国开证券：科创板落地在即 持续看好半导体优质龙头

　　市场表现： 上周SW电子指数上涨5.75%， 涨幅在申万28个一级行业中排名第3，领先沪深300指数8.21个百分点；子行业中半导体板块表现最为亮眼，涨幅近18%，相关概念板块指数芯片国产化、人工智能、安防监控指数表现亮眼，涨幅超 10%。

　　估值方面，截至 2019 年 3 月 8 日，板块 PE (历史 TTM，整体法剔除负值) 为 29.9 倍，相对于全部 A 股溢价率为 100.09%，呈持续回升态势， 但仍低于近三年均值水平。与申万 28 个一级行业相比，电子行业估值排名第 5，子板块中仍以半导体板块估值领先(65.65 倍)。

　　科创板落地在即持续催化半导体板块行情。年初以来，在 A 股市场和全球科技股风险偏好提升的背景下，弹性较高的半导体板块表现尤为亮眼，同时科创板的落地在即，进一步催化了该板块行情。 近日出台的 《科创板企业上市推荐指引》 ， 明确保荐机构应当重点推荐七大领域的科技创新企业，其中半导体和集成电路企业排在首位。 我们认为，随着科创板相关支持政策逐渐落地， 半导体行业直接融资比重将较大提升， 融资环境会进一步改善， 这将更好地满足该行业资本开支、研发投入等大规模资金需求。

　　从行业基本面来看，存储器方面 DRAM 预计 2019 年 1 季度跌幅将近 30%，将创下九年来单季最大跌幅，同时近期日本半导体公司瑞萨电子表示将国内外 13 座工厂停产，其中国内 6 座工厂将停产最长达两个月，可见当前行业下游需求仍较为乏力，基本面仍未回暖。但是从未来的行业驱动来看，一方面，5G、物联网、AI 等应用的推进，将为半导体行业带来强劲需求，尤其从近期两会参会代表发言来看，5G 各个层面的建设都在加速推进；另一方面，近期出台的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》提出，到 2022 年，CMOS 图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件取得突破，产值有望超4 万亿元，有望为半导体行业带来重要的增量需求。以上两方面因素将加快行业去库存的节奏，同时结合历史库存周期来看，预计 2019 年下半年有望回归库存合理区间。

　　我们认为，当前在国产替代以及行业景气回暖可期等因素交织影响下，半导体板块将吸引更多市场资金， 形成正反馈效应， 其中优质龙头及具有稀缺性的公司估值有望持续扩张。建议关注北方华创、【精测电子(300567)、股吧】、扬杰科技、圣邦股份、兆易创新、韦尔股份等。

　　风险提示： 下游需求增长不及预期， 技术创新不达预期， 原材料价格波动，公司业绩不及预期，国内外二级市场系统性风险。

　　（文章来源：国开证券）