建筑工程行业2019年投资策略：基建复苏 聚焦龙头

　　行业估值位于历史低位

　　年初至今，上证综指下跌20.35%，建筑行业下跌23.37%，跑输上证指数3.02pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和国际工程。目前建筑行业PE估值约10.72倍，PB估值1.16倍，处在历史低位，存在较大提升空间。我们的投资组合收益稳健，年初至今实现收益-1.22%，跑赢大盘指数19.13pct。

　　经济下行压力加大，稳增长背景下基建投资反弹大势所趋

　　今年以来固定资产投资增速不断创新低，8月触底后，目前已企稳回升，年初至今增速为5.7%，同比下滑1.6pct；基建投资增速为3.7%，同比下滑15.9pct，但降幅开始缩窄。随着经济下行压力加大，宏观调控的重点逐渐由去杠杆向稳增长转变，政策开始频繁释放宽松信号，基建补短板成为稳增长重点；政策不断强化、重大项目加速审批，补短板进入落地期。在专项债资金向投资建设端传导、信用环境逐步宽松、交通投资回暖等刺激下，基建投资触底反弹大势所趋。

　　建筑各子板块基本面分化，存结构性机会

　　建筑各子板块基本面分化较大。设计咨询龙头公司依托跨区域、跨行业拓展，市场占有率提高，实现逆势高增长；央企国企在基建市场的集中度高，业绩确定性强，行业虽受到基建投资下滑影响业绩有所回落，但央企国企整体优势明显，明年仍是基建补短板的最大受益者；装修装饰处于地产产业链后端，今年家装订单抢眼，未来业绩有望逐步回暖；园林行业资产负债率处于历史高位，去杠杆对行业整体影响较大，基本面仍有待改善，今年来估值和业绩下滑造成戴维斯双杀，未来或受益PPP放宽及政府纾困民企政策。

　　重点推荐受益基建补短板的央企国企和设计咨询龙头

　　这轮基建补短板主要由中央主导，铁路、公路、轨道交通等基础设施以及水利、生态环保等领域是重点。区域上中西部地区有望优先受益。国企央企在承接大订单上有明显优势，近几年新签订单保持高增长，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值处于低位，稳增长背景下有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。

　　设计咨询板块属于轻资产模式，负债低，现金流良好，位于产业链前端，优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，在手订单充沛，当前估值与历史估值中枢相比还存在较大提升空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

　　风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。

　　（文章来源：国信证券）