车市不悲观 主机厂回归理性控制产出

　　11月汽车市场累计销量跌幅小幅增加至1.65%，车市持续承压，但整车厂理性控制产出，产量同比下滑18.89%。2018年11月，国内汽车批发销量为254.8万辆，同比下跌13.9%，汽车产量完成253.3万辆，同比下跌18.89%。批发销量较同比下降幅度较9、10扩大，增速创近年同期新低。1-11月，汽车产销完成量分别为2532.5/2542.0万辆，产量同比下滑2.59%，销量同比下滑1.65%

　　狭义乘用车板块各细分同比跌幅持续扩大，MPV销量降幅最大。商用车板块销量增速由负转正，微车表现最优。狭义乘用车11月批发销量为213.5万辆，较去年同期下滑16.2%，同比降幅较持续扩大。轿车11月销量完成107.6万辆，同比降低11.9%；SUV本月销量为90.9万辆，同比下滑18.06%；MPV本月销量为15万辆，同比下滑30.8%。商用车大类下，大中轻客11月合计销售4.8万辆，同比跌幅缩小至12%；重中轻卡本月销量26.6万辆，同比缩小至11月0.9%；微卡加微客本月共销售9.88万辆，同比上升14.1%。乘用车终端销量下滑幅度持续大于批发销量。分区域看，全国各区域保险销量同比下降幅度均快速扩大。华南片区表现相对尚可，同比下降14.52%，东北/华北/华东/华中/西北/西南降幅均超过20%

　　高基数压力下新能源车销量同比增速小幅放缓。11月新能源汽车销量达16.7万辆，同比增长38.8%，主要受去年同期高基数影响增速小幅放缓。本月新能源产量为17.1万辆，同比增长36.7%。1-11月累计产销量分别完成103.3万辆和101.3万辆，同比增速分别为67.36%和70.19%。

　　日、德系车处于市场份额上升通道，本月轿车前十名大众系仍占据主力。2018年1-11月，日/德系车零售销量市场份额持续提升至19.4%/22.3%，自主品牌市占率小幅回落至40.5%。轿车本年累计销量前十中大众品牌独占5席，自主品牌独有吉利帝豪挤进前十，别克英朗销量同比持续大幅下滑。 SUV领域自主品牌仍占到6个席位，哈弗H6以5.4万辆的成绩居首。1-11月车企销量目标完成率分化严重，大部分车企难达目标。销量完成率最高的以德日系车企为主，前四名分别是北京奔驰/广汽丰田/东风日产/一汽丰田，完成率为100%/98%/98%/95%，【上汽集团(600104)、股吧】下上汽大众与乘用车完成率均达到87%，其余子品牌远不达预期。

　　12月大部分车型折扣率全线回落，仅小型车、紧凑型/大型SUV折扣率上升。12月小型车销售折扣率居首，平均折扣率达10.52%，较10月折扣率上升3.77pct。中型以下轿车折扣率居前，折扣幅度基本位于6.75%以上。11月乘用车品牌中美系/德系合资品牌折扣率居前，折扣率排名前五位的品牌分别为上汽通用雪佛兰(19.35%)，上汽通用别克(15.93%)，一汽大众(15.48%)，一汽大众奥迪(14.21%)、东风悦达起亚(13.33%)，基本集中于美/德两系。普通品牌缩减折扣率的趋势逐渐显现，12月主机厂回归理性削减折扣，折扣率正向变动(即增加折扣率)车型数量明显减少，且幅度显着降低。

　　投资建议：行业不悲观，主机厂回归理性削减折扣，建议加大行业配置，看好零部件板块和新能源汽车板块。1)零部件板块是性价比高的投资，当前因销量波动、年底上下游谈价压抑板块，预计2019Q1产业链利益分配定格，将会有明显的相对收益。持续推荐日德产业链持续走强下的星宇股份、新产品国际化突破的德尔股份、新坐标、【华域汽车(600741)、股吧】等。2)新能源乘用车的驱动力已经从补贴政策催生A00级车到真实需求带动ABC级车，未来2年，合资、自主、进口车型密集推出，先发优势或许不是核心，产品竞争力是王道。从格局上看，自主品牌在A级及以下仍然占绝对优势，关注国内新能源乘用车龙头上汽集团、比亚迪，以及能参与新能源国际化的华域汽车。

　　（文章来源：申万宏源）