建筑材料行业:错峰生产进行时,水泥价格创新

　　2018年11月,建材(申万)指数上涨1.94%,跑赢上证指数2.5个百分点,在申万建材二级子行业中,水泥制造上涨0.02%,玻璃制造上涨1.75%,其他建材上涨4.77%。从11月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建材板块位居第20,涨幅为1.66%。估值方面,截止到2018年11月30日,申万建筑材料板块PE中位数(TTM,剔除负值)为21.49倍,相对A股折价20.5%,处于2000年以来历史估值后3.6%的分位。

　　错峰生产助力供给收缩,水泥价格创新高。水泥产量方面,截至2018年10月底,全国累计水泥产量17.9亿吨,同比增长2.6%,增速较1-9月份提高1.6个百分点,去年同期为下降0.5%。10月份,全国单月水泥产量2.2亿吨,环比增长6.07%,同比增长13.1%。11月,下游整体需求尚可,受北方大面积错峰停产影响,水泥供给紧张,叠加前期水泥库存一直低位运行,全国水泥价格继续上扬,华东、中南和西南地区水泥价格均创下历史新高。随着北方地区大范围进入错峰生产时期,供给端收缩态势不变,且南方受环保影响也存在突发性强制限产事件,随着淡季来临,水泥供需两端有望维持紧平衡,后续水泥价格以稳为主。

　　玻璃价格小幅下行,未来仍以震荡为主。玻璃产量方面,截至2018年10月底,全国平板玻璃产量累计约7.21亿重量箱,同比增长1.3%,其中10月产量7362万重量箱,同比增长4.3%。11月玻璃价格小幅下跌,但整体走势好于预期,生产企业产销情况环比有所改善。沙河地区现货企业前期去库存进展较好,对周边市场价格的稳定起到了支撑作用。随着现货市场的变化,前期熔窑到期的生产线放水冷修的速度也在逐渐加快,对于局部地区的供需矛盾有一定的缓解,并且后期还有部分生产线也有停产的计划,后续我们将继续关注生产线冷修停产情况,预计未来玻璃价格仍将维持震荡走势。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。