商誉雷滞涨的影视股 投资机会还有多大？

　　今日A股盘面继续迎来调整，全天最低跌幅接近1%，个股表现萎靡。但是在午盘时候影视股异动，受华谊兄弟涨停提振，午后影视股爆发走强，【中国电影(600977)、股吧】、上海电影、万达电影、横店影视等个股均有快速拉升。

　　虽然截至收盘【华谊兄弟(300027)、股吧】打开涨停板大涨近7%，其余概念股涨幅均超过市场平均涨幅，今日的影视传媒板块今日表现着实令人惊喜。

　　　　所以在经历商誉雷之后的影视传媒股，背后的投资机会还有多大？

　　首先来看行业，商誉暴雷外加影视股“不体面”去泡沫：在去年年中，随着“阴阳合同”事件发酵，接而引发天价片酬，税改风波等整个影视传媒行业迎来了去“泡沫”化危机，受到监管层的持续关注，最大的影响便是电视剧审核趋严也使得很多影视剧项目延期播出甚至“回炉修改”。另一方面该领域公司前几年疯狂并购造成的后果就是商誉减值买单，其中亏损王天神娱乐预计资产减值后公司亏损达73亿元-78亿元，这些非常直观的体现在传媒上市公司的报表中。根据申万行业分类，已经有103家传媒类上市公司披露了2018业绩预告，其中66家公司预亏，其中还有38家首亏。

　　不过不能忽视中国的市场，作为人口大国，精神消费日益增加，同时国产影片质量也在稳步提升。影视行业的市场还是很大的。根据国家电影局提供的数据在2018年国产片创造票房379亿元，同比增长26%，相反进口影片票房约231亿元，同比下降10.6%。国产片票房的优秀表现成为推动2018年票房增长的动力，进口片的票房未达预期呈现负增长。

　　观影人次方面，2018年观影人次为17.2亿人次，较上年16.2亿增长5.9%，总体虽然增速有所放缓，但是渠道越往下沉，观影人次的增速越快。也显示了三四五线城市的市场存在相对较大的发展空间。

　　同时中国城市与农村人口合计人均观影次数约为0.62次/人/年，城市人均观影次数约为0.97次/人/年，与其他国家差距巨大。从每10万人拥有的银幕数来看，中国仍然远低于其他电影大国。随着中国经济的发展，人民生活水平的进一步提高，大众对于文化生活需求的提升，中国电影市场的总票房、影院数量、观影人数等仍然将维持高速增长态势。

　　总结来看，中国市场空间大但是存在行业集中低的情况，在经历去年一整年尤其是年初业绩商誉暴雷之后，影视行业步入规则重塑的关口，行业理性的逐步回归。但是如果排除掉春节档行情来看，影视股确实表现平平没有过多亮眼之处，影视板块指数在年初到现在整体涨幅跟上证指数差一大截！

　　引用财通证券发布的数据：

　　(1)3月份票房虽然好于预期但仍下降20%，由于2019年春节电影档期为2月5日至2月10日，与2018年相比整体时间前移了10天左右，3月份《流浪地球》、《疯狂外星人》等春节档电影排片占比下降，春节档电影对当月票房贡献率仅6.25%，而2018年同期该比率为35.59%。春节档的后一个月对于电影市场来说是冷门档期，相对冷门的获奖文艺片与国产中小成本影片纷纷选择了这时上映。

　　(2)院线端数据整体不及预期，头部集中度小幅走低：由于春节后的返工潮，3月三四线城市票房占比由2月的48.85%降至35.66%。万达、大地、横店的TOP3地位稳固，但头部院线整体集中度继续走低：CR(10)由2018年3月的37.33%降至2019年3月的 36.19%。

　　但是到了4月将会有重磅影片上映，优质内容饱满，4月预计将有37部电影上映(国产电影31部、进口电影6部)，2部电影重映。由于《复仇者联盟4》提档至4月24日(原计划于5月上映)。

　　此外，服务费增长外加影院提价未来会持续增厚影视股企业利润，在2019年第一季度国内平均票价在35.9元，同比增长6%，叠加服务费增长7.5%情况之下，这是最近5年当中的一季度增幅最大的。其中1~3线城市提价较为明显，特别是2线城市平均票价同比增长达到6.7%，4~5线城市的同比增速与18年基本持平。高票价另一方面来自于服务费的提升，1~4线城市的人均服务费开支同比增加均接近或超过30%，5线城市也超过20%，猫眼、淘票票等在线售票公司在春节档大幅提升购票服务费。

　　总结来看，年初跑输大盘的影视股，背后隐藏的投资机会可以整体关注，一方面应该关注未来有优质影片资源企业，另一方面资金流也是重要的参考指标。

　　中国电影(600977.SH)：业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，涉及影视制片、制作、发行、营销、院线、影院、器材生产与销售、放映系统租赁、演艺经纪等众多业务领域，与世界二百多个国家或地区的数百家着名电影企业有着紧密的合作关系。同时也是进口片发行牌照在手，壁垒明显，现金流充沛，背靠中影集团。2018年度公司实现归属于上市公司股东的净利润增加人民币4.34亿元至5.79亿元，同比增长45%到60%。

　　万达电影(002739.SZ)：国内影投龙头，背靠万达广场，流量充足且优质，收购万达影视向上游拓展，完善产业链布局。同时也是惟一具备互联网渠道(售票/发行)、自有取票机(数据收集)的院线企业。并计划2019年新开80-100家电影院，其中40-50家在万达广场里，优质的商业广场项目或保证影院在位置/规划/人群/消费等的优势。

　　华策影视(300133.SZ)：专注打造电视剧、电影、综艺三大精品内容，并以内容为核心全面布局泛娱乐产业，深度推动产业革新和生态升级，形成了影视内容的规模优势。在全网剧业务方面2018年公司共开机12部，取得发行许可证14部，首播14部。2018年实现营收58.75亿，同比增长12%。并且经营性现金流持续为正，截止18年底公司货币现金约有21亿元。

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