中信证券研究：中国5G的参照物 韩国5G发展得怎样了

　　【中信证券(600030)、股吧】(行情600030,诊股)研究 顾海波

　　韩国开启5G商用2个月后5G用户即突破100万。韩国5G基站建设迅速，商用共建有8.33万站，达4G基站10%；网络体验较4G大幅提升，每兆比特资费下降；普及速度超4G初期，DOU及ARPU大幅提升；政府多方面扶持力度加大。中韩通信市场发展相似度高，韩国5G发展状况对中国具有重要参考意义。

　　▍5G基站建设迅速，网络体验大幅提升：

　　1)基站建设：截至至4月5日，韩国共建有5G基站8.33万个，多在2月、3月建成，SKT更是2周内狂建2.4万个基站，预计韩国截至今年年末共建有基站23万个；

　　2)网络体验：网速相比4G大幅提升，未来仍有很大提升空间。

　　3)资费与补贴：5G初期产品资费高于4G约20%，运营商补贴大，每兆比特资费降低。

　　▍普及速度超4G初期，平均ARPU值大幅提高：

　　1)普及速度：65天内5G用户超100万，超4G初期，预计年末用户达400-500万；

　　2)用户群体：首批用户主要为对价格相对不敏感的中高端人群；

　　3)DOU和ARPU大幅提高：商用以来，DOU是4G时期5倍以上，ARPU提高75%，随着5G终端应用场景丰富ARPU将进一步提高。

　　▍政府积极推广，多种形式支持5G发展：

　　1)推进共建共享：政府要求基础设施共建共享，分摊降低成本；2)扶持力度增大，监管要求降低：政府拨款260亿美元发展5G网络，给予运营商大量补贴发展以5G网络为基础的自动驾驶、数字医疗等，取消4G时代对运营商话费补贴和终端补贴的限制。放低5G最低档资费门槛，吸引低端用户。

　　▍中韩通信市场发展相似度高，韩国参考作用明显：

　　1)发展进程相似：4G时代，韩国于2011年7月开启5G商用，一年后截至2012年9月以62%的4G渗透率独占鳌头；中国于2014年6月首先于部分城市开启5G商用，截至2016年8月达到50.4%的渗透率，在基站建设规划、资费变化、用户普及率等方面与韩国高度相似；

　　2)DOU、ARPU上相似度高：截至2017年9月韩国移动用户DOU为5.1GB/户/月，我国同期为1)7GB/户/月，为我国同期的3倍，平均ARPU为我国同期3-4倍，结合中韩两国消费水平差异，两国的DOU和ARPU相似度较高；

　　3)参考作用明显：韩国移动宽带需求旺盛，推进移动通信最为激进，与我国情况类似，4G时代我国政府与运营商多次以韩国发展状况为依据进行部署，因此韩国5G发展状况参考意义重大。

　　▍风险因素：

　　5G基站建设进度不及预期，运营商补贴数额减少，5G网络应用场景发展滞后。