禽产业链A股公司上半年业绩靓丽 6股望率先发力

　　(原标题：禽产业链A股公司上半年业绩靓丽)

　　禽产业链A股公司上半年业绩靓丽

　　毛利率大幅提升

　　【民和股份(002234)、股吧】表示，盈利主要原因为报告期内公司主营产品商品代鸡苗售价大幅上涨，收入增加，毛利上升。分产品看，雏鸡的营收为11.08亿元，同比增长242.47%，毛利率为74.40%，较去年同期上升43.83个百分点；鸡肉制品的营收为3.77亿元，同比增长30.64%，毛利率为27.88%，较去年同期上升22.07个百分点。

　　早前披露半年报的圣农发展、【禾丰牧业(603609)、股吧】、益生股份这三家公司业绩同样出众。

　　2019年上半年，【圣农发展(002299)、股吧】实现营业收入65.54亿元，同比增长29.27%；实现归属于上市公司股东的净利润16.53亿元，同比增长393.40%。公司鸡肉均价较上年同期上升明显，鸡肉产品毛利率达30.64%，同比上升19.62个百分点。

　　上半年，禾丰牧业实现营业收入77.27亿元，同比增长12.81%；实现归属于上市公司股东的净利润3.59亿元，同比增长118.43%；扣非净利润为3.58亿元，同比增长127.42%。

　　【益生股份(002458)、股吧】实现营业收入14.46亿元，同比增长188.07%；实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长2688.67%；扣非净利润为9.09亿元，同比增长2796.86%。其中，鸡业务收入为13.70亿元，占营业收入比重达94.74%，同比增长213.22%，毛利率为68.96%，较去年同期上升46.71个百分点。

　　景气度有望延续

　　今年上半年，白羽肉鸡市场供给持续紧缺，鸡肉刚性需求强劲，在供给与需求双重作用下，行业景气持续攀升。当前，行业向上发展趋势不改，相关企业效益向好势头强劲。

　　供给方面，受大行情影响，上半年国内祖代鸡更新量同比明显增长，15家祖代鸡企业均进行了更新。父母代鸡苗一季度产量较低，二季度开始呈现快速增长态势；与此同时，父母代种鸡亦采取增产措施，行业内常规在产和强制换羽的种鸡存栏量均有所提高。统计数据显示，2019年上半年，我国父母代鸡苗产量同比增长16%，商品代鸡苗同比增长11%。虽然父母代与商品代的产量均有所增长，但种鸡的生产性能偏差，加之消费需求整体向好，故白羽肉鸡供给端偏紧的局面并未有实质性改变。

　　需求方面，统计数据显示，2019年上半年，国内鸡肉产品价格环比上涨7.5%，同比上涨25.1%；1-5月，国内鸡肉价格呈波动上涨态势，5月份达到上半年最高点(12800-13000元/吨)，该价格亦为2011年以来的次高点。6月份受下游库存等因素的影响，肉品价格有所回落。从2019年上半年整体消费情况来看，国内鸡肉产品需求量涨势明显。

　　值得注意的是，主要产品为商品代肉鸡及鸡肉产品的【仙坛股份(002746)、股吧】拟扩大产能。6月13日，仙坛股份与诸城市人民政府、益客集团、信得科技共同签署了《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。项目开发建设的主要内容包括年产1亿羽商品鸡苗的祖代及父母代肉鸡养殖、孵化项目、年出栏1亿只肉鸡养殖项目及屠宰项目、年加工3万吨禽肉熟食加工生产线、年产60万吨饲料生产线等项目。项目计划总投资约22.8亿元，项目全部达产后，每年可实现销售收入30亿元。

　　有券商研报指出，今年情况则不太一样：年初鸡苗价格在历史高位，除受部分养猪场转养鸡影响外，更多的是非洲猪瘟发生后，养殖户对鸡肉替代需求的信心。6月苗价闪崩主因在于鸡肉供给增多，中间环节库存突然增加，7月以来又经过快速修复，苗价明显强于毛鸡价格反弹。中间环节库存仍在消化中，但养殖户补栏较为积极，对苗价支撑较强。

　　益生股份:鸡苗价格高位震荡,公司利润弹性巨大

　　益生股份 002458

　　研究机构：东北证券 分析师：李瑶 撰写日期：2019-03-13

　　2019年3月8日,我们对益生股份的生产经营情况进行了实地调研。2018年公司实现总营收14.73亿元,同比增长124%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长217%。预计2019年1季度公司将实现归母净利润3.2-3.4亿元,同比增长2919.27%-3107.97%。

　　产品价格上涨导致公司盈利水平显着上升。2018年公司共生产销售商品代鸡苗约3亿羽,外销父母代鸡苗800万套。受行业引种量持续下降影响,行业产能持续收缩。2018年商品代鸡苗均价较上年度增长138.41%,父母代鸡苗均价较上年度上涨23.94%,产品价格的大幅上涨导致公司2018年利润同比增长217%。

　　月度引种不均,行业高景气有望延续2019年全年。1-9月共引种39.3万套,同比下降13%。2018年10月份引种量激增至14.8万套,显着拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响,预计2019年鸡苗供给还将出现阶段性供种不足。2016、2017年白羽肉鸡祖代引种量连续两年维持低位,导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算,2018年10月份的祖代高引种将在54周后传递至商品代鸡苗供应,预计2019年11月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态。

　　非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效应有望逐渐显现。受非洲猪瘟影响,2018年下半年生猪养殖行业加速去产能,新一轮猪周期提前到来。3月初起,全国生猪价格快速上涨,3月5日-8日全国生猪均价达到12.87元/公斤,周环比上涨5.93%。受非洲猪瘟影响,预计本轮猪周期的高度和长度都将超过以往历次猪周期。预计猪价的上涨将对鸡肉价格形成支撑,鸡肉对猪肉的替代效应也将逐渐显现,利好鸡肉需求。鸡苗价格上涨有望超预期,公司利润弹性巨大。受鸡苗供给紧缩影响,

　　鸡苗价格持续上涨,预计随着消费旺季贸易商拿货速度加快,鸡产品价格有望快速上涨,在产品端的带动下鸡苗仍有上涨空间。商品代鸡苗价格有望全年高位震荡,公司利润弹性巨大。

　　风险提示:国际贸易政策风险,动物疫病风险。

　　圣农发展业绩预告点评:禽业景气度超预期,公司业绩向上修正

　　圣农发展 002299

　　研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2019-01-08

　　禽业景气度超预期,公司上修业绩。公司于2018年10月25日披露的《公司2018年第三季度报告全文》及《公司2018年第三季度报告正文》中,预计2018年1-12月归属于上市公司股东的净利润为盈利12.05亿元-12.55亿元。然而,由于受肉鸡市场供给紧缺,行业景气度持续回暖,公司产品的销售价格超出先前预期,业绩大幅提升。同时,得益于公司管理效率的提高,公司的成本与费用得到有效管控,整体效益显着提升。公司于2019年1月7日发布2018年业绩预告修正公告。公司预计2018年度实现归母净利润15.00亿元-15.30亿元,同比上升376.04%-385.57%。

　　全年四季度业绩实现持续环比增长。2018年前三季度,公司实现归母净利润8.04亿元。根据公司的业绩预告修正,公司2018年第四季实现归母净利润为6.69亿元-7.26亿元,同比增长213.36-230.00%。从环比上看,公司连续四个季度实现环比上升,主要原因是,2018年禽流感影响减弱,消费环境好转;此外,非洲猪瘟疫情出现导致部分渠道替代猪肉消费。总体上,禽类产品需求好转。同时,据博亚和 讯数据显示,2018年毛鸡全面出栏量为41.9亿羽,同比下降1.6%,供给有所下降。行业需求向好,供给收缩,因此禽业景气度回暖。公司产品受益于行业景气度回暖,销售价格上涨,公司业绩较2017年出现明显好转。

　　2019年禽业产能有望增加,下游门店支撑鸡肉消费。据博亚和 讯数据,2018年祖代鸡更新量同比增加36%,为90万套,然而,后期生产性能下降,全年平均生产性能低于2017年。2018年父母带鸡苗销量为4056万套,同比下降3.6%。预计2019年父母代鸡苗产能随祖代鸡更新量增加或将有所回升,禽类产品价格或有所调整。对于白羽肉鸡产品的未来看点在于,快餐开店速度加快,增加对鸡肉产品的消费量。例如百胜中国与麦当劳中国在上市后,都提出了未来门店数量扩张的目标。门店的扩张有利于鸡肉相关产品的销售。

　　投资建议:维持谨慎推荐评级。公司是白羽肉鸡类产品的龙头企业之一, 肯德基、麦当劳等知名企业是公司的客户。未来门店增加有望促进公司业绩上升。因此,维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.22 元、1.28元、1.37元,对应PE分别为14倍、14倍、13倍、风险提示:农产品价格波动、大规模疫情、政策变化等。

　　普莱柯:业绩同比增长19%,基本符合预期

　　普莱柯 603566

　　研究机构：广发证券 分析师：王乾,钱浩 撰写日期：2019-04-03

　　核心观点:

　　2018年业绩同比增长19%,基本符合预期。

　　公司发布2018年报,报告期内实现营收6.1亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比增长19%,扣非后净利润8728万元,同比增长29%,业绩增长来自猪用疫苗新品上市及禽用疫苗销售受益禽链高景气。

　　猪苗新品逐渐贡献增量禽苗受益下游景气实现恢复性增长

　　报告期内公司猪苗销售收入1.9亿元,同比增长18%,猪用市场化疫苗增量主要来自公司加大猪圆环亚单位基因工程疫苗、圆环水佐剂灭活疫苗新品推广力度,逐步贡献收入增量。禽苗受益于禽产业链高景气,公司禽用疫苗实现恢复性增长,报告期内销售收入2.14亿元,同比增长17%。

　　合资成立中普生物获口蹄疫疫苗资质储备疫苗品种丰富

　　报告期内中普生物获得猪O-A二价灭活疫苗新兽药证书,产品落地将较大地打开公司盈利空间。此外,公司猪伪狂犬灭活疫苗已获新兽药证书,其他储备品种猪圆支二联疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、新(Ⅶ)流二联疫苗等重点产品目前研究有序开展,产品梯队有望继续丰富提升公司竞争力。

　　19-21年业绩分别为0.51元/股、0.67元/股、0.81元/股

　　公司多个新品种上市将推动公司业绩增长。预计2019-2021年EPS为51元、0.67元、0.81元,按最新收盘价计算公司2019年PE估值29倍,当前行业平均PE(TTM)为29倍。预计2020年中普生物口蹄疫疫苗有望落地,口蹄疫疫苗为行业市场规模最大品种,未来销售收入将对公司原有收入带来较大增量变化,考虑到口蹄疫销售收入带来的业绩弹性比其他品种为同行业可比公司带来更大业绩弹性,应给予公司估值溢价,给予公司2019年33倍估值,则合理价值为16.83元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等。

　　新希望2018年报点评:减值拖累业绩,猪周期轻装上阵

　　新希望 000876

　　研究机构：广发证券 分析师：王乾,张斌梅 撰写日期：2019-04-04

　　2018年收入同比10.38%;扣非前后归母净利润同比-25.23%/-10.75% 公司2018年共实现营业收入690.63亿元,同比增长10.38%;归母净利润17.05亿元,同比下降25.23%;扣非归母净利润20.31亿元,同比下降10.75%,主要非经损失来自6.98亿资产减值损失,相对2017年1.54亿减值损失增长5.44亿元。

　　饲料业务经营稳健,养殖业务分化 1)2018全年饲料销量1704万吨,同比增长8.37%,其中猪料增速8%,禽料10%,水产料23%。销量稳定增长,整体毛利率水平也同步提升,实现毛利润30.02亿元,创历史新高,同比增幅为13.63%。 2)养殖业绩分化:生猪养殖上,公司2018年度出栏255万头,同比增幅48.54%,全公司出栏肥猪的完全成本12.4元/公斤,由于全年生猪均价大幅下滑,生猪养殖业务预计亏损;禽养殖上,年度共销售鸡苗、鸭苗约4.57亿羽,同比降幅24.63%,销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭2.6亿只,同比增幅28.75%;销售鸡肉、鸭肉产品179.13万吨,同比降幅5.63%,毛利创近7年以来的历史新高,同比增幅为51.48%。 3)食品板块上,年度销售猪肉产品27.83万吨,同比增幅为4.94%;销售各类深加工肉制品和预制菜14.97万吨,同比降幅为7.59%;毛利同比增幅29.08%。

　　全产业链布局全面,维持“增持”评级 预计2019-2021年归母净利润为30.01、40.18、42.30亿,同比分别为76.0%、33.9%、5.3%。预计2019年农牧业务、民生银行投资收益分别贡献利润13.5、16.5亿元,参考同类公司估值,分别给予对应42、5倍PE估值,合理价值15.39元/股,给予“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨使利润空间受到挤压;大规模疫情导致出栏量、市场需求减少;资产减值损失大幅增加;食品安全风险等。

　　牧原股份:出栏稳定增长,疫情下成本优势仍存

　　牧原股份 002714

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,潘振亚 撰写日期：2019-04-15

　　业绩符合预期,亏损主要受1-2月低迷猪价拖累,周期反转在途:牧原股份发布2019年一季报,1-3月公司实现营业收入30.48亿元,同比增长10.62%;实现归母净利润-5.41亿元,同比下降-497.64%。我们认为牧原一季报业绩符合预期,亏损主要受到1-2月低迷猪价拖累(商品猪销售均价为9.60元/千克),而目前周期反转已经在途,非洲猪瘟下生猪价格反转高度与周期持续时间或将超往轮,公司2019-2020年出栏确定性较高,有望长期受益。

　　1-3月出栏稳定增长,预计2019年1400万头出栏量可期:牧原1-3月共销售生猪307.69万头,同比增长39.81%,其中仔猪占比约为15%。虽然牧原2018年业绩同比大幅下滑以及非洲猪瘟影响导致投建放缓,但公司2019年一季度资本开支达到15.65亿元,疫情影响下依旧维持高位,预计2019年1400万头的生猪出栏量可期。

　　一季报业绩拆分,生猪养殖业务亏损约6.80亿元:从牧原2019年一季度业绩-5.41亿元拆分来看,在不考虑种猪、原粮、饲料、猪粪销售盈利的情况下,其中其他收益为0.99亿元(与日常经营活动相关的政府补助),投资净收益为0.14亿元(主要为购买理财产品取得的投资收益),资产处置收益为0.10亿元,少数股东损益为-0.16亿元,实际公司一季度商品肉猪销售净利润贡献约为-6.03亿元,仔猪销售净利润贡献约为-0.78亿元。牧原一季度的亏损主要受到1-2月低迷猪价拖累(商品猪销售均价为9.60元/千克),而目前周期反转已经在途,非洲猪瘟下生猪价格反转高度与周期持续时间或将超往轮,公司2019-2020年出栏确定性较高,有望长期受益。

　　受防疫支出费用化影响,一季度商品肉猪完全成本上升至13.06元/千克:鉴于非洲猪瘟持续,并呈现多点扩散的情况,从2018年底开始,牧原主动提升了生物安全硬件基础设施、强化了物品、人员的管理制度,产生了相应的成本和费用,对公司2019年一季度的生猪养殖成本产生了一定影响。根据我们测算,牧原2019年一季度商品肉猪完全成本为13.06元/千克,同比提升约1.14元/千克,但成本水平依旧领先行业。

　　当前4月短期猪价主要受到冻肉库存抛售压制,但长期利好价格走势:4月3日三部委联合发文 强调加工流通环节非洲猪瘟检测,要求猪肉制品加工企业5月1日起开展非洲猪瘟病毒检测,这就引起了屠宰企业提前抛售冻肉库存以规避风险,或将在4月短期内平抑生猪价格上涨,但是却有利于行业冻肉高库存的长期价格风险出清(冻肉可保质一年,大部分屠宰企业在去年12月至今年1-2月大量收储冻肉,以待今年下半年猪肉价格高点售出),利好生猪价格长期上涨趋势的确立,周期反转高度以及持续时间超往轮(预计2019-2021年公司商品肉猪销售均价分别为17.00/20.00/18.00元/千克)。

　　出栏稳定增长,疫情下成本优势仍存,维持“买入”评级:牧原作为自繁自养模式龙头,当前成本优势依旧领先行业,长期净资产收益率高出行业平均,在当前周期反转确立、非洲猪瘟下本轮猪价有望创新高的情况下,预计2019-2021年公司生猪出栏量为1400/1800/2200万头,归属于母公司净利润为77.94/173.76/163.02亿元,对应EPS分别为3.74/8.33/7.82元,维持“买入”评级。

　　风险提示:疫病导致的公共安全事件,如非洲猪瘟等;饲料原料价格大幅波动;环保督查、天气等因素影响产能建设进度。

　　温氏股份:产能稳步扩张,鸡猪共振业绩向好

　　温氏股份 300498

　　研究机构：东北证券 分析师：李瑶 撰写日期：2019-08-21

　　事件:公司发布2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入304.35亿元,同比增长20.22%;实现归属于上市公司股东净利润13.83亿元,同比增长50.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.30亿元,同比下降28.32%。同时,公司公布2019年中期分红方案,公司拟向全体股东每10股派发现金3元。禽养殖板块稳步扩产,出栏量明显提高。上半年公司共出栏肉鸡3.94亿羽,同比增长17.51%。黄羽鸡价格在上半年呈上升趋势,预计上半年黄羽鸡均价约6.5元/斤,只均净利润约2元/羽。今年年初起黄羽鸡在产父母代存栏量一直高于2018年同期,但从5月起黄羽鸡价格开始超过去年同期,鸡肉对猪肉替代效应已显现。预计下半年随着生猪供应的日益紧缺及猪价的上涨,黄羽鸡价格有望继续上涨。上半年公司筹备收购江苏京海,向白羽肉鸡产业进军,完善禽产业布局。

　　生猪养殖利润改善,加大力度发展生猪养殖。2019年上半年公司共销售生猪1177.40万头,同比增长13.69%,实现销售收入180.41亿元,同比增长25.32%。上半年公司生猪销售均价约13.3元/公斤,二季度全国生猪价格继续与一季度相比继续上涨,公司生猪养殖板块利润改善。预计2019年公司生猪销售量与2018年相比将维持稳定。截至二季度末,公司生产性生物资产与一季度末相比增长2273万元,公司产能继续上升。未来公司将以全国生猪市场占有率达到10%(7000万头)为第一期战略目标,更加坚定加大力度发展生猪养殖产业。上半年公司子公司广东温氏投资有限公司由于股权投资项目“三角防务”实现IPO上市,导致确认公允价值变动收益7.15亿元。

　　8月生猪价格快速上涨达到24元/公斤,超越上轮猪周期高点。将2019年生猪销售均价上调至18.5元/公斤。预计公司2019、2020年生猪出栏量有望达到2300万头、2400万头。如果不考虑公允价值变动损益,公司2019、2020年净利润有望达到144.28亿元和251.14亿元。

　　风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。