煤炭行业：临近春节供需双弱 亟待3月需求复苏煤价反弹

　　本期投资提示：

　　神木地区发生矿难影响持续发酵，全国范围尤其是陕北、内蒙等地区展开新一轮的安全检查，因此造成大量民营煤矿提前放假，加速节前供给收缩。而下游方面因节前用工业电需求较低，日耗随气温变化有所起伏，中下游煤炭库存急剧下降，预计将会持续到春节后，基本完成去库存，待3月份下游复工后，煤炭需求增加，煤价上涨。炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位，但是近期钢价下跌对焦煤焦炭价格形成影响，焦煤焦炭价格均开始下跌，宏观经济预期悲观，钢价承压导致焦煤焦炭产业链投资逻辑存在瑕疵，所以仍旧看好动力煤板块，动力煤龙头标的处于低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外烯烃价格维持高位震荡，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

　　重要信息回顾：

　　煤市旺季不旺，动力煤价格震荡运行：受陕北矿难影响，陕北、蒙西等地均出现大范围民营煤矿停产提前放假现象，此举导致坑口煤价再次企稳甚至反弹。节前发电需求较为低迷，动力煤价格震荡运行。而焦煤、焦炭价格依旧高位盘整，进入环保限产季节，焦煤需求下滑，焦炭供需两弱，价格持续高位盘整。

　　国家油价高位盘整：截至1月25日，布伦特原油期货结算价环比上涨0.66美元/桶，至61.62美元/桶，涨幅1.08%。截至1月25日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.49，环比上涨0.02点，涨幅0.74%；国际油价与国内煤价比值2.96，环比上涨0.05点，涨幅1.49%。

　　下游主动补库促秦港调出量大幅上升：本周秦港煤炭日均调入量52.07万吨/日，上升0.06万吨，涨幅0.11%；日均调出量56.29万吨/日，上升3.27万吨，增幅6.17%。截至1月25日，秦港库存572.14万吨，周环比下降36.93 万吨，降幅6.06%。广州港煤炭库存161.6万吨，周环比下降33.6万吨，降幅17.21%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共38艘，环比下降6艘，环比降幅12.87%；预到船舶日均23艘，环比持平。陕北、蒙西地区受矿难后安监加强影响，大量民营煤矿主动停产提前放假，导致下游煤炭需求企业担忧春节期间供给不足，近期积极采购补库存，从而导致秦港调出量大幅上升。

　　节假日临近，日耗水平有所下降：本周六大电厂日均耗煤环比下降7.74万吨至68.4万吨/日，降幅10.16%。截至1月25日，库存环比上涨34.81万吨至1428.43万吨，涨幅2.5%；存煤可用天数上涨2.28天至19.61天。临近年底工商企业陆续放假，电厂日耗也有所下降。电厂可用天数有所回升但仍在20天以内水平。

　　需求低迷，海运费价格下跌：截至1月24日，国内主要航线平均海运费环比下降7.22元/吨，报收25.3元/吨，跌幅22.20%。截至1月24日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平，报收10.5美元/吨。下游电厂补库存需求有限，加之春节临近，市场拉运需求不高，导致运价下跌。

　　（文章来源：申万宏源）