占比分别为58.93、16.88、12.41%,三者的收入增速分别为13.61、21.13、7.48%。公司对酱类市场渠道进行调整,调味酱增速有所改善(2018年全年调味酱收入增长仅2.55%)。

　　投资建议

　　我们给予公司2019-2021EPS为1.94、2.30、2.69元,对应PE倍数为53、45、38,予以“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险;食品安全风险;下游需求疲软风险。

　　丽珠集团:产品结构不断优化,创新研发不断推进

　　丽珠集团 000513

　　研究机构：华鑫证券 分析师：杜永宏 撰写日期：2019-05-29

　　专科用药龙头,西药制剂快速增长。公司是国内专科制剂领域的老牌龙头企业,西药制剂涵盖辅助生殖、消化道、抗微生物等多个优势专科领域。辅助生殖领域产品种类丰富,亮丙瑞林微球处于高增长阶段,尿促卵泡素、尿促性素和绒促性素市占率较高,竞争格局良好,随着国内辅助生殖市场的不断扩大,该管线产品有望保持维持良好增长。消化道领域药物均为临床常用药,独 家品种艾普拉唑,口服剂型新进2017版医保,2018年注射剂型成功上市,未来有望实现快速放量;雷贝拉唑和得乐系列维持良好增长。伏立康唑、氟伏沙明及哌罗匹隆等其他领域的二线潜力品种产品快速放量,板块整体有望保持良好增长势头。

　　辅助用药营收占比持续下降,对公司整体影响式微。由于医保控费和辅助用药限制,2017年以来,公司参芪扶正注射液和鼠神经生长因子销量下滑明显。2018年参芪扶正注射液实现营收15.32亿元,营收占比已降至15.32%;鼠神经生长因子实现销售收入4.44亿元,占公司总营业收入的比重仅为5.03%,对公司整体业绩的影响将逐步减小。

　　单抗在研产品丰富,微球剂型优势显着。单抗类药物作为现代生物制药领域增长最快的子行业之一,2016年全球销售额已达千亿美元。我国单抗类药物市场起步较晚,依然处于前期的导入阶段。公司在研单抗产品较为丰富,TNF-α单抗已完成Ⅱ期临床,HER2单抗已完成Ⅰ期临床,CD20、PD-1、IL6和RANKL单抗处于Ⅰ期临床。微球作为创新剂型,能够大大提升患者用药的方便性和依从性,在临床上具有显着优势。因为微球产业化难度较大,研发壁垒高,国内研发企业较少,丽珠作为国内为数不多的具有微球制剂产业化能力的公司,已有亮丙瑞林微球上市,现有醋酸曲普瑞林微球(1个月)处于Ⅰ期临床阶段,注射用醋酸亮丙瑞林(3个月)报产,公司有望成为微球制剂领域的领军企业。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为12.40亿元、14.27亿元、16.47亿元,对应EPS分别为1.72元、1.99元、2.29元,当前股价对应PE分别为18.6/16.1/14.0倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:药品销售业绩不达预期风险;政策风险、事件风险;单抗等新产品研发进度不达预期风险。