政策暖风频吹助推券商估值修复 机构青睐2只龙头股

　　主要观点：

　　上市公司经营状况：11月经营业绩同环比改善，39家上市券商披露2018年11月份经营数据，剔除缺少同环比数据的广州、华西、南京、中信、长城、天风6家券商，合并口径下33家共实现营业收入187亿元，环比上升76%，同比上升6%，4家券商环比负增长，7家同比负增长；合计实现净利润71亿元，环比上升194%，同比上升15%，6家券商环比负增长，12家同比负增长。同环比业绩改善的原因主要是受到回购、并购重组相关政策及纾困资金持续推进所带来的市场情绪修复，券商经纪与自营业务发力。

　　市场环境：11月A股走势先扬后抑，政策推动市场情绪修复，交投回暖。经纪：截止2018年11月31日，当月A股市场日均成交额3536.74亿元，环比上升22.12%；自营：10月沪深300指数、中证全债单月涨跌幅为0.59%、1.08%；投行：股债承销环比上升，股权融资规模499亿元，环比下降45%，其中IPO发行9家，共募集资金90亿元，环比上升101%，同比下降55%；债券承销总募资金额5459亿元，环比下降9.39%，其中企业及公司债券2855亿元，1-11月债券承销累计发行4.85万亿元，同比增长21%；资本中介：11月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为7701亿元，环比基本持平，同比下降25%；截至11月30日，市场质押股数6402.7亿股，经过11月连续4周下滑后，质押股数减少53.2亿股。

　　投资策略：政策落地促进估值修复。(1)纾困行动进展陆续披露，国内养老金及民营企业资金入市使得股票质押市场及流动性风险逐步缓解，券商信用业务压力有所释放。(2)科创板块试点注册制加速推进，股指期货松绑将使得机构投资者风险偏好提升，为券商IB业务、个股期权等创新业务的发展创造先决条件，未来这些业务有望成为券商业绩新的增长点。目前证券板块，龙头券商平均PB水平为1.17，有较大提升空间，龙头券商所拥有的资本实力、机构客户资源、以及完善的风险控制制度将使马太效应凸显，强者恒强，建议重点关注：【中信证券(600030)、股吧】(机构、衍生品及海外业务超前)、华泰证券(经纪业务转型，客户储备助推财富管理业务)。

　　风险提示：相关政策落地不及预期。

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　　（文章来源：万和证券）