钢铁行业:贴水修复估值改善

　　国内钢价:本周钢价上涨。随着央行下调存款准备金率0.5个百分点,市场预期改善期货强势走高,现货市场亦小幅反弹,但临近春节成交清淡。周内唐山市自2019年1月22日18时至25日8时再次启动重污染天气Ⅱ级应急响应通知,但本周唐山高炉产能利用率继续反弹0.36个百分点至68.23%,供给端短期难以回落。下周即为春节前最后一周,下游终端需求或趋于停滞,市场多进入休市状态,预计钢价以稳为主;

　　库存情况:本周上海市场螺纹钢库存26.69万吨,较上周上升2.19万吨,热轧库存26.55万吨,周环比下降0.05万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量991.27万吨,环比上升67.24万吨。本周社会库存累积幅度较上周扩大26.63万吨,产量及厂库均微降。目前整体社库水平较去年农历同期仍低84.01万吨,预计下周库存将加速被动积累,一方面源于节前成交量逐渐萎缩,另一方面则源于部分协议冬储量转移;

　　国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳,截止1月19日止当周,美国国内粗钢产量191.2万净吨,产能利用率为80.7%,短期区域内经济尚可,预计旺季需求复苏后,钢价支撑性较强;欧洲市场钢价多呈下跌趋势,在针对出口已做出单独配额及加税措施后,价格下跌多源于内需不振,若后期经济有所回暖,钢价或止跌企稳;

　　原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格765元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格549元/吨,较上周上升5元/吨。普氏指数(62%)75.40美元/吨,周环比下降0.55美元/吨。本周日均疏港量继续上升13.59万吨至301.37万吨,对应钢厂进口铁矿石库存天数周环比再次提升1天至35天,铁矿石需求较好。周末巴西淡水河谷发生决堤事故,供给因素导致外盘调期铁矿价格大涨,预计下周铁矿现货价格受情绪扰动震荡趋强;

　　行业盈利:本周吨钢盈利上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内矿价走高使得成本端小幅提升,而钢价反弹幅度更大,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升64元/吨,毛利率上升至11.87%;冷轧板(1.0mm)毛利上升16元/吨,毛利率上升至0.11%;螺纹钢(20mm)毛利上升16元/吨,毛利率上升至17.45%;中厚板(20mm)毛利上升23元/吨,毛利率上升至8.62%;

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。