有色行业2019年中期策略报告：关注战略属性品种和新材料标的

　　非周期性因素扰动减少，行情归于周期化。从有色金属的价格走势来看，15-16年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生2017年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持60%以上高位。2018年以来，政策因素的影响减弱，金属行情归于周期化。2019H1，欧美经济持续复苏，但增速回落，出现疲态。有色金属整体呈平稳趋势，库存小周期或成价格波动的主要边际变量。在经济增速整体回落的情况下，建议关注库存周期带来的结构性行情，以及小金属新材料自身行业周期的独立行情。

　　基本金属：价格波动来自需求变化带来的去库存，建议关注铝、铜。根据“库存环比”指标我们发现：1、SHFE铜库存周期性显着，铜供需缺口亦呈现强周期，预计下半年出现持续供需缺口，年末逐渐趋于紧平衡；2、国内外铝主动去库均较明显，历史数据表明历年下半年铝需求缺口持续保持，下游需求改善加之持续去库趋势或将对铝价形成支撑。3、今年新增产能已稳定投产，6月是锌旺季转淡季的过渡期，预计库存逐渐累积，对锌价产生下行压力，中期来看锌下探趋势有望延续。4、LME锡方面，库存价格波动较大，五月库存激增，预计短期内LME锡价上涨压力较大，从往年周期来看，年末价格趋于平稳或有上行趋势；SHFE方面去库存力度较小，价格有抬头迹象，或收益于电子产业回暖，预计有小幅上涨行情。

　　小金属及新材料：战略属性看钨和稀土永磁，新材料看铂族元素。具备战略属性的小金属价值有望重估。稀土永磁：稀土及永磁供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素，新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。新材料来看，氢燃料电池汽车是目前极具有发展潜力的方向，铂族催化剂有望得到大规模推广使用。国六新排放标准的推出也会大幅增加机动车上钯金的单车用量，推动钯金需求上升。

　　重点推荐公司：中科三环、翔鹭钨业、【贵研铂业(600459)、股吧】。

　　风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；国内小金属相关政策风险。