传统旺季临近 三维度布局餐饮旅游板块 5股雄起

　　(原标题：传统旺季临近 三维度布局餐饮旅游板块)

　　传统旺季临近 三维度布局餐饮旅游板块

　　6月17日，餐饮旅游板块上涨1.09%，位居中信一级行业涨幅排行榜首位，板块内长白山、张家界等个股涨幅超4%，此外，【三特索道(002159)、股吧】、西安饮食、天目湖等个股涨幅也较为明显。

　　对此，分析指出，估值处于底部区域、基本面支撑强劲，叠加暑期传统旺季临近，在近期大盘调整过程中，餐饮旅游板块的市场关注度逐步升温。

　　旅游业景气度改善

　　今年“五一”假期，全国国内旅游接待总人数达到了1.95亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7亿元，按可比口径增长16.1%，得益于假期时间调整为四天，今年“五一”假期旅游数据较春节期间有明显改善。

　　此外，根据文化和旅游部测算，今年端午节假期全国国内旅游接待总人数为9597.8万人次，同比增长7.7%；实现旅游收入393.3亿元，同比增长8.6%，整体增速低于此前预期。由于受到放假时间与高 考重合的影响，今年端午游客增速较去年同期和今年“五一”假期均有一定程度下滑。此外，受假期时间的约束，“三小时”中短途出行圈为游客首选，周边游、自驾游、高铁游成出行主流。

　　出境游方面，国家移民管理局数据显示，预计端午期间全国口岸日均出入境旅客将达205万人次，同比增长7.6%。多家预订平台的境外住宿大数据显示，境外游热门目的地全部集中在亚洲4小时飞行圈内。

　　对此，业内人士表示，总体来看，2019年国内旅游景气度相比于2018年全年有所改善，未来随着暑期旅游旺季的来临，旅游数据有望保持回暖趋势，并继续对经济和消费产生拉动作用。

　　优选板块细分龙头

　　近期餐饮旅游板块走势显着强于大盘，但板块内个股分化较为明显，在此背景下，后市该如何布局餐饮旅游板块？

　　渤海证券表示，整体来看，旅游业作为朝阳行业，发展空间依然广阔，长期向好逻辑并未改变。建议投资者从以下三个维度选择个股：首先，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其次，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；最后，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。

　　东吴证券表示，端午节旅游市场表现平稳，优选板块细分龙头。免税受市内店开业和政策红利驱动，建议关注中国国旅；酒店龙头估值接近历史底部，中线布局价值显现，建议关注锦江股份、【首旅酒店(600258)、股吧】。

　　西南证券表示，继续看好出境游及免税板块，暑期旅游旺季即将开启，亲子游、暑期游学热度攀升，6月13日途牛发布《2019全球暑期游学分析报告》，根据报告数据，暑期境内游学产品人均消费2300元、海外游学产品人均消费15000元，且群体呈多元化特征，年龄最小的仅5岁。鉴于我国低护照渗透率+出境游低渗透率，中长期持续看好出境游 行业发展空间，推荐出境龙头众信旅游：2018年业绩触底，2019年拐点向上，产业链整合稳步推进；免税店方面，青岛、厦门、大连、北京等地的市内店已陆续开业或复开，国人市内店政策有望在年内放开，离岛免税限额放开对客单价提升作用或在2019年体现，政策红利持续释放，建议择机布局免税独角兽中国国旅。

　　张家界:交通改善提升客流,大庸古城有望带来新增量

　　张家界 000430

　　研究机构：东吴证券 分析师：汤军 撰写日期：2019-04-28

　　事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收5427万元(-4.06%),归母净利亏损829万元(上年同期亏损1488万元),扣非净利亏损1231万元(上年同期亏损1557万)。

　　投资要点

　　门票降价影响持续束缚收入增长,归母净利受益于非经常性损益。19Q1实现营收5427万(-4.06%),主要受累于环保客运、酒店及旅行社板块的收入缩减。归母净利亏损829万(上年同期亏损1488万元),大幅减亏,非经常性损益同增486.94%,主要包括投资收益315万;扣非净利亏损1231万(上年同期亏损1557万)。

　　交通改善提升景区客流,门票降价导致营收仍然承压。受益于武陵山大道(2018年12月28日)和杨家界大道(2019年春节前)的贯通,客流出现显着增长,其中环保客运购票人数50.48万人(+7.52%),门票降价及优惠票政策导致客单价下降30.14%,Q1实现营收1776.52万元(-24.89%)。宝峰湖、十里画廊观光电车、杨家界索道购票人数分别增长19.35%、25.05%、74.35%,营收分别增长25.09%、25.56%、42.94%,表现亮眼。此外,酒店及旅游社业务发展乏力,张家界国际大酒店实现营收312.63万元(-13.89%),张家界中旅实现营收1061.46万元(-10.68%)。

　　平稳控费,投资收益增厚业绩。19Q1毛利率10.10%(+1.66pct),盈利能力有所增强。期间费用率36.47%(-0.03%),稳中有降,其中销售费用率5.24%(+0.83pct),管理费用率29.30%(-1.24pct),财务费用率1.94%(+0.38pct)。此外Q1实现投资收益315万元,增厚归母净利。

　　大庸古城有望于年底推出。至19年3月,大庸古城主体建设已基本完成、设备已预定生产到位、核心服务项目大型民俗演艺《遇见大庸》和飞行影院已基本完成,有望于19年10月投入使用。

　　盈利预测:预计19-21年归属净利分别为0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)亿元;EPS分别为0.08、0.10、0.12元,对应PE分别为83、66、54倍。

　　风险提示:项目进度低于预期、客流增长不及预期、门票降价等风险。

　　凯撒旅游:18年整体表现平稳,毛利率有所下降业绩承压

　　凯撒旅游 000796

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛,张雨露 撰写日期：2019-05-08

　　18年保持平稳增长,19Q1营收平稳,毛利率下降导致净利润下降

　　公司发布2018年年报和2019年一季报,18年公司实现营收和归母净利润分别为81.8和1.9亿元,同比分别增长1.7%和下降12.0%。18年扣非净利润1.7亿元,同比增长13.7%,扣非净利润增长主要由于18年计提以坏账损失为主的资产减值损失8298万元,同比减少1.2亿,17年计提金融资产和商誉减值损失2.0亿元。18年Q4公司实现营收12.5亿元,同比下降30.6%。毛利率方面,18年公司毛利率18.1%,同比提升0.1个百分点,Q4毛利率同比下降0.5个百分点。费用方面,18年管理费用率同比下降0.6个百分点,销售和财务费用率同比上升1.1和0.2个百分点。2019年Q1公司实现营收和归母净利润分别为18.1亿元和3023万元,同比分别增长0.4%和增长8.4%,扣非净利润亏损1075万元,较去年同期盈利2695万元有较大幅度下滑,主要由于19年Q1毛利率大幅下降3.1个百分点至14.9%,Q1期间费用率14.5%,同比下降0.2个百分点。

　　分业务:旅游零售业务营收平稳,旅游服务整体毛利率有所下降

　　2018年子公司凯撒同盛实现营收和归母净利润分别为70.1和1.4亿元,同比分别增长0.2%和下降41.0%,旅游服务业务整体毛利率13.3%,同比下降0.6个百分点。分产品来看,18年旅游批发、零售和会奖营收分别为47.1、12.6和10.5亿元,同比增长1.3%、下降2.3%和下降1.5%,毛利率分别为16.2%、4.4%和11.2%,同比下降0.2、下降1.2和下降2.0个百分点。量价拆分来看,18年零售服务64.3万人,同比下降8.2%,零售平均客单价约7318元/人,同比增长10.4%。分地区来看,北京地区营收占比55%,同比保持良好增速7.5%,北京地区毛利率达到17.8%,同比提升1.5个百分点;西南和华中地区同比平稳增长6.6%和1.6%;华东、华南和东北地区营收出现下降,同比分别下降12.7%、8.8%和1.7%。

　　航空配餐和铁路配餐业务18年营收分别为8.9和2.6亿元,同比分别增长6.4%和36.1%,航空配餐业务毛利率42.7%,同比提升1.3个百分点。

　　公司短期业绩或承压,长期看好出境游 行业成长,给予“增持”评级

　　19年Q1公司扣非净利润出现亏损,毛利率有所下滑,短期公司业绩或有所承压。长期来看,公司作为出境组团游零售龙头,具备较强的旅游产业链资源整合运作优势,或长期受益于出境游 行业稳步成长。预计公司2019-21年EPS为0.33/0.38/0.42元/股,公司18年以来平均市盈率为34.9倍,考虑目前出境游 行业景气尚未改善,公司毛利率有所下降,给予公司19年合理P/E估值23倍,对应合理价值7.6元/股,给予“增持”评级。

　　风险提示:突发事件、宏观经济环境、汇率波动等因素影响出境游 行业需求,毛利率大幅下降影响业绩,股东变动引起经营风险。

　　桂林旅游:拟定增补流缓解资金压力,关注区域资源整合潜力

　　桂林旅游 000978

　　研究机构：国信证券 分析师：钟潇,曾光 撰写日期：2019-06-05

　　桂林旅游6月4日晚发布公告:公司正在筹划非公开发行股票事项,拟使用募集资金补充公司流动资金等。本次非公开发行的股票数量拟按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过本次发行前总股本的20%,即72,020,000股(含本数)。本次发行预计不会导致公司控制权发生变化。

　　国信社服观点:1)公司此前因有息负债较高带来较高财务费用,拖累主业业绩且制约公司转型发展,若本次定增补流顺利落地,则有望优化公司资产负债结构,改善财务状况;2)桂林区域资源丰富但较为分散,公司作为区域资源整合平台,有望在政府和大股东支持下,在资金问题持续优化下加快推动区域整合;3)与宋城演艺合作的丽江千古情有望为公司贡献新的盈利增长点。综合来看,我们预计19-21年EPS0.28/0.33/0.39元,PE估值20/17/14倍。公司旗下景区资源相对多元化,未来若定增落地资金问题缓解,叠加政府和大股东持续支持下有望整合区域旅游资源,并通过休闲升级等提升综合运营能力,带来中线成长看点,短期需跟踪门票降价政策后续进展及二股东桂林航空质押情况,暂维持“增持”。

　　丽江旅游:Q2客流恢复增长,上半年业绩同增18.97%

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：东莞证券 分析师：卢立亭 撰写日期：2018-08-13

　　事件:公司公布了2018年半年报,上半年实现营业收入3.43亿元,同比增长7.42%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.97%,业绩超预期。

　　点评:

　　期间费用率下降推动公司归母净利快速增长。2018年上半年,公司的综合毛利率是72.09%,同比下滑1.15个百分点。公司归母净利润增速快于营收增速主要是由于公司期间费用率明显下降3.75个百分点至25.94%。其中,财务费用率下降幅度大,从去年同期的1.62%下降为-1.42%,主要由于公司2017年9月偿还了2.5亿元中期票据本金及利息。分季度来看,公司Q2业绩明显好于Q1,Q2营收、归母净利分别同比增长17.3%和37.18%,表明二季度客流同比快速增长,这或与丽江旅游市场整顿带来的消极影响下降有关。

　　大索道游客快速增长,酒店、印象丽江业绩承压。2018年上半年,公司三条索道共计接待游客172.38万人次,同比增长3.88%,其中,玉龙雪山索道(大索道)接待游客132.69万人次,同比增长13.28%;云杉坪索道接待游客31.97万人次,同比下降26.06%;牦牛坪索道接待游客7.72万人次,同比增长38.87%。索道业务上半年实现营收2.05亿元,同比增长9.21%。酒店业务方面,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、和府物业、5596商业街)实现营业收入5192.21万元,同比增长18.06%,亏损1659.77万元,亏损金额比上年同期增加113.03万元。旅游演艺方面,印象丽江共计演出277场,实现营业收入5140.47万元,同比下降5.11%。旅行社业务方面,公司2018上半年龙途旅行社实现营业收入1163.75万元,同比上升81.50%;实现净利润59.56万元,同比上升3.03倍。

　　积极推进泸沽湖项目,摩梭小镇建设带来新看点。2016年,云南省政府泸沽湖现场调研后要求全面提升和完善泸沽湖景区规划,目前,泸沽湖片区规划已经云南省城乡规划委员会组织专家评审通过,公司已启动并推进牛开地建设项目相关前期工作。此外,公司2018年6月与宁蒗县政府签署了《宁蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书》,拟在泸沽湖景区竹地片区(泸沽湖西北侧,北侧毗邻格姆女神山,东临里格村)建设运营泸沽湖摩梭小镇项目。8月9日,双方再次签署了《宁蒗县泸沽湖摩梭小镇项目投资开发协议》。根据摩梭小镇发展总体规划,预计摩梭小镇开发投资规模为30亿元,公司直接投资预计约8-12亿元。

　　维持谨慎推荐评级。公司2018年客流恢复增长较为确定,预计公司2018-2019年EPS分别为0.43元和0.47元,对应PE分别为17倍和16倍。维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:旅游市场整治超预期,开发项目进度不及预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　众信旅游:18年业绩大幅下滑,但看好19年下半年复苏

　　众信旅游 002707

　　研究机构：光大证券 分析师：陈彦彤,谢宁铃 撰写日期：2019-05-07

　　18年业绩大幅下滑、1Q19平淡,受东南亚个别事件影响:18年营收122.31亿/+1.5%,净利2357万/-89.97%;扣非归母净利370万/-98.37%,因计提坏账损失、商誉减值为主的资产减值损失1.14亿元。EPS0.03元/股,业绩筑底符合快报预期。18年毛利率因行业承压降0.52pct;销售费率6.70%/+1.06pct,因销售支出不变但营收下滑;管理费率1.32%/-0.02pct,财务费率0.44%/+0.41pct,因计提较多可转债利息。其中,18Q4营收27.96亿/-0.58%,归母净利-1.85亿(17年为5108万)。另外,19Q1营收24.44亿/-0.82%,归母净利0.65亿/-1.37%,扣非增6.87%。表现平淡主要因去年基数相对较高。毛利率增1.47pct,而期间费用率增1.49pct。

　　批发业务略下滑,开店加快提升零售布局:1-4Q收入增速前高后低,分别为11%、18%、-13%、-1%,主要受7月泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火 山爆发等个别目的地事件影响,叠加2H18宏观经济影响。分业务看1)出境批发:18年营收86.9亿/-2.52%,毛利率7.12%/-0.76pct。其中,竹园国旅(19年1月完成对竹园30%剩余股权并表)营收48.91亿/+1.35%,净利9.68亿/-22.34%;18年众信推出优耐德旅游新品牌,开启与竹园旗下全景旅游双品牌运营,加快区域拓展,在22个省市拥有分子公司,开发当地起止产品。优耐德营收37.98亿/-3.99%。2)出境零售:扩张加速,依托合伙制,门店增300余家达435家,营收23.03亿/+12.39%,毛利率15.31%/-1.05pct。3)整合营销:营收9.61亿/+9.52%,毛利率8.15%/-2.4pct。

　　2Q五一假期延长提供增量,下半年低基数效应有望业绩回升:东南亚游仍呈现疲软态势,1月份同比增长10.29%,中国游客2月份同比下降12.29%。预计公司19年上半年业绩在去年高基数的基础上保持平稳,下半年业绩在去年低基数基础上预计有所回升。18年公司已逐步在欧洲、日本、美国、东南亚等地建立落地服务公司,19年计划加快零售网络在更多省份落地。19年“五一”假期延长、出入境证件“全国通办”实行等外部利好因素也将有助于公司业绩的提升。

　　盈利预测:我们维持19-20年EPS预测为0.27/0.29元,新增21年EPS为0.37元,长期来看出境游市场仍然空间广阔,维持“增持”评级。

　　风险提示:目的地突发事件导致出境游景气度下降,零售业务低于预期。