传统旺季来临 两主线掘金煤炭板块机遇

　　7日，煤炭板块(中信一级)上涨1.83%，位居行业涨幅榜首位，板块内山煤国际、山西焦化、开滦股份等涨幅明显。市场人士表示，考虑到当前煤炭板块估值优势以及市场存在预期差的情况，在电煤消费集中释放前期，是煤炭板块底部配置机会，整体向下风险小，向上空间大。

　　　　煤价小幅回落

　　数据显示，12月7日，秦港动力煤(5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡)平仓价分别为641元、616元、543元、483元/吨，周跌11元、11元、10元、8元/吨。12月5日环渤海动力煤价格指数为571元/吨，周持平。

　　在煤炭库存方面，港口库存回落，六大电厂库存小幅上升。从港口看，12月7日，秦皇岛港煤库存608.0万吨，周减49.5万吨。12月6日，广州港库存为236.60万吨，周减8.9万吨。从电厂看，12月7日，六大发电集团煤炭库存1793.64万吨，周增5.79万吨，同比增加50.72%；库存可用天数28.18天，周减3.56天，同比增加67.44%。12月2日，重点电厂煤炭库存9301万吨，周减31万吨，同比增加23.03%；库存可用天数24天，周减1天，同比增加20.00%。

　　对此，兴业证券表示，目前多数电厂采购长协煤以保供应，市场煤采购需求无明显改善，港口平仓价及坑口价继续下滑。预计短期内，煤价保持弱势震荡走势。

　　　　估值至历史底部

　　煤炭板块今年走势疲软，三季度以来虽然显现企稳迹象，但在11月却又遭遇一轮杀跌行情，背后原因是什么？后市又该如何配置煤炭板块？

　　“11月煤炭股大幅走弱，其中原油价格大跌、黑色系因限产预期景气反转等因素是重要原因。”招商证券研究指出，预计2019年煤炭供需仍然偏紧，煤价中枢高位稳定。近期各大煤企已开始签订2019年长协合同，价格持平，而成本端上升空间有限，业绩下滑风险被大大消解。煤炭股目前估值已经回到历史底部，测算煤炭指数反应港口5500煤价为469元/吨，低于现货价格630元/吨，也低于发改委指导价区间下限500元/吨。股票反应的煤价相当悲观，表明股票已完全防守到位。12月迎来传统旺季，叠加进口平控，有望支撑煤价走强，从而带动股票反转。推荐两类股票：一是蓝筹类白马股；二是低估值资产注入类股票。

　　广发证券表示，近期发改委办公厅下发《关于做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》，相比较去年同期的通知，新增内容主要包括各种中长期合同形式，均应按照年度长协价格机制执行，价格原则上稳定在绿色区间以内(570元/吨)；对外购煤长协却因采购成本较高的，价格不超过黄色区间上限(600元/吨)，预计对各煤企自产煤定价影响不大(价格相对较低，处于绿色区间以内)，而外购煤定价仍需观察后期执行情况。中长期来看，动力煤长协比例不断提升，未来3-5年或延续535元/吨为基础按月调整价格，多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位，而煤炭企业资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健，分红能力也将逐步体现。近期受油价及黑色产业链下调影响，股价有小幅下跌，行业平均PB下降至1.08倍，部分龙头公司的股息率达到5%以上，继续看好低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。