申万宏源桂浩明：券商股是价值回归还是非理性炒作

　　要谈论最近如火如荼的春季行情，券商股是绕不开的。自前一周的周末起，券商股连续出现了集体涨停的走势，这种状况即便是在2015年也是不多见的。虽然在本周四，券商股的行情有所收敛，部分品种有了一定的调整，但运行的基本趋势并没有发生改变，周五该板块再度发力上涨。而且不管怎么说，券商股对行情的引领作用也是十分明显的。剖析其强劲行情背后的信息密码，也有助于人们更好地认识当前的市场。

　　应该看到，本轮券商股的上涨并非偶然。去年以来，股市低迷，成交萎缩，两融规模下降，IPO速度放缓，加上质押爆仓风险出现，券商经营十分困难，有的已经出现亏损，其估值自然也是大幅下降。无疑，很多问题的出现与行业内的各种风险有关，而一旦风险得到缓解，情况就会出现很大的改变。去年年底的时候，监管部门开始着手化解券商的质押风险，同时也着力推进股票交易的正常化，这些都对券商有利。也正是在这样的背景下，券商股开始了上涨，特别是随着股市成交量的放大，券商的经营环境也得到了改善，这就促成了其强势上涨。

　　考虑到之前券商的“出清”是比较彻底的，很多股票价格十分便宜，因此到了现在，一旦上涨起来，盘子相对比较轻，力度也就比较大。

　　当然，具有上涨的条件，不等于说就能够连续涨停。面对几天来券商股的超强表现，一些投资者感觉到有点过热，这种担忧也是有道理的。其实，一个明摆着的现实是，现在券商的分化越来越大，尽管处于同样的市场环境中，不同券商之间经营上的差异还是十分明显的。一些“头部券商”利用自身的各种优势，在业务结构上已经有了很好的调整，并且能够极大地受惠于金融业的供给侧改革，在科创板等新兴业务上获得很好的收益。但是也会有大量的中小券商，业务结构老化，缺乏创新能力，在激烈的市场竞争中不断丢失传统市场的份额，在开拓新业务上举步维艰。这样的券商，虽然在当下的行情中也能够上涨，但毕竟缺乏后劲。有的没有涨多少市盈率已经非常高了。投资这类券商其实风险是相当大的。

　　对于券商股需要作具体分析。就目前它们的表现来看，很难简单地讲都是合理的价值回归，或都是非理性的炒作。当前有一些好的券商股，其股价还没有到位，仍然有着不错的上升空间，因为它们的经营状况将会随着股市的回暖而全面走好。但也会有一些较为平庸的券商(从绝对数来说还不少)，现在就已经透支了未来的成长，表现出了较大的风险性。从这个角度来说，接下去券商股是要分化的，今后笼统地说券商股，可能在操作上已经很难有什么意义了。

　　券商股如此，其实大盘也是这样。行情起来时，往往是大家一起涨，但其实现在上市公司的业绩分化是相当大的，即便是在科技板块中，也还是会有些公司无法受益于经济结构转型所带来的机会，无法摆脱困境。像这样的公司，股价出现超跌反弹并无不可，但要长时间逆基本面上涨，那是不现实的。有鉴于2015年的市场教训，今年的股市表现一定会更多呈现出重视业绩、重视成长性以及重视公司内部治理的特点，从而具有更好的韧性与抗风险能力。作为投资者，也应该充分意识到这一点，在行情开始的时候就注意把关注的重点放在基本面良好的股票上，以理性的思维对待当前的行情，客观判断券商股的走势，也同样地对待其它各种股票。

　　（文章来源：金融投资报）