中泰证券：金融业务创新发展有望加快金融IT的快速发展

　　金融业务多样性&金融IT系统多样性。我们认为一个国家金融IT领域(企业)的发展，与这个国家金融业务形态、种类、多样性密切相关。因为各种金融业务开展的前提是要配置相应的IT系统。金融业务的多种类和多样性，对应的就是金融IT系统模块的多样性。因此，从这个角度来看，我们研究国内金融IT未来的发展趋势，我们可以通过研究海外，特别是美国地区金融IT公司来得到一些启发。

　　FIS:金融IT巨头。FIS公司成立于1968年，是全球最大的金融技术解决方案全球供应商，目前市值约330亿美元。FIS为金融界提供软件，服务，咨询和外包解决方案，专注于零售和机构银行业务、支付、资产和财富管理、风险和合规、交易支持、交易处理和记录保存等。2015-2018年，FIS营业收入为65.9、92.4、91.2、84.2亿美元，对应的净利润为6.3、5.7、13.2、8.5亿美元；对应的毛利率为33.4%、32.5%、32.2%、33.9%，净利润率分别为9.9%、6.4%、14.8%、10.5%。

　　从外延收购角度理解FIS业务演化逻辑。我们认为，理解FIS公司关键是理解他的业务逻辑，而FIS的业务发展历程离不开并购，因此本文对FIS的投资并购、业务剥离做了详细拆分。不难看出，除2010年收购Capco公司(战略咨询服务商)外，FIS大部分收购都是成功的。

　　公司发展至今最大的三次收购分别是：(1)2006年，18亿美元收购Certegy，借壳上市，交叉销售扩大了业务规模；(2)2009年，29.4亿美元收购Metavante:由竞争走向合作；(3)2015年，91亿美元收购SunGard:由银行IT扩张到资管(基金、保险等)IT领域。公司共有三次大的业务剥离。(1)2008年剥离贷款人业务；(2)2017年出售Capco60%的股权，咨询业务不再并表；(3)2017年剥离SunGard的公共部门和教育业务，只保留了金融系统业务。

　　从FIS的投资并购和业务剥离过程，我们有四点启发。(1)聚焦和专注。聚焦金融科技主业、收购补充短板、逐步剥离非相关业务是FIS的核心业务逻辑。对于国内的金融科技企也有一定的借鉴意义。(2)非相关多元化业务潜在的风险。FIS于2010年收购Capco公司，布局战略咨询领域，但2017年出售了Capco60%的股权，战略咨询与金融科技跨度较大，业务协同性较低。(3)核心龙头价值凸显。FIS作为海外金融科技领域的龙头企业，业务确定性相对较高，资金充足，易于通过并购实现业务扩张。(4)强强联合与交叉销售。2015年，FIS和SunGard强强联合、共享客户，并将各自的解决方案相互结合提供给下游客户，交叉销售实现了规模效应。

　　总结与投资建议。通过我们对FIS的分析，我们认为：

　　(1)金融业务种类决定IT系统种类。金融业务开展的前提是需要更新、升级、替换为新的系统和模块。金融业务的发展推动金融IT系统的发展。金融业务发展的核心动力来自于创新。

　　(2)产品拓展的逻辑。对于任何一个做做产品的公司而言(包括软件产品和硬件产品)，当一个产品的渗透率和市占率已经超过50%的时候，就很难实现高增长，而对于大部门的公司而言，可能在达不到50%这个数字之前就已经没有了成长。因此，对于这些公司而言，维持业务高成长很好的一个路径就是拓宽产品线。而拓宽产品线的方式，第一，自研：在已经产品线的基础上，进行上下业务系统的延伸。这需要公司具备强大的产品研发能力。第二，收购：通过收购不同的业务模块系统公司，来增加产品线。

　　(3)创新对金融IT的重要性。我们这里的创新包括两个方面，第一金融业务的创新。我们之前说到，金融IT需求的本质是：变化。其中一个就是金融监管政策的变化。虽然金融监管的收紧也会带来IT系统的需求，但金融创新更能形成良性加速循环。第二，金融IT产品的创新。这就对金融IT企业提供更高的要求。需要不断基于自有产品，加快新产品迭代和外延。既可以从核心系统到外延系统，也可以从外延到核心。

　　基于以上，我们认为，中国金融IT企业正面临一个比较好的政策环境，金融业务创新发展有望加快金融IT的快速发展。推荐：金融IT产品公司：恒生电子、赢时胜；互联网龙头：同花顺；银行IT公司：长亮科技。建议关注：顶点软件、【科蓝软件(300663)、股吧】。

　　风险提示。金融科技行业发展缓慢的风险；交易量不及预期的风险。

　　（文章来源：中泰证券）