在业绩巨亏、商誉爆雷的不眠夜这个从业40多年的老兵沉着地说：一部动辄70集的剧不会再有了

　　距离春节越来越近了，休市前几天的A股市场却并不平静。

　　沪深交易所要求，1月31日是年报业绩变动超50%的上市公司发布预告的截止日期。因此在这两三天时间里，上百家上市公司密集发布2018年预盈利转为预亏损的业绩爆雷公告。有券商分析师不禁感叹：“虽然早有心理准备，但还是被动辄超二十亿的亏损吓到了。”

　　而作为轻资产公司的传媒版块，由于外部环境在2018年下半年的骤然生变，以及三年并购期到达后商誉减值的集中爆发，成为此番爆雷的重灾区。

　　辞旧迎新之际，一年来经历了重重挑战的影视产业与影视上市公司迎来了一轮洗牌。泡沫挤压，新陈代谢，大量活不下去的玩家离场，实力坚守的头部公司将调整战略与打法。

　　制作瘦身：一部剧动辄60集、70集，不会再有了

　　一部《巴清传》的命运将大IP影视剧的风险展现到极致。男女主演带来的一系列连锁反应，对投资方唐德影视而言意味着计提坏账7亿元的最坏结果。

　　即便整部剧平安落地，但播出周期、播出档期、播出集数等环节如稍有变动，都可能导致回款延期、销售成本增高，进而对公司经营业绩产生影响。

　　“实际上，这种外部环境一旦变化就对财务数据带来较大波动的状况，也与现在的大剧单体投资体量太大有关。”慈文传媒董事长马中骏向记者分析道，大投资打造的精品大剧好处是能为公司带来高收益，一部剧的单体销售价格可高达十亿，坏处就是“受一点影响都惊天动地”，抗风险能力还有待加强。

　　“所以我们的战略也会有所调整，单体的量不要那么大，要均衡一点。”马中骏表示，纵观行业趋势，未来的影视剧都不会那么大、那么长。“以后的剧大多都是40集、30集，不再像这两年看到的一部剧动辄60集、70集的规模。”

　　“单体剧的体量会缩小、品种会增加，剧的丰富性会增加，随着行业的调整，这类风险会降低。”马中骏说。

　　　　2018年11月16日，马中骏在“2018中国国际数字娱乐产业论坛”上发表题为“影视‘寒冬’挑战下的新机遇”的主旨演讲(图片来源：每经记者张建摄资料图)

　　柠萌影业总裁苏晓公开提出，过去几年大家都在想砸重金砸出个爆款。“头部网剧占播放量 75% 以上，爆款电影一个《战狼》是全年票房的十分之一。”

　　《花千骨》《楚乔传》，慈文传媒是爆款缔造者。而爆款的宝座轮流转，2018年市场上很多备受期待的项目最后没有成为爆款，反而此前没有被寄托太大希望的作品成为黑马意外“出圈”。

　　市场一次次论证了，大体量投资的项目并不是成为爆款的充分必要条件。但马中骏认为，行业每年都将造就爆款的逻辑仍未发生变化。“2018年，剧集类有全民通晓的爆款《延禧攻略》，电影《我不是药神》成为爆款，综艺领域有《偶像练习生》《创造101》……2019年也是如此，在各个领域，仍然会出现爆款。”

　　但对单家影视公司而言似乎很难每年都把爆款留在自家。“爆不爆款，是天时、地利、人和。但一家公司如果想要维持住一线地位，就必须要出一线的作品、在一线的平台播出、获得一线的回报，这是应该每年都有的。”马中骏说。

　　资本反思：传媒上市公司们都重新盘整，能不质押就不质押

　　与此同时，大规模的商誉减值是这次传媒上市公司业绩变脸的另一大主要原因。

　　商誉是指在企业合并时，投资成本超过被投企业净资产公允价值的差额。通俗地说，上市公司A以100亿收购B公司，但B的账面净值只有80亿，那20亿差额就是商誉。

　　2015年A股并购潮起，按照3-4年的业绩承诺期，2019年前后是上市公司并购业绩承诺的集中到期节点。高溢价收购标的，以期未来高回报，可如果收购后做的业绩对赌期结束后，发现回报未达预期，大规模的商誉减值也将由此产生。

　　尤其是游戏公司，受2018年版号暂停发放的政策影响，大量游戏无法上线，游戏公司业绩不达预期，并购了游戏公司标的的上市公司计提商誉减值。

　　“企业和行业都有起有落。并购的时候，正好是行业最高点。我们并购的游戏公司，团队不差，遇到整体行业不景气所以业绩承压。碰到好的时期，就又会蓬勃发展。”对于慈文传媒的游戏子公司商誉减值的状况，马中骏对记者回应道，“所以在行业不好的时候，就是要减消一些商誉，到好的时候，就继续发展。”

　　多位资管人士认为，今年一次性的商誉减值计提是危中有机，看似亏损很大，却为2019年之后埋下好的伏笔。“今年一次性计提之后，2020年就会好很多了，提前释放了风险。”“市场对商誉要有客观认识，通过行业收购扩大份额，这是市场规律，不能因为商誉而投鼠忌器。”

　　资本潮起潮落，商誉增高减少，外界纷纷扰扰，而做企业多年的掌门人，应该练就一种处变不惊的淡定。

　　“对影视公司来讲，现在的处境并不是很难过的一关，因为行业发展本身就是起起落落的，很正常。”马中骏认为，“我们的业务本身并没有太大改变，仍然是良性发展，只要企业本身好，团队本身好，这个最重要。如果是环境高歌猛进，你就跟着乘风破浪，如果行业处于低谷期，公司就好好的巩固基础、厚积薄发。”

　　但对上市公司来说，在资本层面，的确就遇到了压力。影视市场离不开资金，资金大量涌入和大量抽离，都会对市场带来冲击。当一家上市公司市值与价值出现倒挂的时候，其融资、资本运作都会受阻。

　　通过这次行业震荡和挑战，传媒上市公司都受到了一次资本的教育。“传媒上市公司们需要盘整自己，更沉稳和谨慎地防范以后资本市场的风险。比如大股东的股票质押，不要那么高，能不质押就不质押了。”马中骏回顾道。

　　“我们公司本身的业务是向好的，只是在资本市场还是个新兵，对游戏规则不够习惯，随着不断的习惯和了解，会越来越进步。”这位影视老兵坦言。

　　行业未来：甭管寒冬不寒冬，我们要创造自己的春天

　　1月30日晚间，慈文传媒在发布“2018年度业绩预告修正公告”的同时，还发布了“关于与爱奇艺签订战略合作协议的公告”。

　　公告显示，慈文传媒主投主控的影视作品与爱奇艺进行分发合作， 2019年计划合作包括《紫川》《弹痕》在内的100集左右剧集；在2019~2020年期间，双方合作定制《脱骨香》《不完美的缪斯》等剧集；双方将共同出资设立合资公司加深合作，实现优质剧集的策划、生产和播出，对特定项目进行联合运营，爱奇艺定向收购产出作品。

　　“2019年我们还会有不少付费的网络电影投入市场，这是我们在to C端的发力，会给大家带来很多惊喜。”马中骏称。

　　“现在我们这个合作，就是把市场提前锁定，2019、2021的业绩都不用担心。”马中骏告诉记者，“绑定了大平台，就是绑定现金流了。把固定的产品抛出来，让大家吃一颗定心丸，还有其他暂时没披露出来的，就是增量。”

　　在与记者近一个小时的交流中，“起起落落”这四个字被马中骏反复提及。起起落落，不仅是影视行业的特点，也是所有行业的特点，更是中国经济的写照。

　　正如尼采所言，一切美好的事物都是曲折地接近自己的目标，一切笔直都是骗人的。

　　“长远来看，娱乐行业是刚需，一定会越来越好的。这个过程起起落落，公司要想一直立于龙头地位，关键的关键还是把自己的业务做好，用作品说话。”马中骏笃定地说，“其实所谓的寒冬期本身并不是寒，整体经济在承压期，在这个时候娱乐业、传媒影视业就会有个小阳春，这是放之全球皆准的口红效应。所以我一直跟业界同仁讲，甭管寒冬不寒冬，我们要创造自己的春天！”

　　寒冬显露了资本趋利的本性，也许很多年以后再回望，2018年将是宏大叙事中的一个加粗逗号。自此，浮夸褪去，创作归来，一切喧嚣回归冷静，一夜暴富、一片暴富的投机者们不再有机会，埋头作品的团队公司将彰显价值。

　　（文章来源：每日财经网）